西水股份提前消費(fèi)90%資產(chǎn)減值 扣非后預(yù)虧271億“洗洗更健康”？

自1月25日晚西水股份預(yù)告2020年扣非后預(yù)虧271.23億元以來，震驚之下的A股市場對西水股份予以連續(xù)跌停板伺候。

問題在于，為什么這家在公告時(shí)市值僅49.95億元的公司能做到虧掉五個(gè)半自己？公司是不是在進(jìn)行業(yè)績“大洗澡”？

監(jiān)管層關(guān)注資產(chǎn)減值577.45億元的合理性

西水股份公告稱本次業(yè)績預(yù)虧的主要原因在于，上半年天安財(cái)險(xiǎn)對投資資產(chǎn)計(jì)提了大額減值對投資資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備 577.45 億元，影響 2020 年度歸母凈利潤-207.24 億元，以及自2020年7月17日起不再將天安財(cái)險(xiǎn)納入合并范圍，對天安財(cái)險(xiǎn)會(huì)計(jì)核算方法由長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融工具核算所致。

西水股份作為投資控股型公司，主要通過控股子公司從事保險(xiǎn)、貿(mào)易、投資管理等業(yè)務(wù)，其中控股子公司天安財(cái)險(xiǎn)從事的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占到公司主營業(yè)務(wù)收入的90%以上，成為本公司的核心業(yè)務(wù)，天安財(cái)險(xiǎn)為公司重要核心子公司。

在上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于內(nèi)蒙古西水創(chuàng)業(yè)股份有限公司業(yè)績預(yù)虧有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函》中，主要監(jiān)管要求是以下兩條：

1、公告顯示，公司2020年出現(xiàn)大額虧損的主要原因是上半年天安財(cái)險(xiǎn)對投資資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備577.45億元，影響2020年度歸母凈利潤-207.24億元。請公司審慎核實(shí)并補(bǔ)充披露2020年業(yè)績出現(xiàn)大額虧損的具體原因，盡快回復(fù)相關(guān)工作函，并在2020年年度報(bào)告中就公司持續(xù)經(jīng)營能力充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

2、請公司審慎核實(shí)并補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，及公司所持新時(shí)代信托產(chǎn)品的具體構(gòu)成、底層資產(chǎn)、擔(dān)保物情況等，說明公司資產(chǎn)減值測算的具體過程，包括但不限于主要參數(shù)選取及依據(jù)，并在此基礎(chǔ)上充分論證減值計(jì)提金額是否準(zhǔn)確、恰當(dāng)；（2）說明減值跡象出現(xiàn)的具體時(shí)點(diǎn)，公司遲至本期才計(jì)提相關(guān)減值的合理性和審慎性，是否存在前期計(jì)提不足的情形，是否存在前期業(yè)績虛假或調(diào)節(jié)利潤的情形。

可見，上交所關(guān)注的關(guān)鍵在于，西水股份憑什么資產(chǎn)減值高達(dá)577.45億元？

憑什么提前消費(fèi)90%的計(jì)提減值？

根據(jù)西水股份公告，天安財(cái)險(xiǎn)所持有的信托產(chǎn)品全部為新時(shí)代信托股份有限公司（以下稱“新時(shí)代信托”）發(fā)行的集合資金信托計(jì)劃，截至2020年6月30日，天安財(cái)險(xiǎn)已有5筆信托產(chǎn)品逾期，信托產(chǎn)品存在重大減值跡象。具體情況主要如下：

（1）截至2020年6月30日，公司直接持有的28筆信托本金28,443,781,861.57元，應(yīng)計(jì)利息1,176,094,680.99元，本息合計(jì)29,619,876,542.56元。減值情況如下：

1）所持新時(shí)代藍(lán)海1073號(hào)信托計(jì)劃本金460,000,000.00元，應(yīng)計(jì)利息18,420,568.70元，底層擔(dān)保物為歡瑞世紀(jì)（000892.SZ）5641萬股股票。根據(jù)2020年6月30日的市值重新估值為238,614,300.00元，減值為239,806,268.70元。

2）所持新時(shí)代藍(lán)海1291號(hào)信托計(jì)劃本金550,000,000.00元，應(yīng)計(jì)利息26,080,392.06元。底層擔(dān)保物為歡瑞世紀(jì)（000892.SZ）800萬股股票，國盛金控3500萬股股票，游久游戲3080萬股股票，根據(jù)2020年6月30日的市值重新估值為417,230,000.00元，減值為158,850,392.06元。

3）除以上兩只信托產(chǎn)品外，其余信托產(chǎn)品本金及應(yīng)計(jì)利息按10%重新調(diào)整并計(jì)量賬面價(jià)值，其余90%計(jì)入減值，減值為25,708,838,023.62元。

（2）公司應(yīng)從華夏人壽及天安人壽回購的27筆信托產(chǎn)品，截至2020年6月30日的本息合計(jì)34,814,399,859.10元。這些信托產(chǎn)品本金及應(yīng)計(jì)利息均按10%重新調(diào)整并計(jì)量賬面價(jià)值，本息合計(jì)為3,481,439,985.91元；其余90%計(jì)入減值，對應(yīng)本息減值合計(jì)為31,332,959,873.19元。

問題在于，以股票為底層擔(dān)保物的兩只信托產(chǎn)品根據(jù)市值下降進(jìn)行減值計(jì)提無可厚非，但是其余信托產(chǎn)品本金及應(yīng)計(jì)利息的90%計(jì)入減值則沒有充分理由。

根據(jù)西水股份2020年9月5日公告，天安財(cái)險(xiǎn)認(rèn)購的信托計(jì)劃逾期規(guī)模為184億元。也就是說，現(xiàn)實(shí)存在的新時(shí)代信托產(chǎn)品資本金虧損風(fēng)險(xiǎn)僅184億元，而不是28筆信托本金總額284.44億元，全額計(jì)提減值屬于提前消費(fèi)。

更為重要的是，西水股份應(yīng)從華夏人壽及天安人壽回購的27筆信托產(chǎn)品（間接持有）減值金額更大，高達(dá)313.33億元，實(shí)際上是造成本次巨虧的最大因素，而媒體目前大多聚焦于直接持有的28筆信托產(chǎn)品。

問題在于，天安財(cái)險(xiǎn)目前是在被銀保監(jiān)會(huì)一年接管狀態(tài)下繼續(xù)運(yùn)營，還擁有“高質(zhì)量發(fā)展”的承保業(yè)務(wù)，而且一年到期就可能回歸，西水股份憑什么在此時(shí)此刻主觀認(rèn)定90%的資產(chǎn)都無法收回？

業(yè)績“大洗澡”？

任何人的行為總是有動(dòng)機(jī)的，那么西水股份提前消費(fèi)巨額資產(chǎn)減值可能有什么動(dòng)機(jī)？

所謂“調(diào)節(jié)利潤”就是俗稱的“業(yè)績大洗澡”，也就是從主觀角度故意甩包袱，人為壓低當(dāng)前業(yè)績基數(shù)，為未來實(shí)現(xiàn)高速增長埋下伏筆。

這種減值只是一種財(cái)務(wù)處理方式，完成以后并不直接影響公司的現(xiàn)金流，相反卻可以極大降低利潤基數(shù)，有利于公司業(yè)績以后在低位崛起，變成扭虧為盈或業(yè)績大幅增長等利好。

目前，西水股份按照未發(fā)生的最壞情況提前消費(fèi)資產(chǎn)減值，讓業(yè)績一次虧個(gè)夠。而以后，隨著天安財(cái)險(xiǎn)一年托管期結(jié)束，回歸西水股份懷抱，較好的承保業(yè)務(wù)業(yè)績將帶來西水股份業(yè)績靚麗表現(xiàn)。

而且，西水股份在2020年7月18日公告稱，為防范和化解上述情況可能給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司已督促子公司天安財(cái)險(xiǎn)與新時(shí)代信托以及相關(guān)融資人積極溝通，采取堅(jiān)決有力措施，確保投資款足額收回。

如果“采取堅(jiān)決有力措施”，即便投資款沒有“足額收回”，但是收回超過10%是完全可能的，而每拿回一筆錢，凈利潤就會(huì)增長一筆，這以后就是否極泰來的好日子了，比逐步釋放虧損導(dǎo)致連年虧損要好得多，這真的是“洗洗更健康”！