順豐控股要約收購嘉里物流進入最后開放階段 小股東如何理性選擇?
近日,中國最大的綜合物流服務(wù)商順豐控股 (深:002352) 發(fā)布自愿性現(xiàn)金部分要約的綜合文件,宣布開始以175億港元總代價進行要約收購嘉里物流(636.HK) 51.5%(按全面攤薄股本計算)股權(quán),要約期至9月2日,批準(zhǔn)并接納要約的股東每股可獲現(xiàn)金26.08港元,當(dāng)中包括基本要約價每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。
自今年2月順豐控股宣布收購嘉里物流以來,市場一直關(guān)注這起跨境要約,期待兩方戰(zhàn)略合作,如今雙方主要股東達成一致,進入最后的向全體股東開放要約階段,引發(fā)市場再次聚焦。
嘉里物流的廣大小股東是否應(yīng)接納要約?小股東怎樣確保在本次要約收購中實現(xiàn)收益最大化?這需要小股東進行科學(xué)分析才能理性選擇。
接納為宜:高溢價+特別股息優(yōu)惠收購機會難得
順豐控股為成功收購嘉里物流開出了相當(dāng)優(yōu)惠的條件,每股26.08港元相對于各種參考基準(zhǔn)均是有吸引力的報價,比嘉里物流在截至交易公告前最后交易日(2021年2月4日)的連續(xù)30個交易日在港交所的平均收盤價溢價約56.22%,比最后交易日在港交所每股23.45港元的收盤價溢價約11.22%。比截至最后交易日(含)的連續(xù)60個交易日在港交所平均收盤價溢價約55.51%。
其中,公告前的收盤價溢價較低(11.22%)是由于潛在交易的利好消息的泄露導(dǎo)致在公告前的兩個交易時段股價上漲了32.79%。
在公告前2個交易日,嘉里物流的價格走勢在臨近公告時明顯偏離了可比的同行,這表明未受干擾的價格溢價主要是由于圍繞潛在交易的消息。
按嘉里物流2020年全年盈利計算,收購要約價的隱含市盈率為27倍,高于全球大部份物流股。同時要約報價高于2021年2月10日公告發(fā)布前的投行研究目標(biāo)價(較平均目標(biāo)價高64%),部分投行也把最新的目標(biāo)價調(diào)整至收購價格:
事實上,嘉里物流自2013年12月正式于港交所上市交易至2019年疫情前,股價一直于9-15港元徘徊。即使新冠疫情期間,受益于需求巨大及運費提升,物流板塊普遍強勢,然而至2021年2月公布收購前,嘉里物流最高收盤價也只見17.6港元,顯然板塊利好未推動股價表現(xiàn)。而自公布收購后,嘉里物流大幅上漲,最高達到25.9元。
由于收購消息只是短期推動因素,再加上嘉里物流目前的經(jīng)營規(guī)模在競爭日益加劇的市場中面臨著巨大的挑戰(zhàn),缺乏業(yè)務(wù)根本性突破,因此股價近期向基本面回歸,8月13日收盤價為23.80元。
如果本次交易失敗,股價很大程度會回落至收購公告前的18元左右甚至更低水平。
值得一提的是,部分要約為嘉里物流現(xiàn)有股東提供了兌現(xiàn)重大價值的絕佳機會。在26.08港元/股的總現(xiàn)金價值中,包括18.8港元的部分要約價格和7.28港元的香港倉庫出售收益特別分紅。
但是,如果部分要約失敗,將不會向現(xiàn)有股東分配特別分紅,因為要約當(dāng)中要求必須于截至9月2日的要約期內(nèi)達到收購51.5%股份的條件后才能派發(fā)特別股息,如未能達到,將不會派發(fā)特別股息。
從部分要約本身的條件來看,作為小股東收益利益最大化的考慮,應(yīng)填寫及簽署批準(zhǔn)及接納表格并于9月2日前寄到要約表格指定的地址,注意在表格中打勾(√),先借本次收購機會接納要約套現(xiàn),避免錯失特別股息。
促成要約:雙方優(yōu)勢互補,聯(lián)手物流賽道,長遠向好
現(xiàn)代物流是一個方興未艾的行業(yè)賽道。根據(jù)順豐控股年報數(shù)據(jù),2020年12月中國物流業(yè)景氣指數(shù)為56.9%,繼續(xù)處于較高景氣區(qū)間。2020年中國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成833.6億件,同比增長31.2% ;業(yè)務(wù)收入累計完成8,795.4億元,同比增長17.3%
同時,跨境電商的蓬勃發(fā)展成為推動國際快遞業(yè)務(wù)發(fā)展的主要動力之一,未來跨境寄遞業(yè)務(wù)亦將迎來巨大增長空間。
順豐控股是中國領(lǐng)先的綜合快遞物流服務(wù)提供商,擁有中國最大的貨運機隊和覆蓋廣泛的地面服務(wù)網(wǎng)絡(luò),以及行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理技術(shù)。
2020財年,順豐控股錄得年收入1540億元人民幣,凈利潤為73.3億元人民幣。
嘉里物流則是綜合物流、國際貨運代理和供應(yīng)鏈解決方案行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)者。公司擁有覆蓋60個國家和地區(qū)的全球網(wǎng)絡(luò),在世界一半的新興市場都有成熟和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。
根據(jù)2020年的年報,嘉里物流年度收入534億港元,核心凈利潤為18.3億港元。截至2020年底,公司在全球擁有超過42000名員工和10000輛自有營運車輛。
根據(jù)Armstrong & Associates公司2020年物流總收入/營業(yè)額和貨運代理量,嘉里物流在2020年全球25大貨運代理中排名第十。
“尺有所短、寸有所長”,順豐控股和嘉里物流在重點區(qū)域和能力方面各有所長,業(yè)務(wù)近乎完全互補。順豐控股需要一個成熟的國際物流平臺,而嘉里物流則需要一把有效打通內(nèi)地市場的鑰匙,雙方完全可以利用各自對行業(yè)的深入認(rèn)識和累積的經(jīng)驗,積極合作,優(yōu)勢互補,實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
待完成部分要約,順豐和嘉里物流合并后的企業(yè)規(guī)模將使兩家公司在與國際大型物流企業(yè)競爭時處于更有利的地位。
在海外業(yè)務(wù)方面,順豐控股目前專注于服務(wù)個人消費者和中國企業(yè),而嘉里物流聯(lián)網(wǎng)在為跨國企業(yè)提供服務(wù)方面擁有豐富的經(jīng)驗,并在東南亞取得行業(yè)領(lǐng)先地位。交易完成后嘉里物流的定位將會是順豐在國際擴張的主要工具,雙方可共享經(jīng)擴大的貨運量、運輸資源和經(jīng)擴大的本地營銷團隊。
在內(nèi)地業(yè)務(wù)方面,順豐控股在中國大陸建立完善的倉儲體系,并獲得廣泛品牌認(rèn)可,而嘉里物流聯(lián)網(wǎng)在企業(yè)服務(wù),尤其是進出口相關(guān)業(yè)務(wù)方面具有獨特優(yōu)勢。交易完成后,作為順豐控股的子公司,嘉里物流將進一步提升在中國大陸的認(rèn)可度和影響力?!?/p>
同時,由于業(yè)務(wù)規(guī)模和先進技術(shù)是國內(nèi)外物流行業(yè)取得成功的關(guān)鍵因素,順豐控股的先進技術(shù)資源將通過更優(yōu)越的性能和更高的增長潛力提升嘉里物流的競爭力。如果不善加利用順豐控股和嘉里物流之間的協(xié)同效應(yīng),嘉里物流將在市場競爭中面臨重大挑戰(zhàn),將無法實現(xiàn)長期可持續(xù)增長。
不過,以上分析的美好發(fā)展藍圖并非一蹴而就。首先,順豐控股和嘉里物流兩家規(guī)模龐大的企業(yè)進行磨合需要一段時間,而這段時間內(nèi)可能協(xié)同效應(yīng)尚未能明顯反映到資本市場關(guān)注的業(yè)績上;其次,隨著全球越來越多的物流企業(yè)走出新冠疫情的影響,開始加大恢復(fù)物流服務(wù),國際物流價格略有下滑,而這對于國際物流服務(wù)商嘉里物流勢必會帶有一定影響,進而影響短期業(yè)績及股價。
總體而言,“分段獲利”才是小股東最佳的選擇。具體來說就是先行接納要約套現(xiàn)并獲得特別股息,讓短期內(nèi)的投資收益安穩(wěn)落袋;收購成功對兩家公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展都有長遠利好,投資價值將進一步提升,股東可長期關(guān)注市場,在合適時機買回,實現(xiàn)總體收益最大化。
相關(guān)閱讀
- 金斯瑞生命科學(xué)試劑研發(fā)生產(chǎn)大樓正式啟用 助力全球新藥研發(fā)加速
- 金斯瑞生物科技堅定推進可持續(xù)發(fā)展 ESG評級獲MSCI上調(diào)至A級
- 業(yè)績規(guī)?;咚僭鲩L智駕科技企業(yè)地平線通過港交所聆訊
- 特步國際戰(zhàn)略再聚焦:左手減法右手加法 構(gòu)筑運動王國
- 天聚地合上半年毛利增長62%:API業(yè)務(wù)增速跑贏行業(yè) 上市募資注入更大發(fā)展動能
- 兩個節(jié)點、三個數(shù)字,撐起「中國跑步第一股」
- 特步業(yè)績穩(wěn)贏:消費分級,特步憑主品牌+索康尼包攬需求
- 特步2024半年報:兒童業(yè)務(wù)持續(xù)推動主品牌增長
- 政策及行業(yè)利好激發(fā)大灣區(qū)活力,粵海置地受益深中通道未來可期
- 粵海置地:受益政策紅利和穩(wěn)健管理雙重驅(qū)動,市場關(guān)注度顯著提升
推薦閱讀
快訊 更多
- 10-22 22:20 | 銳明技術(shù)2024年前三季度凈利2.2億同比170.8% 國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)收入均快速增長
- 10-22 22:20 | 長虹美菱2024年前三季度凈利5.3億同比增長6.35% 本期理財產(chǎn)品收益增加
- 10-22 22:20 | 東港股份2024年前三季度凈利8022.1萬同比下滑40.61% 紙質(zhì)發(fā)票需求量大幅度減少
- 10-22 22:20 | 國光電器2024年前三季度凈利2.44億同比下滑21.79% 音響電聲類業(yè)務(wù)成本同比增加
- 10-22 20:28 | 甘源食品2024年前三季度凈利2.77億同比增長29% 終止確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的資產(chǎn)處置收益增加
- 10-22 20:28 | 甘李藥業(yè)2024年前三季度凈利5.07億同比增長90.36% 交易性金融資產(chǎn)公允價值變動收益增長
- 10-22 20:27 | 梅花生物2024年前三季度凈利19.95億 淀粉副產(chǎn)品銷售價格下降
- 10-22 20:27 | 海特生物2024年前三季度營收4.51億同比增長2.87%
- 10-22 20:26 | 佩蒂股份2024年前三季度凈利1.55億同比增長630.85% 本期訂單增加
- 10-22 20:26 | 正海生物2024年前三季度凈利1.25億 本期計提的理財利息減少