古井貢酒擬募資50億擴產(chǎn)能：未來5年產(chǎn)量翻番 促銷費高于友商

挖貝網(wǎng) 4月6日消息，古井貢酒（000596）近日宣布擬募資50億元，用途為釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項目。按照規(guī)劃，該項目5年達(dá)產(chǎn)后，公司整體成品酒產(chǎn)能將在目前11.5萬噸的基礎(chǔ)上增加13萬噸，達(dá)到24.5萬噸。

產(chǎn)量暴增，對于古井貢酒來說，主要有兩大考驗：1、目前的產(chǎn)能利用率僅為81.57%，雖然產(chǎn)銷率接近飽和，但銷售增長主要靠廣告驅(qū)動，未來如何之路如何走？；2、如何更快拓展安徽以外市場？

5年產(chǎn)能翻番

白酒被資本報團后，白酒企業(yè)再也抑制不住擴產(chǎn)沖動。

古井貢酒近期宣布擬以非公開發(fā)行的方式募資50億元，募資用途為釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項目，項目計劃總投資為89億元。

據(jù)介紹，募投項目建成后，將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸成品酒灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。本項目建設(shè)期為5年，預(yù)計于2025年開始投入使用，可以達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能的80%，2026年及以后各年可以達(dá)到設(shè)計能力的100%。

古井貢酒2017年至2019年產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率

目前，古井貢酒產(chǎn)能僅為11.5萬噸，2026年達(dá)產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達(dá)到24.5萬噸，產(chǎn)能會在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番。

數(shù)據(jù)顯示，該公司2017年至2019年產(chǎn)能利用率僅為70.87%、72.43%和81.57%，即使產(chǎn)能利用率連續(xù)三年增長，離滿負(fù)荷生產(chǎn)還有一段距離。

對于產(chǎn)能還未充分使用之前，為什么要大規(guī)模擴產(chǎn)？

古井貢酒稱，白酒行業(yè)由于生產(chǎn)工藝的原因，從實施建設(shè)到生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基酒、再到成品酒實現(xiàn)對外銷售產(chǎn)生效益，存在一定時間差?？紤]到基酒釀造生產(chǎn)及儲存周期較長，為有效匹配未來公司成品酒市場銷量增速，同時基于公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略，更好加強公司基酒釀造和儲存

壁壘，募投項目具有合理性。

廣告、促銷費高于同行業(yè)

產(chǎn)能暴增，考驗最大的就是公司銷售能力。

對此，古井貢酒列出四大消化措施：建立電子商務(wù)有限公司加強線上線下銷售、穩(wěn)步推進全國化布局、進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、不斷強化市場知名度和塑造品牌價值。

然而，古井貢酒依靠上述措施，可以消化翻一番的產(chǎn)能嗎？

答案可能還存在不確定性，原因是該公司目前銷售比同行業(yè)更靠廣告驅(qū)動。

數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒2017年至2020年前三季度成本費用率分別為62.87%、60.28%、59.37%和59.6%。古井貢酒強調(diào)，公司成本費用率已逐步呈現(xiàn)下降趨勢，未來將向同行業(yè)較大規(guī)模上市公司成本費用率水平靠攏。

而實際情況呢？古井貢酒成本費用率高出同行業(yè)一大截，下降速度也遠(yuǎn)不及同行業(yè)。根據(jù)古井貢酒提供的數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺、五糧液、洋河股份和瀘州老窖四家公司同期成本費用率平均值為44.9%、39.23%、39.52%和35.78%。

古井貢酒2017年至2020年前三季度成本費用率

據(jù)介紹，上述成本費用主要包括營業(yè)成本、銷售費用。釀酒行業(yè)的原材料等營業(yè)成本差距不大，不同企業(yè)在該項指標(biāo)差距大，主要還是因為各個企業(yè)的促銷費、廣告費等銷售費用不同所導(dǎo)致。

數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒2020年上半年營收55.2億元，營業(yè)成本為13.14億元，銷售費用為16.18億元，扣除掉2.98億元薪酬后的促銷和廣告費用約為13.2億元。同期，與古井貢酒定位相仿的瀘州老窖營收為76.34億元，運營成本為13.86億元，銷售費用11.12億元，扣除3.64億元薪酬后的促銷和廣告費用接近7.48億元。

安徽以外市場拓展不順利

古井貢酒稱，公司產(chǎn)品作為中國老八大名優(yōu)白酒之一，目前正在穩(wěn)步推進全國化布局，但從結(jié)果看，目前全國布局進展不理想。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，古井貢酒在以安徽省為主華中地區(qū)的銷售額為91.5億元，而除華中地區(qū)外的全國其他地區(qū)銷售額為10億元左右，占比不到10%。

從增速看，2017至2019年，古井貢酒在華中地區(qū)（安徽省為主）復(fù)合增長率為 21.49%；在全國其他區(qū)域業(yè)務(wù)保持更高的增速，復(fù)合增長率達(dá)到27.62%。

不過，從細(xì)份年份看，上述結(jié)論還需要時間考驗。2018年古井貢酒在華中地區(qū)增速要高于全國其他區(qū)域的增速，只是2019年古井貢酒在全國其他區(qū)域的增速遠(yuǎn)高于在華中地區(qū)的增速，從而拉高3年全國其他區(qū)域的平均增速。

古井貢酒2017年至2019年分地區(qū)銷售額

經(jīng)測算，在經(jīng)濟效益計算期內(nèi)，本次募投項目經(jīng)營期年平均收入 148.06 億元，年均利潤總額為 38.58 億元，年均凈利潤為 28.93 億元，凈利潤率為 19.54%，項目預(yù)計稅后內(nèi)部收益率為 22.81%。項目具有良好的經(jīng)濟效益。