博瑞傳播三季報回暖明顯 并購項目正式落地

10月30日晚，博瑞傳播發(fā)布了2020年第三季度報告。2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.14億元人民幣，較上年同期同比增長3.99%；實現(xiàn)利潤總額8201.92萬元，較上年同期同比增長20.91%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤為5769.47萬元，較上年同比增長6.21%。值得注意的是，此次公司第三季度實現(xiàn)凈利潤2672.43萬元，較上年同期增長20.51%；實現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元人民幣，同比增長8.03%。考慮年初博瑞傳播捐贈800萬元支持疫情防控，扣除此項支出后，公司業(yè)績會更加亮眼。凈利營收雙增，可以看出公司整體經(jīng)營情況回暖明顯，充分彰顯了發(fā)展韌性。

除定期報告外，博瑞傳播還正式披露了收購生學(xué)教育60%股權(quán)項目進(jìn)展情況。公開資料顯示，生學(xué)教育是一家為教育現(xiàn)代化建設(shè)提供全方位解決方案的服務(wù)商，主要通過旗下自研產(chǎn)品“生學(xué)堂(學(xué)生端、家長端、老師端)”“曉我課堂”，向教育主管部門、學(xué)校、師生提供大數(shù)據(jù)解決方案服務(wù)、教育信息化軟件開發(fā)銷售以及教育信息化軟、硬件集成服務(wù)，重點參與建設(shè)了包括四川省教育大數(shù)據(jù)中心、綿陽市教育大數(shù)據(jù)平臺等項目。生學(xué)教育目前分別與華東師范大學(xué)數(shù)據(jù)與科學(xué)工程研究院、華為、海康威視、聯(lián)想、銳捷、浪潮、阿里巴巴、富士康、中國(移動)成都產(chǎn)業(yè)研究院等建立了戰(zhàn)略合作，并成立了自有的生學(xué)教育科學(xué)研究院。

根據(jù)公告，公司在評估結(jié)果基礎(chǔ)上，經(jīng)各方協(xié)商，最終確認(rèn)生學(xué)教育整體作價35,000萬元，60%股權(quán)的交易對價為21,000萬元，以4年對賭期的平均利潤計算，標(biāo)的公司P/E倍數(shù)為10倍左右，低于近年來市場上被并購教育標(biāo)的平均P/E倍數(shù)，估值較為合理。

筆者注意到，此次收購風(fēng)控措施可圈可點。除了市面上常見的業(yè)績承諾及業(yè)績補償約定外，博瑞傳播的支付方式最大限度地降低了上市公司及其股東們在收購中的風(fēng)險。首先，博瑞傳播將分兩次將現(xiàn)金支付給陳長志和天津生學(xué)，每次的支付總額為50%，保證了被收購公司的資產(chǎn)權(quán)屬及完整性；其次，雙方設(shè)立了專項共管賬戶對部分交易資金實行共同監(jiān)管，約定出讓方陳長志、及天津生學(xué)將獲得現(xiàn)金對價中的50%存放至專項共管賬戶中作為業(yè)績對賭的擔(dān)保資金，而專項共管賬戶內(nèi)資金的50%（即現(xiàn)金對價的25%）將以不高于8元/股的價格購買博瑞傳播股票。綁定股票再加上長達(dá)4年的鎖定期還有利于穩(wěn)定、提振股價，充分尊重和維護(hù)了廣大中小股東的切身利益。

同時，業(yè)績對賭形式和獎勵機(jī)制也較為創(chuàng)新。不同于一般公司的三年對賭，此次協(xié)議約定在為期四年（2020年-2023年）的業(yè)績承諾期內(nèi)，標(biāo)的公司承諾的扣非后凈利分別為1500萬元、3300萬元、4200萬元、5000萬元，為保證對賭效果的達(dá)成，雙方還約定將專項共管賬戶中的資金將作為業(yè)績對賭的擔(dān)保資金，若后期生學(xué)教育未能完成對賭，則優(yōu)先使用專項共管賬戶內(nèi)資金進(jìn)行補償，極大程度上避免了交易對方拒絕或拖欠業(yè)績補償款的風(fēng)險，該擔(dān)保資金在業(yè)績承諾每個年度專項審核意見出具且滿足業(yè)績承諾要求后，分為四次進(jìn)行解鎖。獎勵機(jī)制上，對于當(dāng)年度扣非后凈利潤值超出業(yè)績承諾部分的30%，其中二分之一獎勵給陳長志，剩余二分之一獎勵給其他核心骨干員工?！蔼劻P分明”，使得在保證風(fēng)控措施有效的同時，雙方利益最大限度捆綁，形成“命運共同體”，從而激勵標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

近年來，博瑞傳播先后剝離自身傳統(tǒng)報刊發(fā)行業(yè)務(wù)及不良產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)鏈條逐步清晰，教育業(yè)務(wù)已成為公司營業(yè)收入和利潤貢獻(xiàn)排名靠前的板塊，也成為上市公司突破口的戰(zhàn)略方向之一。公司表示，此次收購生學(xué)教育，是雙方基于共同看好國內(nèi)教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景而進(jìn)行的相互賦能、共謀發(fā)展的產(chǎn)業(yè)協(xié)同并購。博瑞傳播作為成都市國資控股上市公司、擁有十余年的K12教育管理經(jīng)驗，可在區(qū)域文創(chuàng)教育資源獲取、業(yè)務(wù)拓展、資金支持及品牌信譽度加持等方面予以生學(xué)教育大力支持；同時，也可以借助生學(xué)教育在省內(nèi)的資源、渠道優(yōu)勢加強(qiáng)辦學(xué)交流合作，提升“博瑞教育”師資力量、辦學(xué)質(zhì)量以及品牌知名度，打造具有省內(nèi)標(biāo)桿效應(yīng)的智慧校園體系；助推博瑞傳播旗下教育業(yè)務(wù)由現(xiàn)有的單一線下教育業(yè)務(wù)向在線教育、教育大數(shù)據(jù)、智慧校園綜合建設(shè)服務(wù)等多元化業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型升級。雙方的合作有利于促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展并增強(qiáng)盈利能力，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略方向。

筆者也從博瑞傳播公司官網(wǎng)新聞獲悉，博瑞傳播與生學(xué)教育的此番合作更是獲得了如騰訊、華為、?？低暤壬鷮W(xué)教育戰(zhàn)略合作伙伴的認(rèn)可和支持，其紛紛表示未來將在更多領(lǐng)域與生學(xué)教育探索深層次合作可能。伴隨此次交易的推進(jìn)，博瑞傳播已向智慧教育邁出了實質(zhì)性步伐，相信未來其有望切實推動自身教育產(chǎn)業(yè)信息化轉(zhuǎn)型升級、進(jìn)一步夯實做大主業(yè)。