“面板+半導(dǎo)體+智能穿戴”多棲布局 華興源創(chuàng)迎重要發(fā)展機(jī)遇期

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，全球顯示面板產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了從美國到日本再到韓國的中心轉(zhuǎn)移，到如今中國面板廠商的不斷崛起，2018年超過韓國成為了全球最大的LCD生產(chǎn)大國。面板產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的過程中，面板顯示檢測行業(yè)因與面板顯示產(chǎn)業(yè)高度的聯(lián)動性，也使得面板檢測需求高漲。

A股科創(chuàng)板上市公司華興源創(chuàng)（688001）主要從事平板顯示及集成電路的檢測設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于 LCD 與 OLED 平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)，可謂是面板檢測領(lǐng)域的“隱形冠軍”，國內(nèi)領(lǐng)先的檢測設(shè)備與整線檢測系統(tǒng)解決方案提供商。

檢測設(shè)備需求高漲 面板產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“中國時代”

全球平板顯示檢測行業(yè)發(fā)展與全球平板顯示產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的聯(lián)動性，通常會受下游平板顯示產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)線以及產(chǎn)線升級投資所驅(qū)動。近年來，受各

國消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長的影響，全球面板顯示檢測產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定增長。隨著平板顯示產(chǎn)業(yè)升級的持續(xù)加快，OLED 被認(rèn)為是下一代顯示技術(shù)，近年面板出貨量中，LCD 出貨量稍有下降，但AMOLED 穩(wěn)步增長。隨著智能手機(jī)、平板電腦市場需求的持續(xù)擴(kuò)大，對高分辨率、低功耗的新型顯示產(chǎn)品的需求不斷增長，OLED 從而成為合適選擇，但受工藝成熟度較差、良品率較低、設(shè)備購置成本較高等因素影響，目前新建 OLED 生產(chǎn)線投資成本高于新建同世代TFT-LCD生產(chǎn)線，預(yù)計未來隨著 OLED 面板良品率的逐步提升，OLED 的出貨量占比將不斷提高。

而在面板產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，檢測設(shè)備需求高漲的背景下，中國面板產(chǎn)業(yè)逐漸強(qiáng)勢崛起，面板制造商數(shù)量增長最快。2018年已有18家，2019年1季度，中國大陸面板廠的面板出貨面積首次超過全球市場份額的一半50.1%，面板產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移趨勢凸顯。并且由于產(chǎn)能充足，在以中國主導(dǎo)的價格戰(zhàn)壓力下，越來越多的面板企業(yè)處于虧損狀態(tài)，不得不出售或停產(chǎn)來減少損失。近年隨著液晶面板價格下滑，日韓部分大廠已陸續(xù)宣布退出面板行業(yè)，如三星、Panasonic、三菱電機(jī)、LG等等。

除此之外，由于檢測行業(yè)進(jìn)入壁壘高，能夠提供檢測設(shè)備的企業(yè)較少，尤其是能夠提供 Array 和 Cell 等前端制程檢測設(shè)備的企業(yè)更少，因此前端檢測設(shè)備主要被外資所占據(jù)。而Module的檢測設(shè)備數(shù)量彈性很大，離線式可以脫離進(jìn)口平臺，綁定性不強(qiáng)，因而模組段檢測設(shè)備國產(chǎn)化程度較高?；诖?，據(jù)韓國半導(dǎo)體顯示器學(xué)會的預(yù)測，到 2023 年，在全球面板市場上，中國企業(yè)的市場占有率將達(dá) 58%；隨著面板行業(yè)國產(chǎn)化替代趨勢加強(qiáng)，檢測設(shè)備成為國產(chǎn)化突破口，組裝和封裝設(shè)備有望放量，LCD面板市場將進(jìn)入“中國時代”。

而實(shí)際上國內(nèi)有上市企業(yè)早已對此做足了準(zhǔn)備，比如華興源創(chuàng)，其憑借在激光、檢測設(shè)備和組裝設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，已逐步實(shí)現(xiàn)對進(jìn)口設(shè)備的國產(chǎn)替代，牢牢站在行業(yè)風(fēng)口。

硬核技術(shù)創(chuàng)新鞏固龍頭地位 半導(dǎo)體檢測獲重大突破

根據(jù)資料，華興源創(chuàng)是國內(nèi)面板測試領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，面板檢測業(yè)務(wù)是公司營收的重要來源，主要為手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等中小型屏幕提供檢測設(shè)備，深耕精密測試裝置設(shè)計，在精度上已實(shí)現(xiàn)微米級的對位與壓接。公司自主研發(fā)的柔性O(shè)LED Mura補(bǔ)償技術(shù)填補(bǔ)了國產(chǎn)空白，并且已經(jīng)幫助國內(nèi)某知名平板顯示器生產(chǎn)商順利量產(chǎn)，使其成為國內(nèi)第一家柔性O(shè)LED面板量產(chǎn)廠商。目前公司OLED檢測設(shè)備的終端客戶主要為蘋果、華為等手機(jī)廠商，并已與三星，蘋果，LG，京東方等國內(nèi)外知名公司建立良好合作關(guān)系。受益于iPhone 12等多款5G新品的推出，平板顯示檢測設(shè)備業(yè)務(wù)在手訂單充足，支撐該業(yè)務(wù)板塊業(yè)績?nèi)旮咴鲩L。

半年報顯示，作為一家專注于全球化專業(yè)檢測領(lǐng)域的高科技企業(yè)，公司堅持在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)服務(wù)上為客戶提供具有競爭力的產(chǎn)品以及快速優(yōu)質(zhì)的完整解決方案，在各類數(shù)字及模擬信號高速檢測板卡、基于平板顯示檢測的機(jī)器視覺圖像算法，以及配套各類高精度自動化與精密連接組件的設(shè)計制造能力等方面，具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢和自主創(chuàng)新能力，在信號和圖像算法領(lǐng)域具有多項自主研發(fā)的核心技術(shù)成果。尤其是在半導(dǎo)體檢測技術(shù)上持續(xù)突破，初步形成了多項專利技術(shù)。2020 年上半年度公司新取得了 39 項專利（包括3項發(fā)明專利、34項實(shí)用新型專利、2項外觀設(shè)計專利）及17項軟件著作權(quán)。

值得一提的是，在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域，公司打破了美國及日本等廠商對于用于超大規(guī)模SOC芯片及存儲類芯片測試的測試機(jī)的壟斷，在定制化半導(dǎo)體檢測設(shè)備上實(shí)現(xiàn)突破，是國內(nèi)為數(shù)不多的可以自主研發(fā)SOC芯片測試設(shè)備的企業(yè)，自主研發(fā)的E06系列測試系統(tǒng)在核心性能指標(biāo)上具有較強(qiáng)的市場競爭力并具備較高的性價比優(yōu)勢。公司也因此實(shí)現(xiàn)了電池芯片檢測設(shè)備產(chǎn)品（BMS芯片檢測設(shè)備）超億元的營業(yè)收入，豐富了公司的產(chǎn)品線，也使公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

未來，隨著產(chǎn)業(yè)升級和生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)半導(dǎo)體測試設(shè)備將有輝煌前景。華西證券曾在研報中表示，測試裝備半導(dǎo)體在半導(dǎo)體裝備中占比為8%，僅次于晶圓制造裝備。國內(nèi)半導(dǎo)體自給率和需求都逐步遞增，未來市場廣闊。隨著技術(shù)水平的提高和國內(nèi)大力新建及擴(kuò)建產(chǎn)能，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備投資將穩(wěn)步增加，預(yù)計2020年將達(dá)到118億美元，相應(yīng)檢測設(shè)備亦將隨之增長，預(yù)計2020年將達(dá)到9.79億美元。

公司也表示將繼續(xù)加大對于定制化半導(dǎo)體測試設(shè)備產(chǎn)品需求的特殊客戶的市場拓展力度和研發(fā)投入，強(qiáng)化公司在產(chǎn)品線的絕對優(yōu)勢，同時通過目前新設(shè)立的子公司，加強(qiáng)資源整合，在標(biāo)準(zhǔn)化SOC芯片測試設(shè)備和標(biāo)準(zhǔn)化平移式芯片分選機(jī)盡快實(shí)現(xiàn)突破，使公司半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)品線更加的豐富。

布局智能穿戴打造新增長點(diǎn) 激勵落地彰顯發(fā)展信心

華興源創(chuàng)不僅持續(xù)推進(jìn)原有業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展，對于新領(lǐng)域也一直深入布局。今年，公司完成了對歐立通100%股權(quán)的收購，這一次的收購不僅讓公司快速介入到智能可穿戴領(lǐng)域，在消費(fèi)電子領(lǐng)域的檢測設(shè)備產(chǎn)品將進(jìn)一步完善；而且形成了公司的第三大業(yè)務(wù)板塊，通過拓展產(chǎn)品種類，打開新的市場空間，獲得新的利潤增長點(diǎn)，完善上市公司在檢測領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

根據(jù)資料，本次并購對象歐立通為消費(fèi)電子行業(yè)智能組裝測試設(shè)備制造企業(yè)，與上市公司的平板顯示檢測設(shè)備、集成電路測試設(shè)備產(chǎn)品線不同的是，歐立通主要為客戶提供各類自動化智能組裝、檢測設(shè)備，其產(chǎn)品廣泛適用于以可穿戴產(chǎn)品（如智能手表、無線耳機(jī)等）為代表的消費(fèi)電子行業(yè)，用于智能手表等消費(fèi)電子終端的組裝和測試環(huán)節(jié)。憑借優(yōu)異的研發(fā)能力、定制化的設(shè)計開發(fā)及快速響應(yīng)能力，已成為業(yè)界獨(dú)具特色和優(yōu)勢的消費(fèi)電子智能組裝檢測設(shè)備供應(yīng)商，成功進(jìn)入蘋果公司廠商供應(yīng)鏈體系，取得了主要客戶的合格供應(yīng)商資格認(rèn)證，并與客戶形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。目前，歐立通客戶包括廣達(dá)、仁寶、立訊精密等大型電子廠，供應(yīng)商資格具有穩(wěn)定性。在此前的機(jī)構(gòu)調(diào)研中公司表示，即便是在疫情期間，歐立通的接單能力絲毫沒有受到影響。天風(fēng)國際預(yù)計2021年AirPods供貨商出貨量將強(qiáng)勁增長。

通過本次收購，華興源創(chuàng)借道歐立通進(jìn)一步拓展產(chǎn)品種類、獲得新的利潤增長點(diǎn)，同時歐立通能夠借助上市公司平臺，提升市場認(rèn)可度，通過集約采購、交叉營銷等方式降低生產(chǎn)成本，提高運(yùn)營效率，并借助華興源創(chuàng)資本平臺拓寬融資渠道，進(jìn)入發(fā)展快車道。通過本次收購，上市公司可以進(jìn)一步增加對于上游供應(yīng)商的定價權(quán)，降低營業(yè)成本，加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代，打開市場空間，完善上市公司在檢測領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，上市公司距離檢測領(lǐng)域的“隱形冠軍”的目標(biāo)也更近一步。

券商預(yù)計，并表后2020-2022年歐立通每年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利約1.1億元左右，屆時公司凈利潤將達(dá)到2.8/3.8/4.3億元，對應(yīng)PE分別為58/43/38X，將低于同行平均PE水平，或?qū)竟蓛r提升提供助力，從而更好的回饋廣大投資者，吸引更多優(yōu)質(zhì)資金入駐。

值得一提的是，華興源創(chuàng)在通過大力發(fā)展各大業(yè)務(wù)板塊，提升公司競爭力的同時，對員工的激勵也是公司關(guān)注的重點(diǎn)之一。近期，公司發(fā)布了2020年限制性股票激勵計劃，將員工自身的利益和公司未來的發(fā)展進(jìn)行了深度綁定。此舉有利于公司吸引更多優(yōu)質(zhì)人才加入，極大的調(diào)動了員工工作的積極性，同時，此舉也表明了公司對未來發(fā)展的長期看好，幫助公司行久致遠(yuǎn)，并穩(wěn)定了市場投資者預(yù)期。