邁瑞醫(yī)療、凱萊英、藥明康德大跌 ！醫(yī)藥股迎“開門黑” “抄底”還是“快逃”？

資本市場的記憶確實比較短暫。

猶記得幾個月前，市場討論的熱點還是熱門賽道估值會不會過高？新能源、醫(yī)藥還能不能買？轉(zhuǎn)眼間，在經(jīng)歷了幾波調(diào)整之后，大家又開始問：新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥板塊還可以逢低買入嗎？

2022年的第一個交易日，來了一次“開門黑”。1月4日，A股全天都處于震蕩走勢，滬指跌0.2%報3632.33點，深成指跌0.44%報14791.31點，大盤勉強撐住，創(chuàng)業(yè)板指則直接跳水，大跌超2%。

放眼市場，各類賽道股集體大跌，CRO、芯片、鋰電池、光伏等板塊跌幅居前。邁瑞醫(yī)療跌逾10%，藥明康德跌超8%，寧德時代盤中一度跌超4%，凱萊英、法拉電子跌停，盛新鋰能、禾望電氣等接近跌停。

這個場景，說哀鴻遍野一點不為過。

但要真為此亂了方寸，倒大可不必。

怎么又雙叒跌了？

從2021年12月以來，全市場的震蕩，熱門賽道的“大跌”，來了不止一波了，小散們倍感焦心。

但A股的“老司機”見怪不怪了。

如果結(jié)合近兩年的市場走勢來看，今日的大跌其實不難理解，畢竟每逢歲末年初，都是機構(gòu)調(diào)倉的重要時段。

而前面我們提到的這些個股，大多數(shù)都處于前兩年領(lǐng)漲的板塊。比如寧德時代在兩年股價翻了四倍，期間一度漲近6倍，凱萊英兩年大漲漲逾兩倍，期間一度漲近四倍；藥明康德、邁瑞醫(yī)療過去兩年也暴漲一倍有余。

從這些個股當前的股價來看，前期暴漲之后，不免有些“高處不勝寒”。

但要說真有什么重大影響或者變故，還真沒必要。只要基本面沒出現(xiàn)重大變化，高估值板塊回調(diào)是機構(gòu)調(diào)倉時期最正常不過的事情。

說道這個，咱們來聊聊大家最熟悉的“價值投資標桿”——貴州茅臺。2014年初貴州茅臺，絕對是價值洼地，每股不到100塊錢，總市值僅為1100億元，而對應(yīng)2013年的151億元的凈利潤來計算，市盈率7.2倍。

但2015年A股牛市啟動，茅臺的股價立刻水漲船高，三年（2015年至2017年）股價暴漲327.04%。

股價急速攀升后，貴州茅臺股價在基本面持續(xù)向好的情況下，股價進入調(diào)整期，2018年貴州茅臺股價下跌逾14%，期間業(yè)績卻維持了30%的增長。后來的一系列事實證明，這次調(diào)整只是貴州茅臺進入下一場股價“起飛”的蓄力。

急漲之后的短暫調(diào)整，只是對過快增長引發(fā)的市場“恐慌”的消化，在A股市場的歷史中，只要上市公司的基本面沒有出現(xiàn)明顯變化或下行趨勢，調(diào)整期并不會很長，不少企業(yè)都曾三五個月，甚至一年左右的盤整后，股價沖向了另一個高峰。

閑話醫(yī)藥股大震

話說到這里，肯定有很多老鐵要問了，“調(diào)倉”也好，盤整也好，咱們也不能無動于衷，是賣出還是“抄底”？同步調(diào)倉怎么調(diào)？抄底哪個方向好？

去年12月份以來，A股市場涉及到的調(diào)整較多，新能源、光伏、醫(yī)藥等基本都受到了波及，所以我們也不好對那只個股或者那個板塊具體下判斷。今天只挑醫(yī)藥股來說一說。

這幾年，醫(yī)藥板塊的波動有目共睹。

一直以來，作為“剛需”的代表，“喝酒”“吃藥”行情支撐齊了A股的半壁江山。尤其是在2020年的“大放水”和“疫情催化”之后，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一片欣欣向榮。

不過到了2021年，全球進入后疫情時代之后，邏輯就開始出現(xiàn)了變化。一是因為集采，導(dǎo)致的潛在業(yè)績風險；二是疫情期間業(yè)績爆發(fā)不一定可持續(xù)，企業(yè)業(yè)績增速會放緩；三是部分板塊估值相對已經(jīng)很高了；另外還有宏觀政治因素等多重原因沖擊，醫(yī)藥板塊進入調(diào)整。

但從投資的角度來看，估值降下來了，不正是抄底的好時候！但正如我們前面提到的，這個底怎么“抄”很關(guān)鍵。

該不該抄底醫(yī)藥板塊？

從行業(yè)來看，還是應(yīng)該有限選擇景氣度高，受集采影響較小的領(lǐng)域，比如醫(yī)藥外包服務(wù)、連鎖龍頭企業(yè)，包括服務(wù)、藥店、醫(yī)美等機構(gòu)、品牌中藥、疫苗、醫(yī)療器械等。

比如醫(yī)療器械板塊，相對于其他細分板塊來說，醫(yī)療設(shè)備全面集采可能性極小，但它的行業(yè)空間大，需求量大、市場景氣度高。

回望2014-2020年，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模持續(xù)擴大，六年時間內(nèi)已實現(xiàn)5000億元的增長。2019年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模約6365億元，2020年約7765億元，同比增長22%。從增速上看，年增速平均維持在20%左右，遠超全球市場5%左右的增速。

根據(jù)畢馬威的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療器械行業(yè)到2030年銷售額將達到近8000億美元。其中，中國市場排名第二位， 占全球市場份額超過25%，收入將超過2000億美元。

但現(xiàn)階段，我國醫(yī)療器械行業(yè)集中度還較低，發(fā)展之路任重而道遠。在我國醫(yī)療器械行業(yè)中，大多數(shù)中小企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力，單純依靠仿制和外購器械零件組裝來運營，只有少數(shù)大中型企業(yè)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)能力。

在個股的選擇上，還是應(yīng)該優(yōu)選老牌龍頭和特色企業(yè)，但也須注意估值上的平衡與搭配。

在中國市場三十多年的發(fā)展過程中，涌現(xiàn)出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不少，醫(yī)療板塊也出現(xiàn)了很多高估。

比如最典型的恒瑞醫(yī)藥這種絕對龍頭，最高的時候市值曾到超過六千億，動態(tài)市盈率超過100倍，但現(xiàn)在的估值接近腰斬；CRO龍頭凱萊英盡管連續(xù)多月大跌，當前的動態(tài)市盈率仍然高達113倍；藥明康德目前的市盈率也超過77倍。相比之下，醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療52.2倍的動態(tài)市盈率就不算太高。

為什么我覺得邁瑞醫(yī)療潛力大？

雖然這段時間，市場對于邁瑞醫(yī)療的爭議很大，從半年內(nèi)出現(xiàn)兩次單日跌幅超過10%就可以看出。有認為估值高的，有認為業(yè)績增速會放緩的，但這些擔憂其實都沒有一個穩(wěn)定的邏輯支撐，主要以猜測為主。

相反，筆者認為，首先，從基本面上看，邁瑞醫(yī)療并不具備“失控”以及股價長期下行的基礎(chǔ)。

2021年前三季度，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)收入合計193.92億元，同比增長20.72%，歸母凈利潤66.63億元，同比增長24.23%；其中第三季度單季實現(xiàn)收入66.13億元，同比增長20.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.18億元，同比增長21.41%。

從2018年10月在A股上市至今，邁瑞醫(yī)療的營收增長和凈利潤增長從未低于20%。

近年來，邁瑞醫(yī)療的銷售毛利率持續(xù)維持在64%以上，凈資產(chǎn)收益率-攤薄也持續(xù)在25%以上，銷售凈利率則持續(xù)提升，2021年三季報時達到34.37%。

而且，從目前公司內(nèi)部傳達出來的信息來看，管理層對邁瑞醫(yī)療2021年四季度的業(yè)績也是充滿信心的。

據(jù)邁瑞醫(yī)療最新的調(diào)研記錄顯示，高管介紹，自2020年四季度開始國際疫情進入常態(tài)化，疫情相關(guān)訂單開始逐季度回落，因此國際市場2021年同期的高基數(shù)壓力已經(jīng)基本緩解，預(yù)計國際市場2021年四季度增速將有所回暖。

同時，由于公司2020年在國際市場實現(xiàn) 700 家空白高端客戶的突破，超過了歷年高端客戶突破數(shù)之和，使得公司 在全球范圍的品牌影響力得到了空前的提升，2021 年上半年分別進一步實現(xiàn)了 400 家空白高端客戶和 300 家高端客戶協(xié)同銷售的突破，未來國際市場的增長將步入一個新的臺階。

其次，從天花板位置來看，中國是邁瑞的母市場，也是全球范圍最有活力的一個醫(yī)療基礎(chǔ)市場。但是從體量上看，中國市場卻只是冰山一角。

中國的醫(yī)療器械市場規(guī)模，總計4000多億元人民幣，但全球的醫(yī)療器械市場規(guī)模，則有4000多億美元。以邁瑞2021年第三季度193.92億元營收為基礎(chǔ)，即使達到普遍測算的250-260億元年營收，尚不足中國本土市場規(guī)模的一成，相比全球，空間更廣。

最后，從估值水平來看，wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日，醫(yī)療保健設(shè)備行業(yè)平均PE 27.68、PB10.17，邁瑞醫(yī)療作為龍頭必然是要高于行業(yè)平均水平的，不過，邁瑞醫(yī)療近幾年營收、利潤均呈現(xiàn)較好的增長，本身產(chǎn)品體系完整、業(yè)務(wù)布局合理、研發(fā)創(chuàng)新能力較強。

尤其是增加骨科、內(nèi)鏡等新產(chǎn)品，將給邁瑞帶來持續(xù)的收入利潤增加。同時，邁瑞醫(yī)療收購HyTest Invest Oy（以下簡稱“海肽生物”）及其下屬子公司100%股權(quán)的交易已順利完成交割。

交割完成后，邁瑞醫(yī)療全資子公司邁瑞荷蘭已經(jīng)直接或間接持有海肽生物及其下屬子公司100%的股權(quán)，填補了國內(nèi)在體外診斷上游頂尖原料領(lǐng)域的眾多空白，邁瑞醫(yī)療也將補強核心原料自研自產(chǎn)能力，提升核心原料自制比例。

原料自制，可保障質(zhì)量穩(wěn)定、供應(yīng)安全、成本優(yōu)化，助力解決體外診斷上游原料供應(yīng)“卡脖子”問題。