10位頂級(jí)分析師投研思路曝光 金證互通以投關(guān)視角探尋價(jià)值邏輯

摘要：新財(cái)富第18屆最佳分析師評(píng)選結(jié)果揭曉后，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的投關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)金證互通，在第一時(shí)間與10位重點(diǎn)行業(yè)的金牌分析師進(jìn)行交流，從三大維度為上市公司及投資者解讀他們眼中的“好公司”。

一年一度的投資盛會(huì)---- “2020新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選結(jié)果揭曉，29個(gè)大類數(shù)百位分析師榮獲殊榮，隨后展開的為期兩天的分享更是聚焦了全中國(guó)投資者的眼光，每一個(gè)會(huì)場(chǎng)都悉數(shù)爆滿一票難求。

在這些“投資圈最聰明的大腦”享受喜悅分享價(jià)值的同時(shí)，金證互通與其中十位重點(diǎn)行業(yè)第一名的頂尖分析師進(jìn)行了簡(jiǎn)短而有有效的交流，探尋價(jià)值邏輯，發(fā)現(xiàn)投資思路。

1、頂尖分析師慧眼如何識(shí)珠

在這個(gè)問題上，各位分析師是如數(shù)家珍。

首先，分析師們都向金證互通明確了“選賽道“和”好賽道“的重要性。

一位分析師用了最形象的比喻：好的賽道猶如“長(zhǎng)坡厚雪”。所謂“長(zhǎng)坡”就是這個(gè)賽道的需求是可持續(xù)的，不會(huì)戛然而止或者逐步萎縮；而“厚雪”則指企業(yè)的盈利能力足夠強(qiáng)，“不是隨便阿貓阿狗都可以來參與“。有了這樣的前提，優(yōu)質(zhì)賽道上的成長(zhǎng)可以達(dá)到事半功倍的效果。

能穿越周期、擁有較深護(hù)城河（技術(shù)壁壘、人才壁壘等）、且擁有龐大受眾群體、產(chǎn)品快速消耗的行業(yè)是最理想的賽道選擇。

在提及細(xì)分賽道時(shí)，有分析師向金證互通指出，還需要關(guān)注賽道的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，一些好賽道的細(xì)分賽道上，需要特別注意行業(yè)巨頭會(huì)否進(jìn)入，這將決定會(huì)否產(chǎn)生細(xì)分賽道龍頭

其次，對(duì)于“抓龍頭“大家則是各有邏輯。

公司的營(yíng)收規(guī)模和市值體量會(huì)成為分析師們關(guān)注的重要邏輯，行業(yè)“前十“、”前二十“成為最常掛在嘴邊的表述，龍頭公司天然具備更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。而且，對(duì)于相對(duì)傳統(tǒng)的行業(yè)，金證互通通過交流發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模和體量的定義會(huì)進(jìn)一步聚焦，”前五“、“前三”才是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，因?yàn)樵絺鹘y(tǒng)彎道超車的概率就越低，龍頭的地位就越穩(wěn)固。

當(dāng)然，業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性也是篩選好公司的重要標(biāo)準(zhǔn)，所以重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣也是影響分析師們選擇研究對(duì)象的因素。業(yè)績(jī)代表現(xiàn)在的位置，成長(zhǎng)性則是未來的空間所在，所以還得關(guān)注驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的主要因素，可持續(xù)有創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)是最優(yōu)選擇。

好公司還需要有強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)，這是所有參與交流分析師均向金證互通提及的要素。管理層的專業(yè)背景、戰(zhàn)略眼光、業(yè)務(wù)熟悉程度、預(yù)知或感知市場(chǎng)變化能力、整合資源能力、對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知和理解等等，都會(huì)決定好公司是否能持續(xù)更好，正所謂“三軍易得，一將難求”，一只獅子可以讓一群羊勢(shì)不可擋，而一只羊只會(huì)讓一群獅子無所適從。

此外，部分分析師還會(huì)留意同行業(yè)被低估的公司，這應(yīng)該是遵從了格雷厄姆和他最著名學(xué)生巴菲特“撿煙蒂“的法則。

一位在宏觀和策略有深厚底蘊(yùn)的金牌分析師還向金證互通提煉了百年未有之大變局下的核心資產(chǎn)的發(fā)現(xiàn)之道。

第一，公司是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，是否擁有壁壘和護(hù)城河；第二，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力能否適應(yīng)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境和新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，即企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力能否持續(xù)進(jìn)化；第三，未來中國(guó)市場(chǎng)將成為全球配置的熱土，公司與全球可比公司相比是否具有競(jìng)爭(zhēng)力，能否有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為全球性的龍頭公司。

2、如何認(rèn)知與了解上市公司

金證互通發(fā)現(xiàn)，關(guān)注公告等公開披露信息，是分析師們了解上市公司最為基礎(chǔ)的手段，公告代表了上市公司的風(fēng)吹草動(dòng)，一切變化均有其目的，從其中尋找干貨是最方便也是最直接的方式。

當(dāng)然，實(shí)地調(diào)研當(dāng)面溝通是所有分析師都不可或缺的交流方式。

因?yàn)閷?shí)地調(diào)研所需時(shí)間成本較高，只有龍頭公司、焦點(diǎn)公司才能獲此殊榮，“最聰明的大腦”只會(huì)把時(shí)間花在“最值得的標(biāo)的”上。

當(dāng)面溝通分為兩個(gè)層級(jí)：一是與企業(yè)一把手交流，這是戰(zhàn)略級(jí)的對(duì)話，能夠從一個(gè)企業(yè)真正的指揮者處了解企業(yè)未來的方向和可能，同時(shí)分析師們還會(huì)反哺很多研究中的所積累干貨給BOSS們；二是與企業(yè)董秘、IR負(fù)責(zé)人、業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人等溝通，可以更好的從實(shí)務(wù)角度熟悉企業(yè)的情況。分析師們均表示，最理想的情況當(dāng)然是“魚與熊掌兼而得之”。

除了直接與上市公司交流之外，還有分析師向金證互通透露實(shí)戰(zhàn)技巧：會(huì)從企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（包括上市和未上市）處了解行業(yè)和標(biāo)的公司的情況，由此可見真正的好公司還必須得讓同業(yè)認(rèn)可，否則自話自說難免被同業(yè)打臉。

而知名的第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果、報(bào)告，以及具有影響力的垂直平臺(tái)生產(chǎn)的內(nèi)容也會(huì)進(jìn)入賣方分析師的決策體系中，成為他們研究的參考。

賣方對(duì)于上市公司的了解還有一種場(chǎng)景，就是聯(lián)合買方機(jī)構(gòu)一起實(shí)地鑒別上市公司價(jià)值，互相佐證挖掘價(jià)值。

而對(duì)于精通數(shù)學(xué)和金融模型的分析師來說，還會(huì)關(guān)注所建模型各個(gè)變量的變化。

3、賣方研究與買方以及買方研究的關(guān)系

在這個(gè)環(huán)節(jié)的交流當(dāng)中，金證互通發(fā)現(xiàn)，頂尖的賣方分析師們均對(duì)自身的研究充滿了客觀、理性的認(rèn)知。

----賣方研究更多的是一種長(zhǎng)期的、持續(xù)的行業(yè)研究，是對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的分析和理解，更接近于行業(yè)咨詢的角色

----賣方研究在公司研究上更注重其真實(shí)價(jià)值發(fā)掘和未來發(fā)展分析，不以二級(jí)市場(chǎng)漲跌為目的

----賣方研究是買方研究和決策的重要參考

----賣方研究更注重公司基本面、質(zhì)地和公眾影響，會(huì)更純粹，正所謂“研究不做投資的事“

----賣方研究比買方研究更成體系，這一點(diǎn)從人員配置上也可以看出：一個(gè)行業(yè)賣方有幾人到十幾人不等，而買方一般只有1人

對(duì)于買方研究，他們則有如下認(rèn)知：

----買方研究更注重?fù)駮r(shí)，“該出手時(shí)就出手“

----買方更注重二級(jí)市場(chǎng)回報(bào)，所以會(huì)出現(xiàn)“最有價(jià)值的公司不一定買“，”買的公司不一定最有價(jià)值“，而是會(huì)更順勢(shì)而為

----從市場(chǎng)角度，買方研究比賣方研究更有深度和力度，因?yàn)橘I方研究要為數(shù)千萬上億的資金負(fù)責(zé)，必須要考慮一切可能影響價(jià)格和估值的因素

簡(jiǎn)單總結(jié)，賣方更注重價(jià)值，買方更注重結(jié)果。

雖然多數(shù)賣方分析師均向金證互通表示，不希望賣方研究成果直接影響市場(chǎng)，但他們也無法否認(rèn)，優(yōu)秀的賣方分析師觀點(diǎn)和研報(bào)必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，包括引發(fā)買方機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，一切都是因?yàn)閷I(yè)和優(yōu)秀。

10位行業(yè)排行第一的新財(cái)富最佳分析師，平均每位不超過10分鐘的交流，但依舊干貨滿滿，從這些交流中金證互通看到了最佳分析師們理性的態(tài)度，睿智的思路、還有對(duì)于價(jià)值的執(zhí)著，“于無聲處聽驚雷“，相信這些內(nèi)容對(duì)于上市公司、機(jī)構(gòu)投資者以及中小投資者，都會(huì)帶來不菲收獲。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的投資者關(guān)系服務(wù)機(jī)構(gòu)，金證互通也會(huì)一直保持初心，與新財(cái)富最佳分析師一起，服務(wù)中國(guó)最優(yōu)秀的上市公司，為中國(guó)的崛起而砥礪前行。