?邁瑞醫(yī)療：股價(jià)2年漲4倍，市場(chǎng)從來(lái)不會(huì)虧待好企業(yè)

醫(yī)療器械行業(yè)又傳來(lái)了新消息。

10月29日晚間，邁瑞醫(yī)療公布的2020年第三季度報(bào)告顯示，前三季度邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.64億元，同比增長(zhǎng)29.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為53.63億元，同比增長(zhǎng)46.09%。

這樣的表現(xiàn)，堪稱優(yōu)秀。

但最近市場(chǎng)上有一些撲朔迷離的消息，有許多朋友來(lái)問(wèn)如何看待細(xì)分行業(yè)龍頭股，今天正好借這個(gè)機(jī)會(huì)聊聊。

1、估值高嗎？

先來(lái)看一張圖——

▲圖源東方財(cái)富網(wǎng)

當(dāng)年，三十出頭的李澤楷為了籌錢收購(gòu)香港電訊，出售了一切非核心的業(yè)務(wù)，其中就包括年輕的騰訊。

當(dāng)時(shí)的騰訊，已經(jīng)有了一定的用戶規(guī)模，但一直無(wú)法盈利，李澤楷又急著用錢，于是轉(zhuǎn)手就把騰訊賣了，也賺了十幾倍。

然而多年之后，李澤楷痛心疾首：

“不止一次地后悔過(guò)，而且那也是一次極大的教訓(xùn)。”

當(dāng)年從李澤楷手中收下騰訊股份的MIH，3200萬(wàn)美元已經(jīng)變成了1294億美元，足足賺了4044倍！

如果李澤楷還持有騰訊20%的股票的話，他妥妥地超過(guò)李嘉誠(chéng)，問(wèn)鼎中國(guó)首富了。

對(duì)于好企業(yè)，我們永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)他的天花板。

首先，高估值的核心邏輯在于高增長(zhǎng)。

眼下的市場(chǎng)情況大家都看到了，隨著新冠肺炎疫情席卷全球，世界各地的試劑、口罩、呼吸機(jī)等產(chǎn)品需求暴漲，這極大促進(jìn)了中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)走向全球。

國(guó)內(nèi)的疫情基本上得到控制，但國(guó)外的疫情依然不容樂(lè)觀，這對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重大利好。而且，疫情之后，各國(guó)各地政府都會(huì)加強(qiáng)對(duì)整個(gè)醫(yī)療健康和醫(yī)療器械行業(yè)的建設(shè)與投入，如新建醫(yī)院，更新升級(jí)現(xiàn)有疾控中心、醫(yī)院的各種ICU、手術(shù)室等醫(yī)療機(jī)構(gòu)的器械設(shè)施。

這樣一波紅利，明眼人不會(huì)看不到。

以邁瑞醫(yī)療為例，三季報(bào)顯示，今年1—9月，邁瑞醫(yī)療完成營(yíng)收160.64億元，同比增長(zhǎng)29.76%；實(shí)現(xiàn)凈利53.63億元，同比增長(zhǎng)46.09%。這樣的高增長(zhǎng)，令人驚訝。

另一方面，天風(fēng)證券研報(bào)曾指出，疫情過(guò)后，國(guó)家有望加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投入，提升社會(huì)應(yīng)對(duì)突發(fā)公共衛(wèi)生事件的能力，包括提升ICU配置、提高基層診療能力建設(shè)、加強(qiáng)居家個(gè)人醫(yī)用防護(hù)水平等，將對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，醫(yī)療器械行業(yè)會(huì)迎來(lái)自己的春天。

顯而易見(jiàn)，中國(guó)的醫(yī)療器械行業(yè)，正處在高速增長(zhǎng)的軌道上，看得見(jiàn)的增長(zhǎng)加上疫情紅利的滋潤(rùn)，行業(yè)龍頭的高估值是非常自然的資本反應(yīng)。因?yàn)?，這時(shí)候市場(chǎng)不是在給某家公司估值，而是在給整個(gè)中國(guó)醫(yī)療器械的市場(chǎng)龍頭估值。這個(gè)潛力，是不可想象的。

其次，國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境。

一直有人說(shuō)，為什么同一行業(yè)的相似公司，中國(guó)企業(yè)的估值普遍比美國(guó)高？

這有制度性的差異在里邊。美國(guó)公司股票上市是注冊(cè)制，上市相對(duì)容易；中國(guó)股票上市是審批制，目前雖然加快了審批，但是仍然有數(shù)百家公司排隊(duì)等待上市，因此A股股票是有幾十億的殼資源價(jià)值的。另外，美國(guó)的證券市場(chǎng)，主要交易者以機(jī)構(gòu)為主，散戶很少；而中國(guó)股市以散戶為主，占70%以上。

而且，絕大多數(shù)優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)與美國(guó)相比，創(chuàng)立時(shí)間較短，尚處于高速成長(zhǎng)期。

這樣的投資環(huán)境也就決定了，中國(guó)企業(yè)的估值會(huì)比美國(guó)高。

再者，大家看得見(jiàn)的好公司，可都不便宜。

眼科行業(yè)龍頭愛(ài)爾眼科、口腔行業(yè)龍頭通策醫(yī)療、調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)、中藥行業(yè)龍頭片仔癀、當(dāng)然還有白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)……哪一個(gè)估值低？哪一個(gè)便宜？

▲一路猛漲的海天味業(yè)，圖源東方財(cái)富網(wǎng)

事實(shí)上，那些商業(yè)模式很好的公司，那些經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)的好企業(yè)，全球的估值都不便宜，A股很多一百倍以上PE的好公司，照樣有高比例的外資持股，就是這個(gè)道理。

2、醫(yī)療龍頭不討基金歡心？

在11月13日、10月28日，邁瑞醫(yī)療連續(xù)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)大宗交易。

這時(shí)候，市場(chǎng)有些人開(kāi)始呼喊“醫(yī)療龍頭不討醫(yī)療基金歡心？”

其實(shí)，未必如此。

舉一個(gè)常見(jiàn)的例子，買過(guò)基金的朋友應(yīng)該都知道，當(dāng)你買入了一個(gè)100萬(wàn)的3年期封閉式基金，3年內(nèi)你是不能拿回這筆錢的。操盤(pán)的基金經(jīng)理拿著這筆錢買入了邁瑞醫(yī)療的股票，三年之后，你想把這筆錢拿回去，這時(shí)候，如果基金經(jīng)理沒(méi)有其他的周轉(zhuǎn)資金，就得把這股票賣了，才能把這100萬(wàn)還給你。

這是一種極為正常的操作，與股價(jià)的高低無(wú)關(guān)，與企業(yè)的基本面也無(wú)關(guān)，純粹就是基金到期了，他們得賣了股票把你的錢還給你。

再者，基金機(jī)構(gòu)投資，本來(lái)就是具有計(jì)劃性的，何時(shí)買入，何時(shí)賣出，都有自己的策略和節(jié)奏。還有些基金機(jī)構(gòu)，倘若手中的其他標(biāo)的出現(xiàn)虧損，大概率會(huì)賣掉手中的優(yōu)質(zhì)股，來(lái)填補(bǔ)虧空。

這也正是大部分基金投資的常態(tài)，我們不能奢望市場(chǎng)每個(gè)人都是長(zhǎng)期主義者，這不現(xiàn)實(shí)也沒(méi)必要。

而且，這樣的風(fēng)聲出來(lái)后，我卻發(fā)現(xiàn)了一個(gè)更有意思的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，共有525只基金產(chǎn)品持有邁瑞醫(yī)療，股份高達(dá)1.06億股，占流通股比超21%。

基金機(jī)構(gòu)對(duì)邁瑞醫(yī)療的喜愛(ài)，不言而喻。

而且，進(jìn)一步來(lái)看，西南證券近期的2020三季度持倉(cāng)分析顯示，在整個(gè)醫(yī)藥板塊，從公募基金持倉(cāng)家數(shù)來(lái)看，邁瑞醫(yī)療以379家位列第二；從公募基金持倉(cāng)占比情況來(lái)看，邁瑞醫(yī)療以17%位列第一；從公募基金持倉(cāng)總市值來(lái)看，邁瑞醫(yī)療同樣以296億元排在第一。

基金機(jī)構(gòu)對(duì)邁瑞醫(yī)療的看重，不用再多說(shuō)了吧。

3、總有人看走眼

2019年，在致股東的一封信中，伯克希爾哈撒韋的長(zhǎng)期忠實(shí)股東、Wedgewood Partners首席投資官羅爾夫?qū)懙馈?/span>

“面對(duì)著大牛市，（巴菲特）卻像孩子一樣只知道吮手指，這顯然是無(wú)助于亨氏的糟糕投資回到及格線的?！薄皩?shí)在是令人遺憾，大牛市本可以為巴菲特與芒格兩位先生令人驚奇的職業(yè)生涯畫(huà)上一個(gè)超級(jí)完美的句號(hào)的。”

的確，在2009年3月以來(lái)的牛市期間，伯克希爾的股票表現(xiàn)不及標(biāo)普500指數(shù)——在此期間內(nèi)，伯克希爾A股的整體漲幅是323%，而美國(guó)大型股票指標(biāo)是334%。

一代“股神”都有看走眼的時(shí)候，何況其他人呢。

投資本就是一個(gè)具有主觀性的過(guò)程，市場(chǎng)上的每一個(gè)人，受限于自己當(dāng)下的認(rèn)知和環(huán)境，都有可能做出令將來(lái)的自己后悔的決定。

在資本市場(chǎng)上，這樣的例子，太多太多。

萬(wàn)科A、格力電器、福耀玻璃、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)、片仔癀、美的……他們都曾說(shuō)過(guò)不會(huì)再漲了，但現(xiàn)實(shí)都給了他們一個(gè)狠狠的耳光！

資本市場(chǎng)本就是一場(chǎng)巨大的博弈，每一次博弈都是一場(chǎng)洗牌。有時(shí)候，一個(gè)不經(jīng)意的決定往往就能決定勝負(fù)與命運(yùn)。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，錯(cuò)過(guò)邁瑞醫(yī)療的人，真替他們感到惋惜。

4、把一切留給時(shí)間

2019年10月16日，邁瑞醫(yī)療3.78億原始股解禁，解禁市值高達(dá)691億。

那時(shí)候，市場(chǎng)上雜音四起，紛紛擔(dān)心出現(xiàn)股東減持套現(xiàn)的情況。

邁瑞醫(yī)療選擇用業(yè)績(jī)和股價(jià)回應(yīng)了所有的質(zhì)疑。

2020年10月29日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）發(fā)布了2020年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。公告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.64億元，同比增長(zhǎng)29.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.63億元，同比增長(zhǎng)46.09%。

股價(jià)方面，截至10月29日，邁瑞醫(yī)療全年漲幅118.38%，在10月29日股價(jià)更是創(chuàng)出了400元的歷史新高。

更多的人，還在不斷買進(jìn)邁瑞醫(yī)療，看看下面這張圖可能更加直觀——

作為中國(guó)最大、世界領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商，邁瑞醫(yī)療的核心領(lǐng)域（生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像）都走在了中國(guó)乃至世界前列，一度被稱為“世界醫(yī)療器械行業(yè)的中國(guó)巨星”。

更為難得的是，在過(guò)去三年，邁瑞的研發(fā)投入累計(jì)達(dá)42.01億元，研發(fā)投入占比始終維持在10%左右，處于行業(yè)絕對(duì)的領(lǐng)先水平。

這份初心與執(zhí)著，也為邁瑞醫(yī)療贏得了市場(chǎng)的認(rèn)可。自2018年10月登陸A股以來(lái)，邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分穩(wěn)健。股價(jià)更是節(jié)節(jié)攀升，著實(shí)令人驚喜。

▲圖源東方財(cái)富網(wǎng)

《2019中國(guó)醫(yī)療器械科技創(chuàng)新發(fā)展報(bào)告》提到，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從 2006年的434 億元增長(zhǎng)至2018 年的5304 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%，預(yù)計(jì)2024 年將超過(guò) 7000 億元，未來(lái) 10 年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)10%，行業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期。

在世界領(lǐng)域，我國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)占全球市場(chǎng)份額從2006年的3.4%增加到2018 年的近18%，對(duì)世界產(chǎn)業(yè)格局影響度逐漸擴(kuò)大。

高層文件也已經(jīng)多次提到，“大力推動(dòng)醫(yī)療器械發(fā)展，推動(dòng)醫(yī)療器械的品質(zhì)提升，減少進(jìn)口依賴，降低醫(yī)療成本。”

對(duì)整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療來(lái)說(shuō)，未來(lái)十年，都是一個(gè)最好的“黃金時(shí)代”！

眼花繚亂的資本市場(chǎng)里，我們唯一能做的，正如張磊所說(shuō)——

“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”。