邁瑞醫(yī)療穿越周期背后：新常態(tài)下現(xiàn)金為王 研發(fā)紅利開啟下一個(gè)10年

無(wú)論外部環(huán)境如何變化，邁瑞醫(yī)療始終是那個(gè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的邁瑞醫(yī)療。

2020年4月1日，邁瑞醫(yī)療公布了2019年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.56億元，同比增長(zhǎng)20.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為46.81億元，同比增長(zhǎng)25.85%。另?yè)?jù)國(guó)外權(quán)威的第三方網(wǎng)站QMED發(fā)布的《2019年醫(yī)療器械企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜單》，按營(yíng)業(yè)收入規(guī)模進(jìn)行排名，邁瑞醫(yī)療已上升至全球第34名的位置。

得益于公司優(yōu)良的業(yè)績(jī)，自鼠年首個(gè)交易日2月3日開盤至4月1日，邁瑞醫(yī)療股價(jià)已從187.68元/股上升至254.83元/股，累計(jì)上漲了35.78%。這樣的表現(xiàn)，考慮到邁瑞醫(yī)療超過(guò)3000億元市值的龐大體量，顯得難能可貴。

投資一家公司不僅是投資現(xiàn)在，更是投資未來(lái)，我們不禁要問(wèn)，邁瑞醫(yī)療為何能在貿(mào)易爭(zhēng)端加劇的2019年以及新冠肺炎來(lái)襲的2020年依舊保持高速增長(zhǎng)，未來(lái)這一增長(zhǎng)是否能夠持續(xù)？

新常態(tài)下 邁瑞醫(yī)療現(xiàn)金為王

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的新常態(tài)下，寒意還是席卷了多數(shù)行業(yè)——無(wú)論是風(fēng)口上的AI、還是其他傳統(tǒng)行業(yè)，都不乏初創(chuàng)企業(yè)、明星企業(yè)融資縮水的傳聞。所以站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，對(duì)醫(yī)療企業(yè)來(lái)說(shuō)，良好的持續(xù)盈利能力和現(xiàn)金流量才是核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

國(guó)際市場(chǎng)方面，以邁瑞為代表的國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)越來(lái)越多的參與到全球競(jìng)爭(zhēng)之中。隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)技術(shù)提升和規(guī)模壯大，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)將在全球醫(yī)療器械市場(chǎng)中承擔(dān)更為重要的作用，取得更多的市場(chǎng)份額。而邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)早在18年年報(bào)中提出過(guò)， 2018年開啟了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的“黃金十年”。

眾所周知，醫(yī)療行業(yè)本身就是一個(gè)資金密集型行業(yè)，尤其大型醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備的產(chǎn)品性能和產(chǎn)品質(zhì)量需要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和客戶需求不斷升級(jí)和改進(jìn)。而科研開發(fā)、生產(chǎn)裝備改造、自主品牌推廣和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等均需要較多資金投入。

就拿邁瑞醫(yī)療自身來(lái)說(shuō)，2019年僅研發(fā)投入就高達(dá)16.49億元（2018年為14.20億元），同比增長(zhǎng)16.13%。搞研發(fā)并非一日之功，需要日積月累、長(zhǎng)期保持大額研發(fā)投入才能保障企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)。再加上銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等，一年下來(lái)，醫(yī)療企業(yè)的固定支出是筆不小的數(shù)目。

不過(guò)，對(duì)邁瑞醫(yī)療來(lái)說(shuō)，無(wú)論是研發(fā)還是其他費(fèi)用，以其目前的資金實(shí)力來(lái)說(shuō)，是可以保證長(zhǎng)時(shí)間的大額投入的。邁瑞醫(yī)療2019年年報(bào)顯示，報(bào)告期末公司貨幣資金總額為142.73億元，占總資產(chǎn)的比例為55.68%。

而且，邁瑞醫(yī)療不僅“多金”，在更重要的資金來(lái)源方面，除了上市融資所得，更多的則是依靠其自身良好的盈利能力。

2016年至2019年，邁瑞醫(yī)療歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為16.00億元、25.89億元、37.19億元、46.81億元，只用3年時(shí)間，歸母凈利潤(rùn)就增長(zhǎng)了近3倍。更重要的是，在此期間，邁瑞醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別為30.40億元、33.00億元、40.35億元、47.22億元，長(zhǎng)期為正并且與歸母凈利潤(rùn)基本同步增長(zhǎng)。

研發(fā)紅利開啟下一個(gè)10年

如果說(shuō)上一個(gè)10年，邁瑞醫(yī)療的增長(zhǎng)主要依賴于我國(guó)不斷增長(zhǎng)的醫(yī)療市場(chǎng)，那么下一個(gè)10年，邁瑞醫(yī)療的增長(zhǎng)則需要更多依賴技術(shù)突破帶來(lái)的市場(chǎng)突破。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2007年我國(guó)人均衛(wèi)生費(fèi)用為875.96元，到了2018年這一數(shù)字已經(jīng)增長(zhǎng)到4236.98元，10年時(shí)間增長(zhǎng)了近5倍。但需要注意的是，我國(guó)人均衛(wèi)生費(fèi)用增長(zhǎng)速度是在逐漸下滑的，2007年至2008年，人均衛(wèi)生費(fèi)用同比增長(zhǎng)速度為24.95%，到了2018年，這一數(shù)字已經(jīng)下降至11.98%。

所以從大環(huán)境來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的醫(yī)療紅利正在逐漸消退，這就要求企業(yè)也必須轉(zhuǎn)變思路，不僅要重視數(shù)量的增長(zhǎng)，更需重視質(zhì)量的增長(zhǎng)。

和國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)醫(yī)療企業(yè)不同，研發(fā)是邁瑞醫(yī)療的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)之一，存在于其他醫(yī)療企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率偏低的問(wèn)題，在邁瑞醫(yī)療上是不存在的。

2016 年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入首度突破10億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)其他醫(yī)療器械公司。2019年，其研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到16.49億元，同比增長(zhǎng)16.13%。同時(shí)邁瑞醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例也一直保持10%左右，達(dá)到了國(guó)際醫(yī)療器械巨頭的水平。反觀國(guó)內(nèi)其他醫(yī)療器械公司，無(wú)論是絕對(duì)金額還是研發(fā)費(fèi)用占比，都與邁瑞醫(yī)療有較大的差距。

持續(xù)注重研發(fā)高投入帶來(lái)的好處也是顯而易見(jiàn)的，那就是市場(chǎng)份額和業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)。在2019年年報(bào)中，邁瑞醫(yī)療表示，高端產(chǎn)品和新興業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力高速增長(zhǎng)，研發(fā)的高投入和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升持續(xù)助力公司在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高端客戶群突破。

據(jù)悉，邁瑞醫(yī)療有生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像等三大業(yè)務(wù)。2017 年邁瑞醫(yī)療體外診斷儀器在國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)室設(shè)備類市占率 15.3%，排名第二，僅次于國(guó)際巨頭希森美康；生命信息與支持板塊，邁瑞醫(yī)療擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)最豐富的產(chǎn)品線，包括監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、輸注泵等，其中邁瑞醫(yī)療監(jiān)護(hù)儀、除顫儀市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)第一、麻醉劑位居國(guó)內(nèi)第三；醫(yī)學(xué)影像板塊，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品為彩超，早在2016年就成為全球第六大和中國(guó)第三大彩超公司。

邁瑞制造 支援全球

2020年初，一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情打破了原本的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏。作為我國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，邁瑞醫(yī)療深知能力越大，責(zé)任越大。所以，在其他企業(yè)還在考慮如何應(yīng)對(duì)疫情時(shí)，邁瑞醫(yī)療便開始用行動(dòng)來(lái)體現(xiàn)龍頭擔(dān)當(dāng)。

2020年1月26日（大年初二），邁瑞醫(yī)療深圳光明制造中心便提前開展生產(chǎn)，以確保移動(dòng)DR、超聲、呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、輸液泵、血球儀CRP、生化儀、化學(xué)發(fā)光、凝血體外診斷設(shè)備等疫情所需的急救設(shè)備的供應(yīng)。到了1月31日，邁瑞醫(yī)療制造中心1400多名員工已提前復(fù)工，已加急生產(chǎn)約6000臺(tái)醫(yī)療設(shè)備，廣泛用于武漢市金銀潭醫(yī)院、武漢市普愛(ài)醫(yī)院、武漢市漢口醫(yī)院等定點(diǎn)救治醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

隨著疫情的進(jìn)一步發(fā)展，武漢開始參照2003年抗擊非典期間“北京小湯山醫(yī)院”模式，興建雷神山和火神山兩座集中收治新型冠狀病毒肺炎患者的醫(yī)院。在 1月25 日至2月6日疫情最為嚴(yán)重的期間，邁瑞團(tuán)隊(duì)為火神山、雷神山醫(yī)院完成了超過(guò) 3000 臺(tái)醫(yī)療設(shè)備的安裝和調(diào)試，成功與醫(yī)院同步交付。

截止2020年3月末，邁瑞醫(yī)療已累計(jì)向湖北定點(diǎn)救治醫(yī)療機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)總額3300 萬(wàn)余元的醫(yī)療設(shè)備，在全國(guó)范圍內(nèi)緊急交付超過(guò) 8 萬(wàn)臺(tái)醫(yī)療設(shè)備，成為抗擊疫情有力的科技武器。

在國(guó)內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定后，隨著海外疫情爆發(fā)，作為一家在全球190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)銷售產(chǎn)品，境外收入占比達(dá)42.41%，有多種經(jīng)過(guò)美國(guó)FDA、歐洲CE認(rèn)證的產(chǎn)品的國(guó)際化醫(yī)療器械企業(yè)，邁瑞也積極貢獻(xiàn)力量，支援全球抗疫工作。

2月24日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司陸續(xù)收到海外一些地區(qū)為了應(yīng)對(duì)新冠病毒肺炎疫情而提前進(jìn)行部署的采購(gòu)訂單，主要集中在亞太地區(qū)國(guó)家。4月1日發(fā)布的年報(bào)則顯示，歐洲疫情重區(qū)意大利已緊急向邁瑞醫(yī)療采購(gòu)首批近萬(wàn)臺(tái)抗疫設(shè)備，包括呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀等設(shè)備，公司將分批有序交付。

據(jù)悉，邁瑞醫(yī)療在中國(guó)院用有創(chuàng)呼吸機(jī)出口占比達(dá)60%以上，而排名第二的國(guó)產(chǎn)品牌出口占比僅有不到2%，絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)品牌出口占比不到1%。從這個(gè)角度來(lái)看，真正有出海能力、有海外本地化運(yùn)營(yíng)能力的中國(guó)呼吸機(jī)公司僅邁瑞一家。

得益于在疫情期間的積極舉措，邁瑞醫(yī)療不管是短期業(yè)績(jī)還是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都迎來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇。

短期業(yè)績(jī)方面，邁瑞醫(yī)療總經(jīng)理成明和于本月初接受媒體采訪時(shí)表示，近期疫情需要的產(chǎn)品增量太大，很多產(chǎn)品的需求量翻了數(shù)倍，例如呼吸機(jī)在國(guó)內(nèi)的需求量達(dá)到了6倍。東吳證券研報(bào)顯示，疫情期間，邁瑞醫(yī)療70%產(chǎn)品受疫情影響大幅放量，公司產(chǎn)品監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵、移動(dòng)DR、血球+CRP 以及便攜超聲增長(zhǎng)迅速。

長(zhǎng)期來(lái)看，疫情期間，邁瑞醫(yī)療積極支援武漢火神山醫(yī)院、雷神山醫(yī)院等備受矚目的一線陣地的建設(shè)，同時(shí)有效聯(lián)動(dòng)全國(guó)各級(jí)政府與衛(wèi)建委，積極推動(dòng)戰(zhàn)略應(yīng)急物資儲(chǔ)備項(xiàng)目的落地和發(fā)熱門診?？萍皞魅静？平ㄔO(shè)標(biāo)準(zhǔn)的擬定。這些舉措將有助于邁瑞醫(yī)療建立口碑，成為未來(lái)邁瑞醫(yī)療開拓市場(chǎng)的催化劑。