替代馬來(lái)西亞廠商的冠軍地位有難度 英科醫(yī)療高利潤(rùn)能否繼續(xù)維持？

近日，一年內(nèi)暴漲20余倍的“股王”英科醫(yī)療(300677)再次成為媒體關(guān)注焦點(diǎn)，因?yàn)樵诎l(fā)布了盈利暴增近40倍的2020年業(yè)績(jī)預(yù)告后，英科醫(yī)療的股價(jià)卻開始大幅回調(diào)，似乎已是強(qiáng)弩之末，市場(chǎng)顯然在質(zhì)疑公司是否能夠繼續(xù)維持這么高的凈利潤(rùn)。

不過(guò)，英科醫(yī)療自己對(duì)前景卻是信心滿滿，甚至有些野心勃勃，不斷新增大規(guī)模產(chǎn)能。2020年12月30日，英科醫(yī)療宣布董事會(huì)審議通過(guò)了在河南省商丘市夏邑縣設(shè)立全資子公司實(shí)施年產(chǎn)131億只（1310萬(wàn)箱）PVC高端醫(yī)用手套項(xiàng)目的議案。2021年1月27日，英科醫(yī)療又在互動(dòng)平臺(tái)表示，淮北工廠丁腈3號(hào)車間已全部投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增年化45億只丁腈手套的產(chǎn)能。

在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，英科醫(yī)療準(zhǔn)備趁此次新冠疫情實(shí)現(xiàn)彎道超車，超越長(zhǎng)期穩(wěn)居一次性手套冠軍寶座的馬來(lái)西亞廠商，并以自己擅長(zhǎng)的丁腈手套替代馬來(lái)西亞廠商擅長(zhǎng)的乳膠手套。

但是，為什么股票價(jià)格反映市場(chǎng)主流對(duì)英科醫(yī)療的前景持保留態(tài)度？

馬來(lái)西亞為什么成為一次性手套霸主？

按照材質(zhì)的不同來(lái)劃分，醫(yī)用手套可以分為PVC手套、丁腈手套、乳膠手套三大類。PVC一般指聚氯乙烯，是一種合成樹脂，丁腈是一種以丁二烯為主要原料的合成橡膠，乳膠一般指熱帶經(jīng)濟(jì)作物天然橡膠樹的產(chǎn)品，三者在性能上各有優(yōu)劣。

在全球市場(chǎng)中，PVC手套產(chǎn)能主要集中在中國(guó)大陸地區(qū)，中國(guó)是全球最大的PVC手套生產(chǎn)國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)石油化工產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)。

丁腈手套產(chǎn)能主要集中在馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印尼等東南亞地區(qū)，由于其性能優(yōu)良，我國(guó)產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)張，成為丁腈手套主要生產(chǎn)國(guó)之一，因?yàn)槎‰嬉彩腔ぎa(chǎn)品。

乳膠手套產(chǎn)能主要集中在馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印尼等東南亞地區(qū)，我國(guó)基本不具備生產(chǎn)能力，因?yàn)槲覈?guó)天然橡膠很少。

馬來(lái)西亞位于赤道附近，高溫多雨的氣候適宜天然橡膠的種植，天然橡膠產(chǎn)量比較高，有“橡膠王國(guó)”之稱。

與此同時(shí)，馬來(lái)西亞又是一個(gè)石油天然氣資源豐富的國(guó)家，其化工產(chǎn)業(yè)也很發(fā)達(dá)，生產(chǎn)丁腈不是問(wèn)題。

由于背靠原材料優(yōu)勢(shì)，馬來(lái)西亞也是全球最大的橡膠制成品生產(chǎn)國(guó)，供應(yīng)全球65%的橡膠手套。全球最大拋棄式橡膠手套制造商——頂級(jí)手套公司在馬來(lái)西亞擁有43家工廠。

中國(guó)丁腈手套產(chǎn)業(yè)借疫情加快發(fā)展

天然橡膠網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年，馬來(lái)西亞橡膠手套出口對(duì)象最大的是美國(guó)，增長(zhǎng)最為顯著的是中國(guó)，2017年出口額約為2016年的2.5倍。當(dāng)然，作為“世界工廠”，中國(guó)也是馬來(lái)西亞天然橡膠的最大出口國(guó)。

可見橡膠手套，無(wú)論是乳膠手套還是丁腈手套，都具有PVC手套所不具備的優(yōu)勢(shì)，因此中國(guó)才會(huì)大量進(jìn)口。

中國(guó)丁腈手套生產(chǎn)則始于2000年初，近年來(lái)產(chǎn)銷量和市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)。相較于PVC手套的生產(chǎn)，丁腈手套在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝方面的要求明顯更高，且生產(chǎn)線投資建設(shè)成本亦遠(yuǎn)高于PVC手套，進(jìn)入丁腈手套生產(chǎn)行業(yè)具有一定的技術(shù)和資金壁壘。

2020年1月新冠疫情初期，中國(guó)對(duì)醫(yī)用橡膠手套的需求激增，向中國(guó)出口的天然橡膠占到當(dāng)月總量的44.3%。

中國(guó)石油化工產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)，當(dāng)然希望用丁腈手套對(duì)乳膠手套進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代，而新冠疫情爆發(fā)提供了一個(gè)極速擴(kuò)大產(chǎn)能的機(jī)會(huì)。

經(jīng)營(yíng)馬來(lái)西亞丁腈手套直接采購(gòu)業(yè)務(wù)的知乎網(wǎng)友陸任佳 2020年9月20日發(fā)表《純丁腈手套國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)淺談》中評(píng)論說(shuō)，“英科，藍(lán)帆等國(guó)內(nèi)工廠其實(shí)在疫情前就被東南亞、馬來(lái)西亞大公司搞得只剩半口氣了，趕上這波疫情，等于久旱逢甘露，哪有不賺個(gè)盆滿缽滿的道理?！?/p>

近期，由于馬來(lái)西亞疫情越來(lái)越重，頂級(jí)手套工廠再度爆發(fā)疫情，預(yù)計(jì)一段時(shí)間之內(nèi)迅速投產(chǎn)的產(chǎn)能仍然可以大賺其錢，因此英科醫(yī)療還在擴(kuò)張產(chǎn)能。

替代馬來(lái)西亞廠商的冠軍地位有難度

至于英科醫(yī)療是否能夠替代馬來(lái)西亞廠商的一次性手套冠軍地位，不是不可能，但需要考慮一些限制因素。

由于新冠病毒疫苗開發(fā)成功并大量接種，疫情預(yù)計(jì)將在今年得到有效控制。包括最大的一次性手套市場(chǎng)美國(guó)。美國(guó)政府首席醫(yī)療顧問(wèn)福奇稱美國(guó)疫情將在秋天大體恢復(fù)正常。如果是這樣，一次性手套市場(chǎng)必然出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。

而在疫情之前的常態(tài)中，馬來(lái)西亞的是占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的。

馬來(lái)西亞自身原料豐富，而中國(guó)無(wú)論天然橡膠還是石油都依賴進(jìn)口，因此馬來(lái)西亞具有原材料成本優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然中國(guó)有化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，正在大力發(fā)展丁腈產(chǎn)能。但馬來(lái)西亞也沒(méi)有閑著，2020年9月，馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司旗下化學(xué)公司（PCG）和韓國(guó)LG化學(xué)公司已同意在馬來(lái)西亞柔佛彭格朗一體化石化廠（PIC）建設(shè)一套產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年的丁腈橡膠（NBR）乳膠裝置，此舉意在進(jìn)一步鞏固馬來(lái)西亞作為全球最大手套出口國(guó)的地位。

此外，天然橡膠制造的乳膠手套相對(duì)于石油化工制造的PVC手套和丁腈手套，還具有環(huán)保低碳的優(yōu)勢(shì)，更符合發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

如果以上限制因素綜合作用，將遏制英科醫(yī)療的發(fā)展雄心，而過(guò)剩的產(chǎn)能將打破英科醫(yī)療的高利潤(rùn)神話。