2度延期回復(fù)問(wèn)詢函 四川路橋借比亞迪等巨頭跨行鋰電是否靠譜？

11月23日，四川路橋（600039）回復(fù)了11月1日上交所關(guān)于公司重組預(yù)案信息披露的問(wèn)詢函，此前公司在11月9日和11月16日兩次以部分問(wèn)題仍需進(jìn)一步完善和補(bǔ)充為由發(fā)布延期回復(fù)問(wèn)詢函公告。

11月23日當(dāng)天A股市場(chǎng)投資者對(duì)四川路橋的回復(fù)函似乎不太滿意，跳空低開(kāi)，盤中最大下跌幅度達(dá)8.56%，收盤跌幅達(dá)5.88%。

為什么會(huì)這樣？主要是因?yàn)樗拇窐虮敬沃亟M預(yù)案涉及多元化發(fā)展，而市場(chǎng)投資者認(rèn)為公司多元化發(fā)展的主要目標(biāo)是今年以來(lái)熱火朝天的鋰電池行業(yè)，并為此引入了戰(zhàn)略投資者能投集團(tuán)和比亞迪，尤其是在行業(yè)中舉足輕重的比亞迪引人關(guān)注。正因?yàn)槿绱?，A股市場(chǎng)曾經(jīng)在10月21日公司發(fā)布重組預(yù)案之后給予了連續(xù)兩個(gè)一字漲停板、五個(gè)交易日內(nèi)三個(gè)漲停板的熱情追捧。

而四川路橋在回復(fù)函中卻承認(rèn)了公司現(xiàn)階段與能投集團(tuán)和比亞迪合作基礎(chǔ)薄弱的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)協(xié)同性可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略投資者持股比例可能無(wú)法滿足要求的風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略投資者鎖定期可能無(wú)法滿足要求的風(fēng)險(xiǎn)，這難免讓投資者一時(shí)難以適應(yīng)，因此放量大跌在所難免。

理想很豐滿：坐擁鋰電材料與上下游“協(xié)同”發(fā)展

今年以來(lái)，新能源汽車的產(chǎn)銷量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)屢超預(yù)期，鋰電池產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，成為最炙手可熱的賽道，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰礦公司紛紛業(yè)績(jī)爆發(fā)，同時(shí)股價(jià)頻頻暴漲，A股的西藏礦業(yè)（000762.SZ）、西藏珠峰（600338.SH）、鹽湖股份（000792.SZ）等公司漲幅均在200%以上。港股的贛鋒鋰業(yè)（01772.HK）自2019年9月的低點(diǎn)7.507港元暴漲至今日（11月22日）的152港元，漲幅高達(dá)1900%之巨。

在這種市場(chǎng)背景下，作為基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)企業(yè)的四川路橋提出本次重組預(yù)案是否有“蹭熱點(diǎn)”之嫌，又是否有不務(wù)正業(yè)之憂？自然會(huì)引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注，也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)投資者的分析。

此事得從9月30日說(shuō)起，當(dāng)天公司發(fā)布公告擬籌劃發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購(gòu)買公司控股股東蜀道集團(tuán)控制的交建集團(tuán)100.00%股份、高路建筑100.00%股權(quán)及高路綠化96.67%股權(quán)。同時(shí)，公司亦在同步論證發(fā)行股份募集配套資金事宜，相關(guān)方案尚未最終確定。

10月21日，四川路橋發(fā)布交易預(yù)案等一系列公告，表示擬通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金引入四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“能投集團(tuán)”）、比亞迪股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“比亞迪”）作為戰(zhàn)略投資者。

在兩大戰(zhàn)略投資者之中，比亞迪引發(fā)了市場(chǎng)投資者的廣泛關(guān)注，正如四川路橋在公告中所描述的，比亞迪是中國(guó)自主品牌汽車領(lǐng)軍廠商和全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者之一。四川路橋在公告中描述比亞迪開(kāi)發(fā)了高度安全的磷酸鐵鋰電池和高能量密度的三元電池，具備全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)動(dòng)力電池產(chǎn)能的快速擴(kuò)張建立起領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，能投集團(tuán)也非等閑之輩。能投集團(tuán)控股川能動(dòng)力和四川能投發(fā)展股份兩家上市公司，資產(chǎn)總額突破1800億元，在“2020中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”榜單排名363位。

四川路橋表示，能投集團(tuán)與公司在能源板塊的合作包括能投集團(tuán)承諾在符合商業(yè)價(jià)值的前提下，按市場(chǎng)價(jià)格每年優(yōu)先向四川路橋供應(yīng)一定量的鋰鹽。

而比亞迪與四川路橋在鋰電材料領(lǐng)域的合作包括比亞迪在同等條件下優(yōu)先向四川路橋采購(gòu)鋰電材料，四川路橋亦在符合自身銷售管理體系條件的情況下，優(yōu)先保障比亞迪的鋰電材料的供應(yīng)并保證提供給比亞迪的價(jià)格為同等條件下的最優(yōu)惠價(jià)格。

總體而言，協(xié)同發(fā)展藍(lán)圖非常美好，四川路橋通過(guò)增發(fā)部分股權(quán)，用自身生產(chǎn)的鋰電池材料將產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰資源開(kāi)采龍頭和下游的鋰電池總裝、終端產(chǎn)品龍頭串聯(lián)成為一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的利益共同體。

現(xiàn)實(shí)很骨感：四川路橋具備一定基礎(chǔ)但風(fēng)險(xiǎn)巨大

上交所在問(wèn)詢函中首要關(guān)注的問(wèn)題是關(guān)于引入戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)協(xié)同性。

上交所要求公司補(bǔ)充說(shuō)明是否充分具備與能投集團(tuán)、比亞迪在上述領(lǐng)域開(kāi)展合作的能力，是否有具體合作項(xiàng)目或協(xié)議及實(shí)際開(kāi)展情況，雙方開(kāi)展合作的現(xiàn)實(shí)可行性，并進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)提示；結(jié)合上述事項(xiàng)，分析說(shuō)明公司與能投集團(tuán)、比亞迪是否屬于同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)、雙方業(yè)務(wù)是否能實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)互補(bǔ)的長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益，擬合作領(lǐng)域與公司主業(yè)如何實(shí)現(xiàn)協(xié)同等。

這一系列靈魂拷問(wèn)似乎讓四川路橋一時(shí)難以回答，因此就有了連續(xù)兩次的延后回復(fù)公告。

在最終的回復(fù)公告中，四川路橋披露：

在鋰電材料領(lǐng)域，上市公司已啟動(dòng)鋰電正極材料及前驅(qū)體項(xiàng)目的研發(fā)，鋰電正極材料項(xiàng)目已于2020年10月投產(chǎn)，前驅(qū)體項(xiàng)目尚未投產(chǎn)。公司現(xiàn)階段鋰電正極材料不能完全滿足比亞迪原材料的需求，公司尚未向比亞迪供貨、雙方在上述領(lǐng)域交易金額為零。

上市公司與能投集團(tuán)、比亞迪在計(jì)劃協(xié)同業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)嶋H開(kāi)展的項(xiàng)目較少且技術(shù)仍存在提升的空間，上市公司是否能成功引入戰(zhàn)略投資者及是否能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同存在不確定風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)上市公司與能投集團(tuán)、比亞迪的協(xié)同業(yè)務(wù)是否能實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)互補(bǔ)的長(zhǎng)期共同戰(zhàn)略利益仍然存在不確定風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，四川路橋在回復(fù)公告中披露的“謙虛”信息，與之前的信心百倍存在較大反差，導(dǎo)致市場(chǎng)投資者熱情降溫也在情理之中。

雖然公司在之前的公告中表示引入戰(zhàn)略投資者的目的是在重點(diǎn)突出基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)核心主業(yè)的同時(shí)，積極布局培育能源板塊、礦產(chǎn)資源板塊、“交通+服務(wù)”板塊，形成“1+3”產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整及各板塊的協(xié)同優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

但已在東方財(cái)富網(wǎng)四川路橋吧和雪球等網(wǎng)上渠道出現(xiàn)的“202111009四川路橋股東交流紀(jì)要”則顯示，四川路橋有意“十四五末,交通工程和新材料能夠平分秋色(爭(zhēng)取),十五五新能源要逐步對(duì)另一個(gè)主業(yè)形成替代?！? 

投資者關(guān)心的是：四川路橋的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)業(yè)務(wù)是否已經(jīng)沒(méi)有發(fā)展空間，需要核心主業(yè)改弦更張？面對(duì)近在眼前的恒大集團(tuán)多元化失敗案例，四川路橋是否擁有足夠的能力確保跨行投資獲得能夠替代現(xiàn)有主業(yè)的巨大成功？總之一句話：靠不靠譜？