8.6億巨資買的公司現(xiàn)僅賣10萬，揭秘聯(lián)建光電“廉賤”之謎

6月9日，深圳市聯(lián)建光電股份有限公司（股票簡稱：聯(lián)建光電，股票代碼：sz300269）因賤賣資產(chǎn)收到深交所關(guān)注函。

6月5日，聯(lián)建光電披露擬將2014年以8.6億元收購的四川分時廣告?zhèn)髅接邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“分時傳媒”）100%股權(quán)以區(qū)區(qū)10萬元出售。深交所要求公司結(jié)合分時傳媒的經(jīng)營情況、所屬行業(yè)的發(fā)展狀況、業(yè)績承諾實現(xiàn)情況以及商譽減值準備的計提情況等，補充說明本次交易作價的公允性和合理性。

8.6億元買入，10萬元賣出，僅拿回約萬分之一的投資，聯(lián)建光電為何將買賣做得如此“廉賤”？

從“香餑餑”蛻變?yōu)椤盃C手山芋”

挖貝網(wǎng)資料顯示，聯(lián)建光電經(jīng)營范圍包括發(fā)光二極管(LED)顯示屏及其應用產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、租賃、安裝和售后服務;廣告業(yè)務等。公司2003年成立，2011年10月上市。

上市后不久，聯(lián)建光電就開始利用上市公司融資便利大舉擴張。在2014年4月30日發(fā)布的2013年年報中，公司稱收購分時傳媒已獲取證監(jiān)會正式批復，處于實施過程中。

公司管理層分析認為，2013年LED顯示屏不同應用細分市場發(fā)展不均衡，政府采購、企業(yè)形象宣傳等細分市場略有縮減，但戶外廣告?zhèn)髅降燃毞质袌鋈匀槐３至己迷鲩L，戶外廣告運營業(yè)務邁出外延式發(fā)展第一步。

公司對戶外廣告業(yè)務充滿美好預期：“LED全彩顯示及戶外廣告業(yè)務相互促動，啟動公司發(fā)展的雙引擎，……廣告?zhèn)髅綐I(yè)務在分時傳媒5月份合并后實現(xiàn)井噴式增長?！?/p>

正是基于這種樂觀分析和預期，當時聯(lián)建光電不惜高溢價收購。根據(jù)2014年4月15日披露的《交易報告書》，在評估基準日2013年10月31日，分時傳媒的賬面凈資產(chǎn)（母公司財務報表）為10,258.87萬元，采用收益法評估，評估后分時傳媒股東全部權(quán)益價值為 86,018.13萬元，增值率達738.48%。

公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，分別向何吉倫等分時傳媒股東定向增發(fā)38,999,995股購買其合法持有的分時傳媒合計100%股權(quán)。

然而，后來的事實卻讓聯(lián)建光電大失所望。2020年6月5日的《關(guān)于轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的公告》顯示，分時傳媒2020年4月30日（未經(jīng)審計）股東權(quán)益合計-6,272,769.49元，2019年12月31日（經(jīng)審計）股東權(quán)益合計-2,817,611.08元。

數(shù)據(jù)表明，分時傳媒已經(jīng)變成負資產(chǎn)，而且今年前四個月可能受到疫情影響有加速惡化趨勢，已經(jīng)從“香餑餑”蛻變成了“燙手山芋”。

公告稱公司擬向分時傳媒原管理層朱賢洲出讓分時傳媒100%股權(quán)，要價僅10萬元，約為收購投資的萬分之一。

關(guān)于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的，公告稱受廣告行業(yè)市場下滑因素等影響，分時傳媒盈利能力開始下滑，經(jīng)營不達預期，甚至出現(xiàn)虧損的情形。本次交易系為避免相關(guān)業(yè)務后續(xù)對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來進一步不利影響，符合公司“適當戰(zhàn)略收縮、聚焦主營業(yè)務、強化核心能力”的戰(zhàn)略布局。通過剝離部分資產(chǎn)，從進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低公司運營風險，提高管理效率，集中精力發(fā)展LED核心業(yè)務。

不僅分時傳媒，聯(lián)建光電總共斥資超50億元收購資產(chǎn)，也因此留下了巨額商譽隱患。近年來，湖南藍海購企業(yè)策劃、西藏泊視文化傳播、成都大禹偉業(yè)廣告、深瑪網(wǎng)絡科技、華瀚文化、遠洋傳媒等資產(chǎn)相繼被剝離，且大部分為“低價甩賣”，導致2017年、2018年、2019年，聯(lián)建光電分別計提商譽減值7.95億元、27.32億元、41.71億元。

受此影響，聯(lián)建光電2018年、2019年凈利潤分別虧損28.88億元、13.81億元，已經(jīng)面臨退市風險。

聯(lián)建光電總經(jīng)理劉虎軍在2019年工作報告中也頗為自責，“六年前對戶外廣告和移動互聯(lián)網(wǎng)營銷的狂熱追求，現(xiàn)在看來有些不切實際。”

割肉保殼砸鍋賣鐵VS見好就收蓄勢抄底

關(guān)于出售分時傳媒的定價依據(jù)，公告稱截至目前，經(jīng)相關(guān)債權(quán)債務抵消后，分時傳媒尚欠公司641.23萬元。本次分時傳媒100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格以其截至2020年4月30日凈資產(chǎn)-627.28萬元為基礎(chǔ)，考慮到分時傳媒旗下子公司豁免公司約1,000萬元債務以及公司與分時傳媒后續(xù)債權(quán)債務的處理等問題，經(jīng)雙方協(xié)商，同意由公司以10萬元作價將持有的分時傳媒100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱賢洲。

實際上，聯(lián)建光電只需要豁免分時傳媒尚欠公司641.23萬元和償還分時傳媒旗下子公司約1,000萬元債務，就可保有分時傳媒。但問題在于，1641.23萬元現(xiàn)金對于當下的聯(lián)建光電卻是彌足珍貴，資金只能進不能出。

2013年一季報顯示，公司負責人劉虎軍持股比例25.45%，其妻子熊瑾玉持股比例10.09%，沒有質(zhì)押或凍結(jié)情況，表明財務狀況非常健康。

而2020年一季報顯示劉虎軍持股比例降為18.50%，持股數(shù)量109,451,120股，其中質(zhì)押109,449,000股，凍結(jié)44,065,753股，熊瑾玉持股比例降為5.02%，持股數(shù)量22,278,583股，其中質(zhì)押29,700,000股，凍結(jié)2,566,878股。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，由于長期失敗并購稀釋股份、占用資金，劉虎軍夫婦的持股比例大幅下降，對公司的控制力下降，股份接近全部質(zhì)押，融資能力幾乎喪失。

根據(jù)聯(lián)建光電2020年一季報顯示，公司前十大股東中僅有何吉倫、朱賢洲兩名原分時傳媒股東，其中何吉倫持股比例達13.01%，為第二大股東，朱賢洲持股比例為1.28%，位居第9位。

為什么原分時傳媒控股股東何吉倫不花10萬元撿這個“大便宜”呢？事實上，他同樣承擔不起1641.23萬元現(xiàn)金的損失。

2020年一季報顯示，何吉倫作為聯(lián)建光電第二大股東，其持股數(shù)量76,992,400股已有75,751,986股質(zhì)押，76,992,400股凍結(jié)（原文如此），看來他和劉虎軍一樣喜歡擴張。

2014年4月15日《交易報告書》顯示，原分時傳媒第二大股東何大恩直接收取現(xiàn)金23,449.62萬元，全身而退，事后證明他是見好就收的最大贏家。

如果分時傳媒在疫情過后實現(xiàn)復蘇，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，那么朱賢洲將成為又一個大贏家。而劉虎軍還可能再一次自責，這也不是沒有可能。

事實證明，見好就收、蓄勢抄底是商業(yè)世界中立于不敗之地的法則。