聯(lián)合資信：有望成為評級業(yè)A股首家上市的評級機(jī)構(gòu)

信用評級是信用體系建設(shè)的一部分，信用評級目前在我國的使用范圍較窄，基本鎖定在金融業(yè)當(dāng)中。實際上，信用評級不是單純局限于金融業(yè)，它是隨著國家信用體系建設(shè)的不斷推進(jìn)而廣泛運用于社會生產(chǎn)的各個方面。就目前而言，討論信用評級就是討論對債務(wù)融資工具和主體的信用評級。

從國內(nèi)評級業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國評級事業(yè)發(fā)展較晚，但發(fā)展迅速，截止到目前，基本形成了以聯(lián)合資信、大公國際、中誠信、上海新世紀(jì)等幾家市場份額較高的評級體系。而隨著我國評級機(jī)構(gòu)在技術(shù)和方法上的不斷進(jìn)步，評級結(jié)果更加趨于合理，社會認(rèn)可度也在不斷提高。

從付費模式上看，我國評級行業(yè)并未形成一個有序的債券市場評級違約檢驗機(jī)制，成熟且愿意支付外部評級費用的投資者群體尚在培育過程中，目前發(fā)行人付費手續(xù)簡化便于操作（每單收取固定費用）更適合我國國情，因此發(fā)行人付費機(jī)制更為適應(yīng)我國當(dāng)前評級行業(yè)現(xiàn)狀。從歷史經(jīng)驗來看，通過設(shè)立防火墻制度，可以有效避免發(fā)行人干擾評級作業(yè)保持評級結(jié)果的客觀公正。同時，我國已經(jīng)在探索投資人付費模式，交易商協(xié)會已經(jīng)批復(fù)1家投資人付費模式的機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會已批復(fù)了4家投資人付費模式的評級機(jī)構(gòu)，這類評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為債券市場的有益補(bǔ)充。

從國際三大評級機(jī)構(gòu)100多年的發(fā)展歷程來看，其均經(jīng)歷了從投資人付費為主再到發(fā)行人付費為主的過程，其付費模式的變化是社會市場各方綜合參與選擇的結(jié)果。從三大國際信用評級機(jī)構(gòu)收費模式來看，初始的投資人付費模式為評級機(jī)構(gòu)樹立品牌公信力奠定了基礎(chǔ)，但隨著信息技術(shù)廣泛使用造成的搭便車行為，投資人考慮成本因素使得該模式難以為繼而轉(zhuǎn)為向發(fā)行人收費。發(fā)行人收費模式能夠為發(fā)行人接受，其手續(xù)簡化便于操作故一直延續(xù)至今。

從實際情況看，目前國外評級機(jī)構(gòu)主要以發(fā)行人付費模式（如標(biāo)普、穆迪及惠譽(yù)）為主，投資者付費模式在市場上占有很小比例（如McCarthy、BankWatch），發(fā)行人付費評級機(jī)構(gòu)中也有投資人購買的模式（即投資人訂閱），兩種付費模式的合理搭配，共同組成了目前評級行業(yè)的服務(wù)供給布局。

整體來看，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，國內(nèi)評級行業(yè)對促進(jìn)我國債券市場的發(fā)展和風(fēng)險防范發(fā)揮了積極作用，但仍處于初級發(fā)展階段。市場對評級付費模式的探討和改革期望也從側(cè)面說明目前投資者的成熟度在提升，評級服務(wù)的真正價值開始體現(xiàn)，這對于評級行業(yè)良性發(fā)展具有重要意義。

對此，聯(lián)合資信方面也曾表示，關(guān)于評級收費模式的探討已持續(xù)多年，我們認(rèn)為，在市場機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制完備的情況下，投資者付費與發(fā)行人付費這兩種制度安排各有優(yōu)劣勢。目前發(fā)行人付費模式占主流的現(xiàn)狀是評級行業(yè)長期發(fā)展以來市場各方綜合參與選擇的結(jié)果，也比較適應(yīng)我國國情。

聯(lián)合資信前身為成立于2000年7月的聯(lián)合資信評估有限公司，2020年9月17日更為現(xiàn)名。是目前中國最專業(yè)、最具規(guī)模的信用評級機(jī)構(gòu)之一。

公司官網(wǎng)信息顯示，聯(lián)合資信注冊資本42600萬元，凈資產(chǎn)52723萬元。其股東包括聯(lián)合信用管理有限公司、新加坡政府投資公司、海南聯(lián)信嘉禾管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），分別持股約71.85%、24.15%、4%。

該公司經(jīng)營范圍包括：信用評級和評估、信用數(shù)據(jù)征集、信用評估咨詢、信息咨詢；提供上述方面的人員培訓(xùn)。目前開展的主要業(yè)務(wù)包括對多邊機(jī)構(gòu)、國家主權(quán)、地方政府、金融企業(yè)、非金融企業(yè)等各類經(jīng)濟(jì)主體的評級，對上述各類經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行的固定收益類證券以及資產(chǎn)支持證券等結(jié)構(gòu)化融資工具的評級。

從收入構(gòu)成來看，其銀行間非金融企業(yè)債務(wù)融資工具評級業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比最多，約1.79億元，占比63.02%；其次為其他產(chǎn)品評級業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收0.59億元，占比20.86%，其中最主要的收入為跟蹤收入，約0.31億元； 資產(chǎn)支持證券評級業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)債務(wù)融資工具評級業(yè)務(wù)、企業(yè)債評級業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入的占比分別為6.8%、4.08%、5.24%。

從債券發(fā)行情況來看，2019年聯(lián)合資信所評債券發(fā)行1099只、發(fā)行規(guī)模17886.15億元，分別較上年增長8.5%、0.6%。

近日，證監(jiān)會發(fā)布了《中信證券股份有限公司關(guān)于聯(lián)合資信評估股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市輔導(dǎo)基本情況表 》。

目前國際上的標(biāo)普、穆迪等評級機(jī)構(gòu)均為上市公司。若此次聯(lián)合資信上市成功，聯(lián)合資信有望成為評級業(yè)A股首家上市的評級機(jī)構(gòu)。