中科藍訊三年賣出近20億顆芯片，營收三連跳，2021突破11億關口

隨著3.5mm耳機接口取消，TWS藍牙耳機逐漸走入公眾視野。2016年，蘋果發(fā)布了第一代AirPods，成為耳機發(fā)展史上的一座里程碑，經(jīng)過6年時間的高速發(fā)展，耳機行業(yè)仍然呈現(xiàn)欣欣向榮的景象，TWS耳機時代仍在繼續(xù)。

芯片被喻為工業(yè)的“糧食”，而TWS耳機的核心部件便是無線音頻SoC芯片。近年來物聯(lián)網(wǎng)等新興領域的發(fā)展，數(shù)據(jù)傳輸形式及場景越來越多元化、復雜化，不僅對于無線音頻SoC芯片集成度、功耗、數(shù)據(jù)處理速度等方面提出更高要求，也促進了藍牙等無線通信技術的快速發(fā)展。

目前，科創(chuàng)板IPO企業(yè)深圳市中科藍訊科技股份有限公司（以下簡稱“中科藍訊”）在無線音頻SoC芯片領域居市場領先地位，2019年-2021年，公司三年共賣出芯片近20億顆，而從公司成立到上市還不到6年，表現(xiàn)十分亮眼。

7月5日，中科藍訊公布上市發(fā)行公告，確定本次發(fā)行價格為91.66元/股，發(fā)行日期2022年7月6日（T日），對應發(fā)行市盈率為56.41倍。

專注芯片研發(fā)，中科藍訊營收CAGR高達31.85%

自2018年開始的中興芯片危機和華為高端芯片進口受阻以來，芯片產(chǎn)業(yè)一直是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展之痛。芯片產(chǎn)業(yè)作為信息技術產(chǎn)業(yè)的核心，屬于國家高度重視和鼓勵發(fā)展的行業(yè)，市場給予整體估值本就處于較高水平。

據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年以來同行業(yè)科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率達到160.40倍。截至7月1日，與公司主營業(yè)務相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為64.23倍，扣非后靜態(tài)市盈率為86.48倍。而本次中科藍訊IPO對應發(fā)行市盈率僅為56.41倍。

同時，為減少未來市場沖擊，本次發(fā)行還安排了中國中金財富證券有限公司作為戰(zhàn)略配售機構，認購資金為8,249.40萬元。

據(jù)悉，中科藍訊是無線音頻SoC芯片領域規(guī)模領先、具有較強市場競爭力的主要供應商之一。2019年-2021年，公司營收年均復合增長率為31.85%。目前已形成創(chuàng)新性強、實用性高的核心技術體系，并廣泛運用于各主要芯片中。

SoC芯片即系統(tǒng)級芯片，它集成了多個特定功能模塊，包含完整的硬件系統(tǒng)及嵌入式軟件。與單功能芯片相比，SoC芯片集成度高、功耗低、性能全面，是當前集成電路設計研發(fā)的主流方向，是各類電子終端設備運算及控制的核心部件。

2016年12月，中科藍訊成立，自成立以來，中科藍訊始終專注于設計研發(fā)低功耗、高性能無線音頻SoC芯片。但芯片的研發(fā)并非一蹴而就，2018年時，中科藍訊還是家規(guī)模一般的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，不過公司已經(jīng)完成TWS耳機芯片的流片量產(chǎn)，推出多個系列的藍牙耳機芯片。

2019年，中科藍訊率先攻克藍牙傳輸難題，推出一款55nm AB535X芯片，7mA的功耗幾乎達到旗艦產(chǎn)品的水平，而價格卻低出很多。高性價比使得核心產(chǎn)品AB535X系列芯片成為當時的營收支柱，當年中科藍訊芯片銷量達到4.22億顆，公司的營收相比上一年翻了近7倍。

2020年，中科藍訊推出AB537X系列芯片，這款芯片改善了耳機的主從機切換及連接速度，提升了使用體驗，并迅速增大了中科藍訊的營收。2020年中科藍訊芯片銷量同比增長近60%，達到6.75億顆，公司營收提高至9.27億元。

同時，中科藍訊AB530X系列芯片、AB535X系列芯片和AB537X系列芯片也分別于2019年、2020年和2021年獲得第十四屆、第十五屆和第十六屆“中國芯”優(yōu)秀市場表現(xiàn)產(chǎn)品，市場競爭力突出。

2020年12月，中科藍訊推出“藍訊訊龍”系列迭代升級產(chǎn)品BT892X，芯片工藝制程從55nm升級為40nm，進一步優(yōu)化了功耗、射頻、通話環(huán)境降噪和主動降噪等性能，提升了終端用戶的無線互聯(lián)體驗。同時，公司藍牙音頻主控芯片獲得2020年度“第十屆吳文俊人工智能專項獎”芯片項目三等獎，產(chǎn)品技術實力進一步得到認可。

2021年，中科藍訊芯片年銷量突破至8.57億顆，年營收超過11億。據(jù)統(tǒng)計，中科藍訊在2019年-2020年的TWS耳機芯片出貨量分別達到了1.65億顆、3.37億顆。旭日大數(shù)據(jù)顯示，2019年-2020年全球的出貨量分別為6.40億顆和9.20億顆，這就意味著，其市占率分別達到了25.78%、36.63%。

此外，中科藍訊22nm制程TWS藍牙耳機芯片目前已成功實現(xiàn)量產(chǎn)，公司芯片制程已提升至22nm。未來，隨著新品的不斷供給，將有望進一步提升公司的營收能力。

RISC-V產(chǎn)業(yè)先行者，中科藍訊核心技術自主可控

芯片設計的第一步在于芯片架構選擇上。目前，全球超過90%的移動設備(包括：智能手機、平板電腦、嵌入式設備)的處理器都采用ARM架構。主流的耳機芯片設計公司大多也使用ARM架構，即通過支付一筆IP授權使用費后，來設計生產(chǎn)芯片。

而中科藍訊走了另一條設計路線，選擇RISC-V架構。區(qū)別于ARM架構，RISC-V架構是加州大學伯克利分校研發(fā)的開源指令集，任何人都可以免費使用，且不禁止商業(yè)用途。這樣的選擇得以讓中科藍訊大大降低設計成本。

不僅如此，使用RISC-V設計的芯片延展性相對較好，支持各種應用場景的SDK，提供可視化配置界面，方便中科藍訊的客戶做二次開發(fā)。

作為RISC-V產(chǎn)業(yè)的先行者，中科藍訊是中國RISC-V產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會員單位、RISC-V基金會戰(zhàn)略會員。公司基于開源的RISC-V指令集架構，配合開源實時操作系統(tǒng)RT-Thread，自主開發(fā)出高性能CPU內(nèi)核和DSP指令，實現(xiàn)了各種音頻算法。

在開源的藍牙協(xié)議?；A上，中科藍訊通過深度優(yōu)化研發(fā)出了具有自主知識產(chǎn)權的藍牙連接技術。并自主設計開發(fā)出藍牙雙?；鶐Ш蜕漕l、FM接收發(fā)射基帶和射頻、音頻CODEC、電源管理系統(tǒng)、接口電路等多個功能模塊。

2020年4月，中科藍訊還與阿里平頭哥達成合作，基于RISC-V架構的玄鐵系列處理器及AI算法共同研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)芯片，用于無線藍牙耳機、藍牙音箱等產(chǎn)品。

作為科創(chuàng)板企業(yè)，中科藍訊“硬科技”也成色十足，2019-2021年公司研發(fā)費用分別為2,996.27萬元、5,118.87萬元和7,677.19萬元。截至2021年12月31日，公司共有111名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的比例為76.02%，公司核心技術人員均擁有超過10年以上IC領域相關工作經(jīng)歷。

目前，中科藍訊擁有83項專利權，其中發(fā)明專利24項，實用新型專利59項，擁有計算機軟件著作權26項，擁有78項集成電路布圖設計，涵蓋了公司產(chǎn)品的各個關鍵技術領域。2019年-2021年，公司的核心技術產(chǎn)品收入占比均達到99%以上。

中科藍訊堅持以技術研發(fā)為核心戰(zhàn)略驅動力，在鞏固現(xiàn)有白牌市場份額的基礎上，進一步加大終端品牌客戶的拓展力度，目前中科藍訊已進入傳音、魅藍、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng)維、紐曼、山水、惠威、摩托羅拉、喜馬拉雅、倍思、boAt、科大訊飛、夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、QCY、天貓精靈、魔聲Monster等知名品牌廠商供應體系。

TWS市場百花齊放，品牌TWS耳機全球出貨量有望達到6億副

芯片已是國家經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一，國家給予了高度重視和大力支持。今年1月，國務院頒布的《國務院關于印發(fā)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的通知》強調(diào)，要瞄準傳感器、量子信息、網(wǎng)絡通信、集成電路、關鍵軟件、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、新材料等戰(zhàn)略性前瞻性領域，發(fā)揮我國社會主義制度優(yōu)勢、新型舉國體制優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢，提高數(shù)字技術基礎研發(fā)能力。

藍牙等無線通信技術的不斷發(fā)展與完善，大幅提升了無線音頻SoC芯片性能，拓展了無線音頻SoC芯片的應用場景，推動了無線音頻SoC芯片的持續(xù)發(fā)展，同時也促進了下游物聯(lián)網(wǎng)細分應用領域產(chǎn)品的迭代升級。

根據(jù)藍牙技術聯(lián)盟的統(tǒng)計，2021年全球藍牙音頻傳輸設備出貨量為13億臺，預計2026年將進一步增長至18億臺，未來仍將持續(xù)平穩(wěn)較快增長。

隨著品牌耳機的技術升級，安卓和蘋果的傳輸方案已無質的差別。申港證券表示：未來安卓品牌TWS耳機將逐步替代AirPods和白牌，TWS市場將會復制智能手機的發(fā)展歷程，在規(guī)模擴張的同時呈現(xiàn)百花齊放的局面，2025年品牌TWS耳機全球出貨量有望達到6億副。

此外，多家券商也給出了關于新股中科藍訊的觀點，綜合有三大特征：

新股特征一：產(chǎn)品性能較為均衡全面，綜合性價比優(yōu)勢明顯。公司是無線音頻SoC芯片領域具備規(guī)模優(yōu)勢、具有市場競爭力的主要供應商之一。公司芯片集成度高、尺寸小、功耗低，降噪、穩(wěn)定性等各方面的性能均衡全面，在同等性能的產(chǎn)品中，公司產(chǎn)品價格具有競爭力，綜合性價比優(yōu)勢明顯。

新股特征二：技術團隊經(jīng)驗豐富，核心技術自主可控程度高。公司核心技術人員均擁有超過10年以上IC領域相關工作經(jīng)歷，覆蓋芯片設計、算法技術等IC設計的各個環(huán)節(jié)，能夠快速響應市場及終端客戶的差異化需求。公司自成立即采用RISC-V指令集架構作為技術開發(fā)路線研發(fā)、設計芯片，在該領域擁有先發(fā)優(yōu)勢。

新股特征三：客戶及銷售渠道廣泛，持續(xù)開拓終端品牌客戶。公司無線音頻SoC芯片終端客戶主要為白牌市場客戶，白牌市場更新替換周期快，對產(chǎn)品性價比、方案靈活性、適配范圍等要求較高，促進了公司芯片的迭代升級和技術創(chuàng)新。

隨著物聯(lián)網(wǎng)技術的成熟和應用領域的不斷拓展，全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。目前，物聯(lián)網(wǎng)技術已切入工業(yè)、醫(yī)療、交通、城市管理、家居、汽車等細分產(chǎn)業(yè)，通過融合云計算、大數(shù)據(jù)分析、人工智能等新興技術，加速了各領域的發(fā)展和智能化進程。芯片作為產(chǎn)業(yè)智能化進程中的關鍵電子元器件，是物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興技術實現(xiàn)的核心載體。

中科藍訊的無線音頻SoC芯片不僅應用于耳機，同時還可應用于智能可穿戴設備、物聯(lián)網(wǎng)設備等無線互聯(lián)終端。公司的“Wi-Fi藍牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”募投項目將使公司產(chǎn)品線從藍牙音頻芯片擴充至Wi-Fi芯片和Wi-Fi藍牙一體化芯片，實現(xiàn)公司在無線音頻芯片領域內(nèi)的完整布局，更加廣泛地運用于智能家居、智能可穿戴設備、傳感設備等物聯(lián)網(wǎng)領域，不斷拓展公司芯片產(chǎn)品的應用場景。

對于上市后未來的發(fā)展方向，中科藍訊表示將聚焦于“兩個連接、一個計算”，致力于提供優(yōu)質高效的AIoT解決方案，依托藍牙、Wi-Fi等無線傳輸技術實現(xiàn)物與物的連接，通過音頻、視頻等媒介實現(xiàn)人與物的交互，在芯片端融入邊緣計算技術。在完成時效性要求高的本地實時計算的同時，接入云端完成云平臺復雜運算，實現(xiàn)萬物互聯(lián)、智能互聯(lián)。