勁勝智能再出發(fā)：利潤(rùn)增長(zhǎng)10倍 長(zhǎng)期邏輯顯現(xiàn)

雖然披露財(cái)報(bào)不是“憋氣大賽”，但對(duì)于絕大多數(shù)上市公司而言，不到法定截止日期，你是不知道他的具體業(yè)績(jī)的。所以我們看到了一個(gè)頗為“奇葩”的現(xiàn)象——每年4月的最后幾天，每天都會(huì)披露數(shù)百份年報(bào)。

但凡事總有例外，比如勁勝智能（300083.SZ）。

2011年5月11日，在少部分公司還未披露2019年年報(bào)之際（受疫情影響），勁勝智能就披露了2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)盈利1.48億元至1.52億元，上年同期為1358.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)990.00%至1020.00%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)固然可喜，但大漲大跌卻值得特別研究——同比增長(zhǎng)10倍并非一種正常現(xiàn)象。那么勁勝智能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的邏輯何在，又是否是可持續(xù)的呢？

老“勁勝”：三星終止合作 業(yè)績(jī)跳水

如果你仔細(xì)觀察勁勝智能的年報(bào)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)2017年是個(gè)分水嶺。該年度，勁勝智能營(yíng)收達(dá)到了史無(wú)前例的64.22億元，此后掉頭向下，分別在2018年、2019年以及2020年第一季度，錄得了-14.25%、-1.22%、-63.09%的營(yíng)收增長(zhǎng)率。

那么勁勝智能業(yè)績(jī)下滑的原因何在，其實(shí)其業(yè)績(jī)下滑的背景頗為宏大。

2020年以前，勁勝智能的主業(yè)為消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件，為Fibit、三星、OPPO、華為等公司供貨，并且，從2008年至2017年，三星一直為公司第一大客戶。

不過(guò)在2018年，異變突起。受全球手機(jī)銷量下滑、三星中國(guó)區(qū)銷量不振等諸多因素影響。勁勝智能第一大客戶三星在該年度將產(chǎn)品生產(chǎn)制造基地和采購(gòu)體系轉(zhuǎn)移至越南等國(guó)家和地區(qū)，于當(dāng)年陸續(xù)停產(chǎn)了天津和深圳工廠手機(jī)業(yè)務(wù)，終止了和勁勝智能消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的合作。這一變動(dòng)，導(dǎo)致了勁勝智能2018年?duì)I收下滑14.25%，歸母凈利潤(rùn)更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，巨虧28.66億元。

另外，由于手機(jī)行業(yè)從4G向5G的升級(jí)后，對(duì)于金屬精密結(jié)構(gòu)件需求量的下降（金屬手機(jī)殼影響信號(hào)），以及國(guó)際廠商將上游產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移等因素的影響。在此后的日子里，主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件的勁勝智能一直未能走出業(yè)績(jī)下滑的泥潭，也就出現(xiàn)了本章節(jié)開(kāi)始的那一幕，在2018年、2019年，勁勝智能分別錄得了-14.25%、-1.22%的營(yíng)收增長(zhǎng)率。

與業(yè)績(jī)下滑同步的是原大股東勁輝國(guó)際減持勁勝智能。如2019年5月17日、7月2日，出于償還股權(quán)質(zhì)押借款及利息資金的需要，勁輝國(guó)際連續(xù)二次進(jìn)行5%的股份轉(zhuǎn)讓。原有業(yè)務(wù)遭受重挫疊加大股東減持，勁勝智能股價(jià)一瀉千里，最低時(shí)其股價(jià)一度只有2.28元/股。

新“勁勝”：剝離消費(fèi)電子業(yè)務(wù) 聚焦高端智能裝備

古人云：“窮則變、變則通、通則久?！鄙硐菰鲩L(zhǎng)泥潭的勁勝智能開(kāi)始了其轉(zhuǎn)型之路。

2015年下半年，勁勝智能作價(jià)24億元，完成了對(duì)深圳市創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械有限公司（下稱“深圳創(chuàng)世紀(jì)”）的收購(gòu)，交易完成后，原深圳創(chuàng)世紀(jì)股東夏軍及一致行動(dòng)人，合計(jì)持有上市公司15.16%股份，僅次于第一大股東勁輝國(guó)際的29.08%。

正是這次收購(gòu)，為勁勝智能日后的轉(zhuǎn)型埋下了伏筆。

如前文所述，業(yè)績(jī)不振之后，勁勝智能原大股東勁輝國(guó)際便開(kāi)始了減持之路。但是深圳創(chuàng)世紀(jì)股東夏軍及一致行動(dòng)人并沒(méi)有減持，一增一減之下，夏軍及一致行動(dòng)人在2019年7月2日之后，獲得了實(shí)控人及第一大股東之位。

深圳市創(chuàng)世紀(jì)機(jī)械有限公司是一家以高端智能裝備為主業(yè)的公司，原勁勝智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)卻是消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件，并且消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的營(yíng)收還在不斷下滑。那么夏軍會(huì)作出何種選擇，自然就不難判斷了。

勁勝智能在2019年年報(bào)中明確表示：“高端智能裝備業(yè)務(wù)是現(xiàn)在及未來(lái)公司大力發(fā)展的核心主業(yè)，智能制造服務(wù)業(yè)務(wù)是公司積極培育和發(fā)展的業(yè)務(wù)，消費(fèi)電子產(chǎn)品精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)是公司持續(xù)整合及剝離的業(yè)務(wù)?！?/p>

從2019年下半年開(kāi)始，勁勝智能陸續(xù)出售了東莞華晶粉末冶金、東莞勁勝通訊科技等公司，基本完成了對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的剝離，進(jìn)而集中精力于以2015年并購(gòu)的深圳創(chuàng)世紀(jì)為核心的高檔數(shù)控機(jī)床等先進(jìn)智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)。

值得一提的是，勁勝智能的“新”，不僅是業(yè)務(wù)上的“新”，更是財(cái)務(wù)上的“新”。

2018年，失去三星這個(gè)大客戶后，勁勝智能歸母凈利潤(rùn)為-28.66億元。受此次巨虧影響，勁勝智能歸屬母公司股東的權(quán)益從2017年的55.79億元下降至27.35億元，接近腰斬。

不過(guò)凡事有利有弊，熟悉我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者肯定不會(huì)對(duì)這種規(guī)模的虧損感到陌生——巨虧之后，加上實(shí)控人的易主，可以為公司未來(lái)的增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

長(zhǎng)期邏輯顯現(xiàn)：業(yè)績(jī)觸底反彈 資本市場(chǎng)認(rèn)可

勁勝智能高端智能裝備業(yè)務(wù)立足于中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品為金屬CNC（計(jì)算機(jī)數(shù)字控制）、玻璃精雕機(jī)等。既能勁勝智能已經(jīng)開(kāi)始剝離消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，并將高端智能裝備作為主業(yè)。所以，我們只需分析勁勝智能高端智能裝備業(yè)務(wù)的前景即可推測(cè)出勁勝智能的整體前景。

下面，我們將從市場(chǎng)情況、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及財(cái)務(wù)兩方面對(duì)勁勝智能進(jìn)行分析。

5G 趨勢(shì)下，智能手機(jī)雙面玻璃+金屬中框方案成為新潮流。蘋果、華為等旗下的旗艦機(jī)進(jìn)一步確認(rèn)了未來(lái)金屬中框+雙面玻璃的外觀設(shè)計(jì)趨勢(shì)，比如蘋果最新旗艦手機(jī)iPhone 11就采用了鋁合金邊框加前后玻璃面板的設(shè)計(jì)。

國(guó)聯(lián)證券研報(bào)顯示，勁勝智能是國(guó)內(nèi)金屬CNC設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá) 30%，2016 年銷量全球第一。國(guó)內(nèi)相關(guān)廠商，除了勁勝智能主要還有潤(rùn)星科技（華東重機(jī)收購(gòu)）、嘉泰數(shù)控和臺(tái)一盈拓等，國(guó)際上有 CNC 巨頭日本發(fā)那科（Fanuc）和兄弟（Brother）等。對(duì)比國(guó)內(nèi)潤(rùn)星科技和日本發(fā)那科，勁勝智能的鉆攻設(shè)備在切削速度、三軸快移速度、換刀速度和精度等主要指標(biāo)上都處于優(yōu)勢(shì)地位，且使用壽命相比國(guó)內(nèi)產(chǎn)品更長(zhǎng)。

國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，2017-2019 年金屬 CNC 設(shè)備需求量分別為 17.55、21.95、26.11萬(wàn)臺(tái)，其中新增需求量分別為 6.80、7.91、8.55 萬(wàn)臺(tái)。按 20 萬(wàn)/臺(tái)的單價(jià)計(jì)算，金屬CNC 新增設(shè)備市場(chǎng)空間在 100 億以上。

除了金屬CNC設(shè)備，玻璃精雕機(jī)則是勁勝智能未來(lái)業(yè)績(jī)的另一大保障。

結(jié)合IDC、Trendforce、IHS等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，在全面屏帶動(dòng)下，金屬中框和2.5D/3D玻璃將從高端機(jī)型（以蘋果、三星、HOV 為首 2000 元以上機(jī)型，占比 40%）逐步向下（以小米、魅族等為首的中低端機(jī)型，占比 60%）滲透。

玻璃后蓋的興起有望使玻璃結(jié)構(gòu)件需求量翻倍。國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，玻璃精雕機(jī)市場(chǎng)總需求量在 2020年可達(dá) 4.25 萬(wàn)臺(tái)，其中新增需求量為 1.42 萬(wàn)臺(tái)（同樣以 5 年更新周期測(cè)算），年復(fù)合增速為 24.25%。按平均單價(jià) 20 萬(wàn)元/臺(tái)計(jì)算，到 2020 年玻璃精雕機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)28 億元。

勁勝智能玻璃精雕機(jī)主要客戶為藍(lán)思科技和歐菲光等蘋果、三星、華為供應(yīng)商，玻璃蓋板單月出貨量分別在 40 kk 和 10 kk 以上，處于業(yè)內(nèi)前列。目前勁勝智能精雕機(jī)月產(chǎn)能為 600~800 臺(tái)，玻璃加工設(shè)備累計(jì)銷量已超過(guò) 3000 臺(tái)。

說(shuō)完市場(chǎng)，我們?cè)賹⒛抗廪D(zhuǎn)向財(cái)務(wù)——市場(chǎng)雖好，但勁勝智能能否從這一快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)分得一杯羹呢？

答案是肯定的。

勁勝智能2015年收購(gòu)深圳創(chuàng)世紀(jì)時(shí)，二者曾簽署對(duì)賭協(xié)議，具體內(nèi)容為深圳創(chuàng)世紀(jì)保證2015年、2016年、2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2.26億元、2.52億元、2.71億元。而深圳創(chuàng)世紀(jì)則超額實(shí)現(xiàn)了對(duì)賭目標(biāo)，對(duì)賭期內(nèi)，分別實(shí)現(xiàn)2.54億元、3.65億元、5.4億元的凈利潤(rùn)。

雖然我們不知道勁勝智能智能裝備業(yè)務(wù)在2018年、2019年的具體盈利情況，但是勁勝智能已經(jīng)作出了新一輪的利潤(rùn)陳諾。

2019年8月6日，深圳創(chuàng)世紀(jì)發(fā)布了可轉(zhuǎn)債融資的公告，在公告中，深圳創(chuàng)世紀(jì)作出利潤(rùn)承諾，2019年、2020年、2021實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于4億元、4.4億元、4.8億元。

當(dāng)然，即使作出了業(yè)績(jī)承諾，也不能保證一定能完成承諾的業(yè)績(jī)。不過(guò)從勁勝智能當(dāng)前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這一擔(dān)心可能是多余的。

2020年第一季度，勁勝智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元，同比下滑63.09%（受疫情影響），歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1405.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.27%。

但是到了2020年第二季度，勁勝智能就迅速擺脫了疫情的不利影響。其2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2020年上半年盈利1.48億元至1.52億元，上年同期為1358.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)990.00%至1020.00%。

也就是說(shuō)，如果沒(méi)有疫情，勁勝智能今年上半年的凈利潤(rùn)可能在3億元左右，而全年利潤(rùn)可能在6億元左右。

截止發(fā)稿時(shí)間，勁勝智能市值為85.86億元，以6億元凈利潤(rùn)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率約為14.31倍。在2020年農(nóng)歷鼠年第二個(gè)交易日，勁勝智能股價(jià)一度只有3.69元/股，目前已達(dá)6.00元/股，累計(jì)漲幅達(dá)62.60%。

與股價(jià)上漲一同出現(xiàn)的還有機(jī)構(gòu)的跑步入場(chǎng)。截止到一季報(bào)，信達(dá)澳銀核心科技混合型證券基金從一季度開(kāi)始重倉(cāng)勁勝智能，合計(jì)持股5566.5萬(wàn)股，持股比例為3.9%，初步估算持倉(cāng)成本不低于4.5元。據(jù)悉，信達(dá)澳銀的基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)一貫擅長(zhǎng)挖掘中小盤的成長(zhǎng)股，過(guò)去三年他的基金漲幅127%，位列全市場(chǎng)股票型基金第一，是主動(dòng)管理公募業(yè)績(jī)冠軍。