美錦能源氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權“大挪移”，其氫能產(chǎn)業(yè)究竟如何？

12月15日，美錦能源（000723）公告全資子公司青島美錦嘉創(chuàng)投資管理有限公司（以下簡稱“青島嘉創(chuàng)”）與全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)美錦美和投資管理有限公司（以下簡稱“美錦美和”）擬共同發(fā)起設立海德利森基金。

公司表示此舉是為了充分利用青島嘉創(chuàng)從事股權投資基金管理業(yè)務的專業(yè)優(yōu)勢，對氫能產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質項目進行投資，推動公司氫能產(chǎn)業(yè)高質量協(xié)同發(fā)展。

應該怎樣解讀美錦能源本次投資操作？美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)究竟如何？

資金管理權轉移應取決于管理者的氫能專業(yè)優(yōu)勢

值得注意的是，海德利森基金基金總規(guī)模為人民幣8,000萬元，其中公司全資子公司美錦美和作為有限合伙人認繳出資5,999萬元，公司全資子公司青島嘉創(chuàng)作為普通合伙人、執(zhí)行事務合伙人和基金管理人認繳出資1萬元。

實際上，青島嘉創(chuàng)認繳出資額度是象征性的，而美錦美和是真正的出資人，由于兩家公司都是美錦能源的全資子公司，意味著美錦能源利用這種方式將公司內部的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權做了一個“乾坤大挪移”。

實際上，公告稱“充分利用青島嘉創(chuàng)從事股權投資基金管理業(yè)務的專業(yè)優(yōu)勢”并不確切。愛企查顯示，美錦美和同樣從事股權投資基金管理業(yè)務，成立于2016年，2017年至2018年已投資三家企業(yè)。而相比之下，青島嘉創(chuàng)成立于2020年7月，顯然資歷更淺。

資金管理權轉移的真正原因應該不在于股權投資基金管理業(yè)務的專業(yè)優(yōu)勢，而在于管理者對于氫能產(chǎn)業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢。

愛企查顯示，青島嘉創(chuàng)經(jīng)理為趙嘉，而美錦美和經(jīng)理為姚錦麗。

進一步深挖，趙嘉目前仍然是山西寶瑞吉燃氣設備有限公司的控股股東、實際控制人。該公司成立于2007年，經(jīng)營范圍包括氣體壓力調節(jié)器的設計、制造及安裝；計量器具、熱能計量器具及環(huán)保產(chǎn)品的設計及安裝。

據(jù)媒體報道，我國氫能生產(chǎn)主要產(chǎn)生在西北和華北地區(qū)，其中山西產(chǎn)量超過300萬噸。氫能源按生產(chǎn)來源劃分，可以分為“灰氫”、“藍氫”和“綠氫”三類。目前，我國氫氣主要來自“灰氫”，即通過化石燃料（例如石油、天然氣、煤炭等）燃燒產(chǎn)生的氫氣?！八{氫”是在灰氫的基礎上實現(xiàn)低碳制氫?！熬G氫”是通過可再生能源電解水制氫。趙嘉長期在山西涉足燃氣設備，對氫能產(chǎn)業(yè)的了解應該是近水樓臺。

而公開資料顯示，姚錦麗擁有金融學碩士學位，歷任美錦能源集團有限公司投資分析師，美錦集團有限公司海外投資管理部總經(jīng)理，現(xiàn)任山西美錦能源股份有限公司副總經(jīng)理、資本運營部總經(jīng)理、氫能事業(yè)部總經(jīng)理。姚錦麗的名字與美錦能源董事長姚錦龍僅一字之差，應該是家族核心成員之一。

對比可見，趙嘉應該是美錦能源管理團隊中相對最了解氫能產(chǎn)業(yè)的高管，而姚錦麗的專業(yè)優(yōu)勢顯然在于資本運營。

因此這次的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權大挪移應該體現(xiàn)了“專業(yè)的人做專業(yè)的事”這一原則，其實如果美錦能源在公告之中直接說明這一點更加有利于吸引投資者。

氫能產(chǎn)業(yè)布局立體全面目標宏大但尚未盈利

目前，在全球全球范圍內，氫能是替代化石能源實現(xiàn)碳中和、應對氣候變化的重要選擇。歐、美、日、韓等發(fā)達國家紛紛制定氫能路線圖，加快推進氫能產(chǎn)業(yè)技術研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化布局，我國也積極趕超。2019年我國氫燃料電池產(chǎn)業(yè)相關投資及規(guī)劃資金1805億元。盡管受到疫情影響，2020年氫能投資金額仍有1600億元，市場對于氫能產(chǎn)業(yè)依舊充滿信心。

美錦能源財報顯示，公司主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產(chǎn)銷售。顯然，氫燃料電池汽車是美錦能源從產(chǎn)業(yè)鏈原材料生產(chǎn)商向下游制造業(yè)轉型升級的發(fā)展方向。

公司擁有“煤-焦-氣-化-氫”一體化的完整的產(chǎn)業(yè)鏈。由于焦爐煤氣制氫是目前可實現(xiàn)的大規(guī)模低成本高效率獲得工業(yè)氫氣的重要途徑，公司焦化主業(yè)與氫能板塊構成強協(xié)同效應。公司目前已經(jīng)搭建了氫氣的“制儲運加”氫能供應體系、“膜電極-燃料電池電堆-燃料電池動力系統(tǒng)-燃料電池商用車整車”氫能車輛制造體系，以及氫能示范應用三大體系。

實際上，美錦能源成立專項基金進行氫能產(chǎn)業(yè)投資在最近的八天之內已有兩次。12月7日，美錦能源就發(fā)布公告稱子公司美錦美和與青島嘉創(chuàng)共同投資認購美錦氣候壹號創(chuàng)業(yè)投資基金（三亞）合伙企業(yè)（有限合伙）的份額，基金總規(guī)模為5400萬元；氣候壹號基金擬專項投資參股山東賽克賽斯氫能源有限公司，賽克賽斯是國內目前唯一一家可以提供兆瓦級PEM電解水制氫系統(tǒng)的制造商。

而本次海德利森基金擬對北京海德利森科技有限公司（以下簡稱“海德利森”）進行專項投資。

海德利森成立于2001年，是國內最早的氫能技術研發(fā)企業(yè)之一，已交付各類加氫站項目及相關氫能設備四十余套，成為國內最大的加氫站設備制造和集成商之一。

從美錦能源氫能產(chǎn)業(yè)布局來看，縱向產(chǎn)業(yè)布局從煤炭、制氫、燃料電池到氫能汽車一條龍，橫向產(chǎn)業(yè)布局囊括“灰氫”、“藍氫”和“綠氫”，可謂立體全面，透露出美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標極其宏大。

不過，截至目前，美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)還處于超前投入戰(zhàn)略的前期賠錢蓄勢階段。

據(jù)美錦能源2021半年報之中的“主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司情況”表格顯示，氫能產(chǎn)業(yè)三家子公司的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤三項指標不佳，兩家子公司沒有營業(yè)收入，三家子公司全部虧損。

因此，正如美錦能源公告中所提示的，氫能產(chǎn)業(yè)投資存在投資周期長、流動性低等特點，將面臨較長投資回收期，投資者應該注意投資風險。