回望邁瑞醫(yī)療2020前三季度：機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研，業(yè)績(jī)助推市值強(qiáng)勁增長(zhǎng)

今年前三季度，邁瑞醫(yī)療取得了喜人的成績(jī)。截止10月29日收盤(pán)，公司市值突破了4800億元，創(chuàng)近一年來(lái)新高。伴隨著業(yè)績(jī)和公司市值的不斷提升，邁瑞醫(yī)療也迎來(lái)了幾百家券商機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。

前三季營(yíng)收、凈利雙增

10月29日晚間，邁瑞醫(yī)療公布2020年第三季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療取得較好的業(yè)績(jī)。前三季度邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.64億元，同比增長(zhǎng)29.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為53.63億元，同比增長(zhǎng)46.09%，扣非后的凈利潤(rùn)為52.6億元，同比增長(zhǎng)45.31%。第三季度內(nèi)，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.99億元，同比增長(zhǎng)31.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為19.10億元，同比增長(zhǎng)46.65%，扣非后的凈利潤(rùn)為18.99億元，同比增長(zhǎng)46.64%。

公開(kāi)資料顯示，邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)，始終以客戶(hù)需求為導(dǎo)向，致力于為全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋三大領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易用的“一站式”整體解決方案滿足臨床需求。

在業(yè)績(jī)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的同時(shí)，邁瑞醫(yī)療還繼續(xù)加大對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目的投入。三季度內(nèi)，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用為4.47億元，較去年同期3.79億元相比，增加了6800萬(wàn)元。事實(shí)上，邁瑞醫(yī)療長(zhǎng)期堅(jiān)持自主創(chuàng)新，從而持續(xù)加大研發(fā)投入。2020年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，邁瑞醫(yī)療將繼續(xù)加大對(duì)體外診斷領(lǐng)域的自動(dòng)化、智能化流水線、以及微生物子業(yè)務(wù)和生命信息與支持領(lǐng)域的呼吸機(jī)子業(yè)務(wù)、院內(nèi)監(jiān)護(hù)互聯(lián)互通等方面的研發(fā)投入。

8月底，在申萬(wàn)宏源證券策略會(huì)、太平洋證券策略會(huì)、方正證券策略會(huì)、興業(yè)證券策略會(huì)、中信證券 NDR、中金 NDR、國(guó)信證券 NDR 等券商調(diào)研中，邁瑞醫(yī)療表示，未來(lái)，受益于經(jīng)銷(xiāo)收入占比的提升和規(guī)模效應(yīng)的不斷體現(xiàn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率有望持續(xù)改善，公司將進(jìn)一步加大研發(fā)投入力度，保障產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，同時(shí)維持歸母凈利潤(rùn)率的穩(wěn)定。

截止10月29日下午3點(diǎn)收盤(pán)，邁瑞醫(yī)療的股價(jià)報(bào)收于395元，上漲幅度為5.62%，換手率為1.29%，公司總市值為4801.98億元，創(chuàng)一年來(lái)新高。

中泰證券分析指出，邁瑞醫(yī)療第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，診斷、影像等非疫情相關(guān)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。其中收入端一方面是海外疫情持續(xù)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)相關(guān)抗疫產(chǎn)品如監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵、新冠抗體試劑、便攜彩超、移動(dòng) DR 等產(chǎn)品的需求量仍維持在較高水平，帶來(lái)相關(guān)產(chǎn)線的持續(xù)高增長(zhǎng)，另一方面診斷、彩超等非疫情相關(guān)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)。

累計(jì)800余家券商集中調(diào)研 機(jī)構(gòu)看好疫后醫(yī)療補(bǔ)短板空間

事實(shí)上，邁瑞醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械的龍頭，有著對(duì)市場(chǎng)超乎行業(yè)的敏銳嗅覺(jué)。這也被眾多券商機(jī)構(gòu)所看好。

我們統(tǒng)計(jì)公告顯示，三季度內(nèi)，累計(jì)共有807家機(jī)構(gòu)、1943人以電話會(huì)議的方式集中對(duì)邁瑞醫(yī)療進(jìn)行了調(diào)研，券商機(jī)構(gòu)對(duì)邁瑞醫(yī)療的關(guān)注程度可見(jiàn)一斑。

在9月中旬的電話會(huì)議中，邁瑞醫(yī)療表示，上半年公司在海外市場(chǎng)完成了近400家高端客戶(hù)群突破，而公司自產(chǎn)品出口以來(lái)的近20年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)的海外高端醫(yī)院突破也不超過(guò)600家，并且這400家客戶(hù)的突破難度更加高，這也表明這近400家高端客戶(hù)已全面認(rèn)可了邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司未來(lái)在各國(guó)的醫(yī)療補(bǔ)短板建設(shè)中有望獲得更多的機(jī)會(huì)。這也對(duì)于未來(lái)實(shí)現(xiàn)更多產(chǎn)品的滲透入院有著深遠(yuǎn)的意義。

邁瑞醫(yī)療表示，無(wú)論是國(guó)內(nèi)、還是國(guó)際市場(chǎng)，大部分國(guó)家在疫后都將針對(duì)本國(guó)醫(yī)療體系在疫情期間爆發(fā)的問(wèn)題而進(jìn)行補(bǔ)短板的建設(shè)。首先是政府加大投入的意愿更加強(qiáng)烈，各國(guó)已經(jīng)清楚意識(shí)到醫(yī)療體系的完善程度在面對(duì)重大疫情時(shí)的重要性，醫(yī)療體系補(bǔ)短板將不再僅僅只是基礎(chǔ)民生建設(shè)，很大程度上對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性也會(huì)造成重要影響。其次是醫(yī)療補(bǔ)短板的資金投入有所保障，由于國(guó)內(nèi)疫情自 3 月份以來(lái)已經(jīng)受控，起初對(duì)疫情造成財(cái)政、醫(yī)保資金緊張而影響后期投入的顧慮已完全被國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部制定的投資預(yù)算、以及上半年巨大規(guī)模的地方政府債券發(fā)行而打消，同時(shí)國(guó)內(nèi)二、三級(jí)醫(yī)院的日常診療活動(dòng)量已顯著恢復(fù)，醫(yī)療新基建的投入資金已得到根本保障。雖然國(guó)際疫情仍未到拐點(diǎn)，但部分出現(xiàn)情況緩和的國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始加大支持醫(yī)療補(bǔ)短板的建設(shè)，包括通過(guò)免除醫(yī)院債務(wù)、減稅來(lái)鼓勵(lì)醫(yī)院采購(gòu)設(shè)備、通過(guò)財(cái)政來(lái)直接補(bǔ)貼醫(yī)院等。由于疫情使得各國(guó)醫(yī)保支付壓力更加嚴(yán)峻，公司的整體解決方案將更加有利于提升醫(yī)院診療水平的同時(shí)、降低醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)成本，在疫后的醫(yī)療補(bǔ)短板中獲得更多的機(jī)會(huì)。

國(guó)開(kāi)證券指出，近期歐洲疫情有所抬頭，預(yù)計(jì)在全球疫情仍不明朗的背景下，海外對(duì)該業(yè)務(wù)線產(chǎn)品需求仍將保持強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥“新基建”也在發(fā)力，將是未來(lái)幾年該業(yè)務(wù)線的持續(xù)推動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)前三季度該產(chǎn)品線收入增長(zhǎng)在 50%左右，看好相關(guān)品類(lèi)在低滲透率背景下的提升空間。

同時(shí)，國(guó)開(kāi)證券還認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療是醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)，借助此次疫情，極大的提升了國(guó)際和國(guó)內(nèi)的品牌影響力，競(jìng)爭(zhēng)力大幅增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，器械龍頭優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)，公司無(wú)論是從產(chǎn)品線還是市場(chǎng)覆蓋角度均有較大的提升空間?？紤]到公司的龍頭地位和增長(zhǎng)前景，繼續(xù)給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

未來(lái)業(yè)務(wù)布局——挺進(jìn)全球醫(yī)療20強(qiáng)

此前，邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷表示，“邁瑞醫(yī)療現(xiàn)在是全球醫(yī)療50強(qiáng)，未來(lái)中長(zhǎng)期的目標(biāo)是希望進(jìn)20強(qiáng)。"一家發(fā)源于中國(guó)本土的年輕公司，如何走向高手林立的國(guó)際市場(chǎng)，去搶占前20的寶座？

邁瑞醫(yī)療對(duì)券商機(jī)構(gòu)表示，目前三大產(chǎn)線已布局的主要產(chǎn)品（生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像）在國(guó)內(nèi)可及市場(chǎng)的占有率不超過(guò)15%，在全球可及市場(chǎng)的占有率僅為低個(gè)位數(shù)，從增長(zhǎng)空間來(lái)看，公司現(xiàn)有的成熟產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)依然有很大的增長(zhǎng)空間。

因此，邁瑞醫(yī)療當(dāng)前的首要工作仍將放在現(xiàn)有三大產(chǎn)線上，通過(guò)持續(xù)增加研發(fā)投入，穩(wěn)步提升國(guó)內(nèi)和國(guó)際可及市場(chǎng)占有率。同時(shí)，公司不斷完善產(chǎn)品組合解決方案，實(shí)現(xiàn)從單產(chǎn)品銷(xiāo)售到提供整體方案的發(fā)展邏輯。隨著國(guó)內(nèi)對(duì)醫(yī)院的信息化、智慧化建設(shè)日益重視，醫(yī)院對(duì)于整體方案的需求將會(huì)越來(lái)越大。最后，公司已進(jìn)入的醫(yī)療器械市場(chǎng)約占整體宏觀市場(chǎng)的15%，為了保障公司未來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)活力，公司也開(kāi)發(fā)了微創(chuàng)外科、骨科、獸用等新的領(lǐng)域。

上述券商也表示，考慮到邁瑞醫(yī)療此次在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的品牌影響力和認(rèn)知度得到了較大的提升，未來(lái)有望迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇。