銘普光磁上市三年后利潤(rùn)暴跌：6億元收購(gòu)克萊微波 5億商譽(yù)壓頂

按照常理說(shuō)，一家公司上市拿到巨額資金，公司發(fā)展將進(jìn)入快車道，營(yíng)收和盈利都會(huì)進(jìn)入一個(gè)新階段。

然而，A股部分新上市公司的發(fā)展卻跟上述常識(shí)背道而馳，業(yè)績(jī)不但不上漲，而是下滑甚至虧損。

銘普光磁就是按照后面的軌跡發(fā)展的。該公司2017年上市當(dāng)年利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)元，到了第二年業(yè)績(jī)就“變臉”，利潤(rùn)只剩下不到2600元，2019年也沒(méi)有起色。到了今年一季度，更是虧損了1600萬(wàn)元。

面對(duì)如此尷尬處境，銘普光磁祭出A股累試不爽的“高招”——并購(gòu)。如果并購(gòu)一旦實(shí)施完畢，將會(huì)給公司帶來(lái)5億元的商譽(yù)，這對(duì)于一家年利潤(rùn)只有2500萬(wàn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，陷入一場(chǎng)只能贏不能輸?shù)木置妗?/p>

上市3年 利潤(rùn)暴跌

資料顯示，銘普光磁是一家從事光磁通信元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，主要產(chǎn)品包括通信磁性元器件、通信光電部件、通信供電系統(tǒng)設(shè)備及通信電源適配器等。

2017年9月29日，公司在深交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)格14.13元/股。身處TMT行業(yè)，銘普上市后受到資金的追捧，股價(jià)“喜提”13個(gè)連板，股價(jià)最高達(dá)到60.77元/股。隨后，公司股價(jià)走入下降通道，至今股價(jià)還在20元以下徘徊。

沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的高光時(shí)刻，注定是短暫和不可復(fù)制。股價(jià)大跌的背后是公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

2017年上市當(dāng)年，經(jīng)營(yíng)不出意料地表現(xiàn)得相當(dāng)出色，利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)元。到了2018年公司經(jīng)營(yíng)立即打回原形，利潤(rùn)下探至2575萬(wàn)元。2019年也不見(jiàn)任何起色，利潤(rùn)為2697萬(wàn)元。今年一季度，更是虧損1634萬(wàn)元。

本應(yīng)該用最好的3年，來(lái)回報(bào)當(dāng)時(shí)追隨自己的投資者，然而事實(shí)卻是如此殘酷。

業(yè)績(jī)不夠 收購(gòu)來(lái)湊

業(yè)績(jī)不夠，收購(gòu)來(lái)湊，已經(jīng)成為A股市場(chǎng)上最常用的手段。

要改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要有兩種方式：1、練內(nèi)功，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)，這種方法的優(yōu)點(diǎn)是一旦成功企業(yè)會(huì)進(jìn)入良性發(fā)展，缺點(diǎn)是慢。2、并購(gòu)。優(yōu)點(diǎn)是速度快，缺點(diǎn)是不可持續(xù)。

在快餐文化盛行的社會(huì)環(huán)境下，銘普光磁選擇后者。

5月19日，銘普光磁宣布以5.98億元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)克萊微波的95.22%股權(quán)。

資料顯示，克萊微波成立于2002年5月，是一家專注于固態(tài)功率放大產(chǎn)品、微波組件、天線類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。據(jù)悉，克萊微波的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子對(duì)抗、雷達(dá)、通信、測(cè)試測(cè)量等領(lǐng)域，裝備在車載、彈載、機(jī)載、艦載等多種武器平臺(tái)。

公司2018年利潤(rùn)扣非后虧損169萬(wàn)元，2019年扣非凈利潤(rùn)達(dá)到了2,432.84萬(wàn)元。

做一個(gè)簡(jiǎn)單的算術(shù)題，收購(gòu)前后，銘普光磁2019年的利潤(rùn)將從不到2700萬(wàn)元，迅速增長(zhǎng)至5000多萬(wàn)。銘普光磁需要這種故事。

對(duì)于這次并購(gòu)，銘普光磁表示，上市公司將進(jìn)一步搭建以軍工企業(yè)、軍工科研院所為核心的軍工電子信息業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品范圍新增軍用微波固態(tài)功放、微波組件及天線類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“民用通信+軍工電子”業(yè)務(wù)相結(jié)合。

估值成游戲 5億商譽(yù)壓頂

收購(gòu)克萊微波，對(duì)于銘普光磁最大的好處，就是快速增加公司利潤(rùn)。但任何事情都其兩面性，將會(huì)形成5億元的商譽(yù)。

根據(jù)中企華出具的本次評(píng)估報(bào)告，克萊微波評(píng)估基準(zhǔn)日總資產(chǎn)賬面價(jià)值為1.59億元，收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為5.98億元，增值率為805.51%。根據(jù)重組協(xié)議，銘普光磁本次收購(gòu)克萊微波交易金額為5.98億元。也就是說(shuō)，本次交易將形成5.02億元的商譽(yù)。

截止2019年12月31日，銘普光磁的商譽(yù)為745.05萬(wàn)元。若本次收購(gòu)?fù)瓿?，形成?.02億元的商譽(yù)將把銘普光磁推到有史以來(lái)的商譽(yù)頂峰。

有商譽(yù)并不可怕，可怕的是一旦業(yè)績(jī)對(duì)賭完不成，上市公司就會(huì)面臨巨大商譽(yù)減值壓力。

那么克萊微波完成業(yè)績(jī)指標(biāo)的可能性有多高？

收購(gòu)草案顯示，交易對(duì)手承諾，2020-2022年期間，克萊微波要實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于3,600萬(wàn)元、4,600萬(wàn)元、5,600萬(wàn)元。

初步計(jì)算下來(lái)，克萊微波2020年利潤(rùn)要增長(zhǎng)約50%，2021年利潤(rùn)要實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)，2022年仍然要增長(zhǎng)20%以上。

全球環(huán)境日益復(fù)雜的當(dāng)下，克萊微波要實(shí)現(xiàn)上述業(yè)績(jī)目標(biāo)的難度相當(dāng)大。

這起并購(gòu)中，還有一個(gè)環(huán)節(jié)，交易方雙方本應(yīng)該抱有非常嚴(yán)肅的態(tài)度，但在執(zhí)行過(guò)程中，卻猶如兒戲。

2019年12月24日，為了償還即將到期的銀行貸款，克萊微波與個(gè)人投資者鄒有水達(dá)成一致，鄒有水同意按照5億元的投后整體估值入股，合計(jì)投資1,000萬(wàn)元，持股比例為2.00%。

僅僅18天后的2020年1月11日，銘普光磁首次對(duì)克萊微波進(jìn)行增資，克萊微波的估值迅速增至6.5億元。當(dāng)時(shí)，銘普光磁出資3,000萬(wàn)元，占有克萊微波4.41%股份。

然而，估值游戲并沒(méi)有結(jié)束。2020年4月23日，銘普光磁與克萊微波及股東范令君、楊成仲等商定，將上次增資時(shí)克萊微波估值由6.5億元調(diào)整為5.98億元。

而本次克萊微波的估值再次發(fā)生變化：95.2229%股權(quán)最終作價(jià)為5.98億元。