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A股T+0時機已成熟？ 理想很豐滿 現(xiàn)實也骨感

2020/4/14 10:24:56      挖貝網(wǎng) 劉君

今日《證券日報》發(fā)文稱A股基礎制度體系日趨完善，“T+0”改革可期。然而，昨日《中國證券報》也發(fā)布消息稱，“T+0”還需要時間孕育。兩個時間點，兩種截然不同的聲音，那么A股T+0時機是否已經(jīng)成熟？如果真實施T+0制度又有哪些利與弊？

A股“T+0”呼聲再起與近日金融委會議中提出要“放松和取消不適應發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度”有關。那么未來會否“放松和取消”已實行多年的“T+1”交易制度呢。

目前來看，A股T+0可能性仍然較小。因為當前A股若要建立“T+0”制度，僅僅取消T+1是不夠的，還要取消與之配套的漲跌停限制，修改當前交易結算制度，矯正中國1.5億股民投機式的交易風格，甚至需要重新建立起類似的熔斷制度，而2016年A股熔斷制度推出后僅實施了4天。

90年代曾實行過“T+0”

“T+0”交易制度不是新鮮事物，早在上世紀90年代初，上交所和深交所就實施過“T+0”交易，然而彼時股市投機嚴重，股價暴漲暴跌，最極端的情況個股當日換手率能超過100%。由于市場投機氛圍過于濃厚，1995年之后市場開始實施T+1交易制度。

事實上，近年來A股“T+0”的呼聲也從未間斷過，早在2016年1月份，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求在“第二十屆中國資本市場論壇”就指出：股票市場全面實行T+0交易制度時機已經(jīng)成熟。然而過去這么多年，市場仍只是在重復同樣的論調。

當前實行T+0的利與弊

呼吁實施T+0交易制度最大的好處無非在于增加了市場的活躍度與流動性，當然對部分機構和個體而言，T+0還方便了他們在行情暴跌時及時賣出割肉。不過盈虧同源，凡事有利也有弊。實行T+0為A股帶來活躍度和流動性的同時，也將加劇市場震蕩，加速股價下跌。實行T+0也不一定能拯救A股投資者，更不能保證證炒股盈利。

首先，實行T+0之后有利的方面。實施T+0使得市場資金可在一個交易日進行多次交易，并且可在多只個股間切換，放大了交易次數(shù)與交易量，如果某機構先前一個交易日的交易量為1000萬元，在T+0制度下將放大為1000*N萬元，N為實施T+0之后當日的交易次數(shù)。在機構短線炒股技術嫻熟的情況下，盈利將大幅升。

其次，實行T+0之后不利的方面。實施T+0當日賣出將不再受限制，那些出現(xiàn)負面消息的上市公司，很可能在一日內遭遇投資者大規(guī)模集體賣出，從而使股價出現(xiàn)類似港股、美股那樣短時間暴跌90%以上的情況。同時，由于國外成熟資本市場實行T+0已久，外資對規(guī)則比較熟悉，而國內投資者卻是新手，國內投資者很可能在規(guī)則實行初期淪為外資的韭菜，被集體收割。

實行T+0的現(xiàn)實困境

A股實行T+0，面臨最現(xiàn)實的問題是，當日買賣能否做到實時結算，要不要取消與之配套的漲跌停板制度，更進一步，要不要再次建立熔斷機制？

只有在以上這些問題都搞清楚之后，才能談A股T+0，否則就是理想很豐滿，而現(xiàn)實太骨感。

除此之外，投資者結構是決定A股遲遲沒有推出T+0制度的一大重要原因。國外成熟資本市場以機構投資者為主，而國內A股仍以散戶為主。機構投資者具備專業(yè)能力，理性科學投資，而散戶投資者大多并不具備專業(yè)能力，賭性強，承受風險能力較差。不成熟的投資者結構也將注定A股制度短期難有根本性的改變。

在《證券日報》發(fā)表“T+0”改革可期的同時，中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立還說了另外一段話：A股“T+0”的呼聲由來已久，但是目前中國散戶投資者數(shù)量眾多，在投資者群體未改變之前，貿(mào)然改變交易制度不太合適。

這里專家也已經(jīng)說得很明確了，當前A股實行“T+0”，四個字概括就是：“不太合適”。