受益PVC價格上漲 新金路2020年扣非后凈利預(yù)期同比增長19%-69%

2020年受新冠疫情影響，全球商品市場價格呈現(xiàn)巨震。石油、燃?xì)?、化工等一系列產(chǎn)品均出現(xiàn)歷史罕見價位，給部分上下游企業(yè)帶來挑戰(zhàn)的同時，也給部分生產(chǎn)企業(yè)帶來了豐厚利潤。

新金路作為專注氯堿化工行業(yè)逾50年的老牌企業(yè)，隨著2020年5月后我國新冠疫情逐步得到有效控制以及社會經(jīng)濟(jì)運行逐步恢復(fù)，公司PVC樹脂產(chǎn)品業(yè)績開始迅速回暖。

2021年1月30日新金路發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)期2020年實現(xiàn)凈利潤6800-9600萬元，同比上年增長9.65%-54.81%；扣非后凈利6000萬元–8500萬元，同比增長19.33%-69.05%。

PVC產(chǎn)品供不應(yīng)求 價格預(yù)維持高位

2020年新冠疫情爆發(fā)后，春節(jié)假期被延長，同期工業(yè)生產(chǎn)、聚會、消費停滯，各大商品價格呈現(xiàn)下跌，庫存累積到天量水平。

PVC從春節(jié)后6300短短兩周回落到5000左右，逼近上游最低的生產(chǎn)成本，原油也因為汽油出行需求銳減、柴油工業(yè)需求大幅下降而暴跌，造成庫存快速累積。

五月后，我國疫情逐步得到有效控制，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，商品需求也逐步改善，各大商品開始去庫存化。

從產(chǎn)能分布看，全球 PVC 產(chǎn)能主要分布在中國、美國、日本、韓國，印度，其中美國、中國、日本分別是主要出口國，而美國因此次疫情控制不當(dāng)導(dǎo)致其出口受到負(fù)面影響。

從8月下旬開始，外盤市場貨源緊缺局面不斷加劇，隨著國外價格走高，PVC出口套利窗口打開，出口優(yōu)勢漸顯，訂單數(shù)量明顯增加。而出口形勢向好，也加劇了國內(nèi)供應(yīng)緊張局勢。

近年來，我國PVC產(chǎn)能擴(kuò)張一直處于國家政策的強力壓制下，新增電石法產(chǎn)能屬于限制類，乙烯法要求產(chǎn)能30萬噸以上才可設(shè)計生產(chǎn)。因此，基于國內(nèi)政策判斷，預(yù)計2021年 PVC 產(chǎn)能仍將偏緊。

考慮到2021年新冠疫苗批量生產(chǎn)以及春季后全球疫情逐步得到控制，國際PVC舊產(chǎn)能在開始恢復(fù)的同時，社會需求也將伴隨進(jìn)一步回升。從全年角度看，PVC價格于2021年一季度大概率維持高位區(qū)間震蕩。

新金路下半年業(yè)績改善超預(yù)期

受三四季度PVC市場價格大幅上漲影響，新金路（000510）同期業(yè)績也實現(xiàn)大幅向上修復(fù)。

根據(jù)同花順大商所PVC指數(shù)顯示，從2020年二季度低點至三季度9月30日收盤，指數(shù)累計漲幅超過30%；7月至9月三季度指數(shù)累計漲幅超6%。而新金路作為樹脂產(chǎn)品和堿產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)，2019樹脂產(chǎn)品占營收比例近60%，并且可自主生產(chǎn)銷售原材料電石，充分受益商品價格上漲。

公司已披露業(yè)績顯示，2020年1-3季度，公司實現(xiàn)扣非后凈利潤3867萬元，同比2019年下滑17.03%。其中2020年上半年疫情對公司業(yè)績負(fù)面影響較大，上半年公司實現(xiàn)2771萬元，同比2019年下滑41.54%，下降幅度明顯大于1-3季度合報。

進(jìn)入四季度后PVC產(chǎn)品價格持續(xù)上揚，10月1日-12月29日，根據(jù)同花順統(tǒng)計，PVC（電石法）現(xiàn)貨價格從6596元/噸漲至7000元/噸，最高價觸及8500元/噸，期間平均價也有7488元/噸。由此公司四季度業(yè)績持續(xù)高增長也變得順理成章。

公司2020年業(yè)績預(yù)告顯示，全年預(yù)計實現(xiàn)扣非后凈利潤6000-8500萬元，同比增長19.33% - 69.05%，其中提示說明，業(yè)績增長一方面是公司搶抓階段性市場機遇，利用四季度主導(dǎo)產(chǎn)品聚氯乙烯銷售價格上漲有利時機，加大產(chǎn)品銷售力度，增厚銷售利潤；另一方面，通過強化經(jīng)營管控，加強成本控制，主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量較上年同期增加，提升了公司經(jīng)營業(yè)績。

可以預(yù)測，隨著2021年冬季新冠疫情爆發(fā)，海外主要經(jīng)濟(jì)體化工生產(chǎn)能力再陷停滯，以及庫存周期的累貨需求，1月中旬后PVC價格的再次高企，新金路2021年一季度業(yè)績有望跟隨商品價格持續(xù)向好。