蒙泰高新IPO：口罩概念股生不逢時 業(yè)績基本面尚可

8月18日，廣東蒙泰高新纖維股份有限公司（股票簡稱：“蒙泰高新”，股票代碼：300876）發(fā)布 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行結(jié)果公告，本次發(fā)行股份數(shù)量為2400萬股，發(fā)行價格為20.09元/股，目前已結(jié)束網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行，即將登陸創(chuàng)業(yè)板上市。

由于近期出現(xiàn)過凱賽生物上市之后四天跌破發(fā)行價的情況，投資者面對新股需要從行業(yè)地位、業(yè)績基本面等方面深入分析，進(jìn)行科學(xué)的估值，以免盲目追高被套。

直接競爭對手均未在A股上市

招股書顯示，廣東蒙泰高新纖維股份有限公司是一家專業(yè)從事聚丙烯纖維研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廠家，聚丙烯纖維商品名為丙綸。根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，公司報(bào)告期在國內(nèi)丙綸長絲行業(yè)中的產(chǎn) 量、市場占有率均排名第一。

招股書指出公司的主要競爭對手包括International Fibres Group （國際纖維集團(tuán)）、FiberVisions Corporation （維順公司）、大和紡績株式會社、湖北博韜合纖有限公司、福建三宏再生資源科技有限公司、紹興前瞻化纖有限公司。

這些公司均非A股上市公司，故無從查考已披露財(cái)報(bào)信息。各家企業(yè)官網(wǎng)都是“王婆賣瓜自賣自夸”，對投資者估值缺乏參考意義。

我們只能在A股中尋找聚丙烯纖維概念股票進(jìn)行對比分析，在該板塊中，大慶華科和南京聚隆相關(guān)度最高，可以進(jìn)行重點(diǎn)考察。

在聚丙烯纖維行業(yè)中業(yè)績相對穩(wěn)健

招股書顯示，蒙泰高新2018年?duì)I業(yè)收入為3.41億元，2019年為3.79億元，同比增長11.14%。2018年歸屬于母公司股東的凈利潤為5874.96萬元、2019年為6879.84萬元，同比增長17.1%。

蒙泰高新2019年上半年?duì)I業(yè)收入為1.67億元、2020年上半年 為1.64億元  同比下降2.27%，2019年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為2750.19萬元、2020年上半年 為3684.44萬元，同比增長 33.97%。

根據(jù)大慶華科2019年度報(bào)告，該公司2018年?duì)I業(yè)收入為16.90億元，2019年?duì)I業(yè)收入為21.56億元，同比增長27.55%。2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-288.00萬元，2019年為4472.76萬元，同比扭虧為盈。

根據(jù)大慶華科2020年半年度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損300萬元—380萬元，2018年同期為盈利2,674.18萬元。不過，該公司沒有同步預(yù)告半年度營業(yè)收入。

根據(jù)南京聚隆2019年度報(bào)告，該公司2018年?duì)I業(yè)收入為10.18億元，2019年為9.53億元，同比下降6.38%。2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2302.56萬元，2019年為2927.3萬元，同比增長27.13%。不過，南京聚隆迄今沒有公布上半年業(yè)績預(yù)告和半年報(bào)。

對比可見，相比聚丙烯纖維同行業(yè)公司，蒙泰高新業(yè)績相對更為穩(wěn)健，抗沖擊能力較強(qiáng)，今年上半年疫情期間凈利潤逆市較快增長，實(shí)屬不易。

業(yè)績差距原因在于毛利率和研發(fā)投入

大慶華科2019年主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入21.56億元，營業(yè)成本19.82億元，毛利率8.07%。

南京聚隆2019年主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入9.52億元，營業(yè)成本8.01億元，毛利率為15.86%。

蒙泰高新2019年?duì)I業(yè)收入3.79億元，營業(yè)成本2.72億元，毛利率為28.23%。

三家公司的毛利率差距較大，主要原因可能是蒙泰高新專注于聚丙烯纖維業(yè)務(wù)，而大慶華科和南京聚隆都是綜合性化工企業(yè)，聚丙烯纖維只是業(yè)務(wù)之一。不過，這也暗示聚丙烯纖維毛利率在下降到化工產(chǎn)品平均毛利率之前的發(fā)展空間還較大。

大慶華科2018年研發(fā)費(fèi)用為904.2萬元，僅占營收的0.54%；2019年為963.6萬元，僅占營收的0.45%。

南京聚隆2018年研發(fā)費(fèi)用為3459.3萬元，占營收的3.40%；2019年為3286.6萬元，占營收的3.45%。

蒙泰高新2018年研發(fā)費(fèi)用為1127.2萬元，占營收的3.31%、2019年為1315.9萬元，占營收的3.47% 。

對于科技公司而言，在研發(fā)方面一分投入一分收獲，三家公司的研發(fā)投入幾乎可以與業(yè)績表現(xiàn)相互印證，大慶華科研發(fā)費(fèi)用占營收比例太低，因此業(yè)績波動很大，甚至虧損。而南京聚隆和蒙泰高新的研發(fā)費(fèi)用占營收比例相差無幾，因此業(yè)績表現(xiàn)也不相伯仲。

口罩已過?？炊嘈柚?jǐn)慎

提到聚丙烯纖維，投資者都會條件反射式想到口罩，因?yàn)榭谡趾诵脑先蹏姴际蔷郾├w維制造的，那么蒙泰高新是不是口罩股？

招股書對此專門做了說明，2020 年 1 月份國內(nèi)爆發(fā)了新冠疫情，公司部分客戶利用丙綸長絲進(jìn)行口罩 繩帶生產(chǎn)，主要為東莞市駿馬織造有限公司、東莞市能冠織帶有限公司等客戶， 該類客戶因?yàn)殇N售口罩繩帶等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致向公司的采購訂單量增加。2020 年 1-6 月，公司與涉及口罩繩帶客戶銷售收入為 906.33 萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例 為 5.54%，占比較小。該類客戶銷售收入較上年同期增加 693.50 萬元，增長金 額占當(dāng)期營業(yè)收入比例為 4.24%。綜上所述，銷售疫情防護(hù)用品原材料（丙綸長 絲）對公司 2020 年 1-6 月業(yè)績影響較小。

值得注意的是，公司生產(chǎn)的丙綸長絲并非用于加工口罩主體熔噴布，而是加工繩帶部分，因此用量不大?？梢娒商└咝麓_實(shí)與口罩有關(guān)系，但算不上口罩龍頭股。雖然也有類似股票被熱炒，但大多是在疫情初期，而在口罩過剩的目前，被熱炒可能性不大，投資者需謹(jǐn)慎看多。

由于被證券交易軟件直接歸入“口罩防護(hù)”板塊，南京聚隆在2、3月份經(jīng)歷過熱炒，雖然已經(jīng)回落，但截至8月18日收盤，動態(tài)市盈率仍高達(dá)110.0。相比之下大慶華科由于綜合性最強(qiáng)，與口罩關(guān)聯(lián)度最低，因此沒有被熱炒，加上業(yè)績也虧損，動態(tài)市盈率甚至為負(fù)。

總體來看，蒙泰高新作為科技公司的基本面尚可，在細(xì)分行業(yè)算得上“隱形冠軍”，但除了過剩的口罩之外，不涉及熱點(diǎn)板塊，這些信息可供投資者作為估值參考。