國(guó)內(nèi)DEL開(kāi)拓者首戰(zhàn)告捷:橫向拓展存量業(yè)務(wù)天花板 成都先導(dǎo)或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)市場(chǎng)雙重增量
12月4日,科創(chuàng)板上市公司成都先導(dǎo)(688222)發(fā)布了Vernalis (R&D) Limited 100%股權(quán)交割完成的進(jìn)展公告,國(guó)內(nèi)DEL技術(shù)開(kāi)拓者的首次并購(gòu)正式告捷。
我們注意到,早在2018年,成都先導(dǎo)便考慮過(guò)收購(gòu)Vernalis (R&D) 的提案并進(jìn)行了詳細(xì)調(diào)研分析,但是為了不影響自身的上市計(jì)劃便擱置了,而這次從接觸到最終拍板的用時(shí)也僅兩個(gè)多月。能讓成都先導(dǎo)如此“著迷”的Vernalis (R&D) 到底是什么來(lái)頭,兩者的并購(gòu)能否形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng),它的加入又能為成都先導(dǎo)帶來(lái)怎樣的價(jià)值?我們一起往下看。
橫向拓展存量業(yè)務(wù)天花板
首先,從業(yè)務(wù)上看,目前在藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域主要篩選方法包括傳統(tǒng)的高通量篩選(HTS)、基于三維結(jié)構(gòu)的藥物設(shè)計(jì)(SBDD),以及基于分子片段的篩選(FBDD)和虛擬篩選(VS)等。
具體到上述兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中,成都先導(dǎo)是國(guó)內(nèi)乃至全亞洲最早規(guī)?;瘡氖翫EL技術(shù)研發(fā)的公司,堪稱國(guó)內(nèi)DEL技術(shù)開(kāi)拓者,目前已建成分子結(jié)構(gòu)超過(guò)5000億種的DNA編碼小分子化合物庫(kù)——先導(dǎo)庫(kù),是當(dāng)前已對(duì)外公布的全球最大的小分子化合物庫(kù)之一,填補(bǔ)了我國(guó)乃至亞洲在該領(lǐng)域的空白,其擅長(zhǎng)的DEL技術(shù)的主要優(yōu)勢(shì)為周期短、成本低、化合物覆蓋空間結(jié)構(gòu)更大;
而Vernalis成立于1997年,是全球較早以SBDD/FBDD技術(shù)為核心的藥物發(fā)現(xiàn)CRO,將蛋白工程學(xué)、結(jié)構(gòu)生物學(xué)、生物物理學(xué)以及藥物化學(xué)聯(lián)用,協(xié)同多個(gè)國(guó)際大藥企聯(lián)合開(kāi)發(fā)了Mcl-1、A2AR、Bcl-2及Hsp90臨床候選化合物(PCC),掌握大量SBDD/FBDD開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)與Knowhow。
從其擅長(zhǎng)的兩種技術(shù)手段上看,F(xiàn)BDD是較為成熟的方式之一,據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,目前已有4種藥物(Vemurafenib,Venetoclax,Erdafitinib,Pexidartinib)獲批上市,有40多種FBDD開(kāi)發(fā)的化合物正在進(jìn)行臨床研究;
圖1:應(yīng)用FBDD策略成功上市的藥物
數(shù)據(jù)來(lái)源:興業(yè)證券研報(bào)
應(yīng)用SBDD也有相應(yīng)的成功案例,HTS產(chǎn)生的苗頭化合物與靶點(diǎn)結(jié)合的三維結(jié)構(gòu)信息是許多藥化項(xiàng)目使用的極其重要的信息來(lái)源。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù),目前也有多種藥物(Dorzolamid,Saquinavir,Zanamivir,Imatinib)獲批上市,另外還有Agouron/Pfizer及Roche進(jìn)行的兩款在研藥品。
圖2:應(yīng)用SBDD策略成功上市的藥物
數(shù)據(jù)來(lái)源:興業(yè)證券研報(bào)
從這個(gè)角度來(lái)講,Vernalis (R&D) 的加入無(wú)疑加強(qiáng)了成都先導(dǎo)前端藥篩技術(shù)平臺(tái)的方法多樣性,豐富和完善了其現(xiàn)有藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù),降低了上市公司技術(shù)單一的風(fēng)險(xiǎn)。
圖3:Vernalis (R&D)的加入豐富和完善成都先導(dǎo)現(xiàn)有藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)體系
數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理
不僅如此,F(xiàn)BDD/SBDD技術(shù)與DNA編碼化合物庫(kù)技術(shù)(DEL)本身還存在著很強(qiáng)的技術(shù)互補(bǔ)性,尤其在分子片段活性提升和先導(dǎo)化合物優(yōu)化方面。
具體來(lái)看,FBDD技術(shù)能夠快速對(duì)靶點(diǎn)進(jìn)行成藥性評(píng)價(jià),并且有可能快速得到具有親和力的分子片段。DEL技術(shù)能夠快速擴(kuò)展分子片段庫(kù),并且可以快速探索分子片段所代表的成藥化學(xué)空間進(jìn)而對(duì)分子片段進(jìn)行優(yōu)化,技術(shù)的整合無(wú)疑讓成都先導(dǎo)在藥物早期研發(fā)技術(shù)水平上實(shí)力倍增。此外,DEL技術(shù)篩選出的高活性化合物與靶點(diǎn)結(jié)合的三維結(jié)構(gòu)信息通過(guò)SBDD的方法也有助于這些化合物快速優(yōu)化成為臨床前候選化合物。
并購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)與市場(chǎng)雙重增量
技術(shù)互補(bǔ)與資源加持之下,成都先導(dǎo)也自然而然地獲得了相應(yīng)的業(yè)績(jī)與市場(chǎng)空間增量。
業(yè)績(jī)方面,目前,從客戶地域分布來(lái)看,成都先導(dǎo)主要客戶來(lái)自于美國(guó),占總收入80%以上,在歐洲的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)率低及存在感不強(qiáng)也是成都先導(dǎo)亟需解決的問(wèn)題。此次收購(gòu)后,成都先導(dǎo)可以依托Vernalis(R&D)在歐洲數(shù)十年的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和成果以及行業(yè)聲譽(yù),迅速拓展自身在歐洲的市場(chǎng)影響力,有望提高歐洲地區(qū)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn),為整體業(yè)績(jī)做增量。
從數(shù)據(jù)上看,本次收購(gòu)資產(chǎn)包括研發(fā)團(tuán)隊(duì)(約80人)和實(shí)驗(yàn)室,承繼了Vernalis每年能產(chǎn)生約1億人民幣的對(duì)外服務(wù)及合作研發(fā)能力(2019年?duì)I收959.4萬(wàn)英鎊);
與此同時(shí),公司也將擁有全球領(lǐng)先的SBDD/FBDD技術(shù),客戶可選擇一種或多種聯(lián)合藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目,也為公司商業(yè)模式帶來(lái)更加多元化的發(fā)展,提供更多高質(zhì)量的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù),進(jìn)而吸引更多客戶與公司合作。
值得一提的是,Vernalis(R&D)還具有豐富的新藥立項(xiàng)及臨床候選化合物產(chǎn)出的研發(fā)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn),此次收購(gòu)或?qū)⑻岣?span id="hd2jovw" class="mgc">成都先導(dǎo)內(nèi)部的項(xiàng)目轉(zhuǎn)化效率,加速項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓。
圖4:部分Vernalis(R&D)公開(kāi)的商務(wù)合作信息
數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理
市場(chǎng)空間方面,國(guó)信證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2019年全球藥物發(fā)現(xiàn)CRO市場(chǎng)規(guī)模129億美元(同比去年增長(zhǎng)12.2%),預(yù)計(jì)到2024年有望達(dá)到204億美元。就國(guó)內(nèi)情況來(lái)看,藥物發(fā)現(xiàn)占整體CRO市場(chǎng)比例相對(duì)較低。2019年國(guó)內(nèi)藥物發(fā)現(xiàn)CRO規(guī)模約14億美元(同比去年增長(zhǎng)27.3%),業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)First-in-Class藥物研發(fā)項(xiàng)目的增加,藥物發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi),預(yù)計(jì)2024年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到43億美元。
具體到幾種篩選方法上看,2018年JMC文章《Where Do Recent Small Molecule Clinical Development Candidates Come From?》統(tǒng)計(jì)了2016-2017年發(fā)表在JMC期刊上的臨床候選化合物的發(fā)現(xiàn)策略,數(shù)據(jù)顯示基于已知活性與高通量篩選依然是藥物發(fā)現(xiàn)主流策略,SBDD 占 14%、FBDD 占 5%,DEL 占比較少僅為 1%。
圖5:2016-2017年J.Med.Chem上的臨床候選化合物發(fā)展策略分類
數(shù)據(jù)來(lái)源:天風(fēng)證券研報(bào)
不過(guò),與傳統(tǒng)的高通量篩選相比,SBDD技術(shù)具有虛擬建庫(kù)、篩選成本低、可從少量化合物中篩選出苗頭化合物等優(yōu)勢(shì);FBDD技術(shù)具有獲得篩選化合物成本低廉、可實(shí)現(xiàn)對(duì)復(fù)雜靶點(diǎn)的篩選;DEL技術(shù)則具有擴(kuò)展了化合物多樣性、縮短藥物發(fā)現(xiàn)周期、節(jié)省化合物優(yōu)化階段的時(shí)間、大幅降低藥物發(fā)現(xiàn)成本等優(yōu)勢(shì)。而且,正如上文所述,三者聯(lián)合起來(lái)還具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性,將來(lái)有望成為苗頭化合物篩選的標(biāo)準(zhǔn)方法。
圖6:DEL、SBDD及FBDD與傳統(tǒng)高通量篩選的對(duì)比
數(shù)據(jù)來(lái)源:中泰證券研報(bào)
并購(gòu)重組早已是大勢(shì)所趨
其實(shí),不僅僅是成都先導(dǎo),縱觀國(guó)際CRO行業(yè)巨頭的發(fā)展過(guò)程,無(wú)一不是通過(guò)并購(gòu)與合作,快速拓展核心業(yè)務(wù),積極往一站式CRO服務(wù)發(fā)展。例如全球CRO龍頭企業(yè)—昆泰。昆泰就是通過(guò)不斷投資、并購(gòu),從內(nèi)生發(fā)展到加速外延發(fā)展,再到發(fā)展創(chuàng)新商業(yè)模式,不斷擴(kuò)展自身核心業(yè)務(wù)及商業(yè)模式,從而逐漸成為全球CRO領(lǐng)域無(wú)可爭(zhēng)議的超級(jí)霸主,形成逐步介入商業(yè)服務(wù)、臨床研究咨詢、資本服務(wù)等四大業(yè)務(wù)支柱。
而就國(guó)內(nèi)來(lái)看,通過(guò)外延并購(gòu)的方式進(jìn)行自身業(yè)務(wù)的橫向或縱向拓張以拓展自身能力邊界、輻射境外市場(chǎng)、找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)也早已是業(yè)內(nèi)企業(yè)通用的手段。
以藥明康德為例,2016年,藥明康德收購(gòu)了歐洲藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)供應(yīng)商、位于德國(guó)慕尼黑的Crelux,后者能夠提供包括蛋白生產(chǎn)、生物物理分析、片段篩選以及X-射線晶體結(jié)構(gòu)解析在內(nèi)的多樣定制化服務(wù),藥明康德也就此實(shí)現(xiàn)了其在FBDD/SBDD領(lǐng)域的布局,之后的業(yè)績(jī)也是穩(wěn)步增長(zhǎng);
圖7:藥明康德2016~2018歸母凈利潤(rùn)(億元)
數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理
不僅如此,據(jù)統(tǒng)計(jì),除Crelux之外,藥明康德還先后兼并收購(gòu)了AppTec、津石杰成、美國(guó)美新諾、輝源生物和美國(guó)Pharmapace。今年2月,藥明康德子公司還投資了研究罕見(jiàn)藥領(lǐng)域的北??党牵瓿珊蟪钟斜焙?党晒煞?3.11%;
再以恒瑞醫(yī)藥為例,2019年7月,恒瑞醫(yī)藥和上海宏創(chuàng)醫(yī)療科技有限公司收購(gòu)了Princeps Therapeutics 31%的股權(quán),后者是一家開(kāi)發(fā)基于蛋白降解的腫瘤、自身免疫病、神經(jīng)退行性疾病藥物的生物醫(yī)藥企業(yè),恒瑞醫(yī)藥也借此機(jī)會(huì)成功布局PROTAC,上市公司的業(yè)績(jī)也獲得了較為明顯的增長(zhǎng);
圖8:恒瑞醫(yī)藥2016~2019歸母凈利潤(rùn)(億元)
數(shù)據(jù)來(lái)源:公開(kāi)資料整理
最后,以港股上市的維亞生物為例,2020年9月21日,維亞生物以8000萬(wàn)美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了SYNthesis med chem (Hong Kong) Limited的全部股權(quán),SYNthesis的客戶收入主要來(lái)源于美國(guó)、澳大利亞和英國(guó)等,并在上述地區(qū)設(shè)有分公司進(jìn)行項(xiàng)目管理和商業(yè)拓展工作。
參考文獻(xiàn)
[1]興業(yè)證券:小分子藥物研發(fā)是否面臨瓶頸?新型藥物篩選研發(fā)平臺(tái)梳理
[2]中泰證券:成都先導(dǎo)(688222)深度報(bào)告:藥篩技術(shù)領(lǐng)先,Biotech屬性凸顯,全程助力先導(dǎo)藥物發(fā)現(xiàn)
[3]國(guó)信證券:創(chuàng)新藥盤(pán)點(diǎn)系列報(bào)告(15):小分子藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺(tái):研發(fā)起點(diǎn),新藥之源
[4]天風(fēng)證券:醫(yī)藥外包行業(yè)深度研究系列
相關(guān)閱讀
- 孚日股份:四季度毛利率仍有望提升 尚有2.7億元政府供熱補(bǔ)貼未收到
- 左劍銘續(xù)任雷曼光電董秘:董事會(huì)換屆所有候選人的小股東得票率僅60% 董秘之路頗為曲折
- 姜金良續(xù)任云涌科技董秘:去年漲薪16萬(wàn)元至85萬(wàn)元 上市后公司業(yè)績(jī)“大變臉”
- 林立續(xù)任尚榮醫(yī)療董秘:11年老董秘 新一屆董事會(huì)換屆所有候選人遭98%小股東反對(duì)
- 南衛(wèi)股份一年多時(shí)間里兩度遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查:上一次實(shí)控人李平被罰款450萬(wàn)元
- 祥源文旅旗下祥源安茶工廠投產(chǎn):境外市場(chǎng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
- 張濟(jì)亮續(xù)任電魂網(wǎng)絡(luò)董秘:擁有近3年上市公司董秘經(jīng)驗(yàn) 公司業(yè)績(jī)持續(xù)3年下滑
- 共建空中絲綢之路,低空經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能促進(jìn)“一帶一路”產(chǎn)業(yè)合作
- 陳斌出任群興玩具董秘:無(wú)上市公司董秘經(jīng)驗(yàn) 該公司2022年高管薪酬單位出錯(cuò)
- 祥源文旅做大基本盤(pán)取得決定成果:擁有5處國(guó)家5A級(jí)旅游景區(qū) 其中四處為世界自然遺產(chǎn)地
推薦閱讀
快訊 更多
- 10-24 22:17 | 博雅生物2024年前三季度凈利4.13億 血液制品業(yè)務(wù)收入增加
- 10-24 22:17 | 迪瑞醫(yī)療2024年前三季度凈利1.93億 管理費(fèi)用有所下降
- 10-24 22:17 | 廣生堂2024年前三季度營(yíng)收3.26億同比增長(zhǎng)16.67% 本期收到的政府補(bǔ)助增加
- 10-24 22:17 | 藥易購(gòu)2024年前三季度凈利1393.15萬(wàn) 本期政府補(bǔ)貼減少所致
- 10-24 22:16 | 偉思醫(yī)療2024年前三季度凈利7816.63萬(wàn)
- 10-24 22:16 | 亞寶藥業(yè)2024年前三季度凈利2.35億同比增長(zhǎng)9.88% 銷售費(fèi)用減少
- 10-24 22:16 | 太龍藥業(yè)2024年前三季度凈利2889.59萬(wàn)同比增長(zhǎng)270.72% 強(qiáng)化成本費(fèi)用管控
- 10-24 22:15 | 金健米業(yè)2024年前三季度凈利64.92萬(wàn) 農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊收入下降
- 10-24 22:15 | 萬(wàn)邦醫(yī)藥2024年前三季度凈利7779.75萬(wàn)同比增長(zhǎng)0.63% 募集資金利息收入增加
- 10-24 22:15 | 未來(lái)電器2024年前三季度凈利6447.63萬(wàn) 本期退稅減少