多瑞醫(yī)藥業(yè)績首秀證明盈利能力 務(wù)實理性成就血漿代用品“隱形冠軍”

10月21日，西藏多瑞醫(yī)藥股份有限公司（股票簡稱：多瑞醫(yī)藥，股票代碼：301075）發(fā)布了2021年第三季度報告，這是公司自9月29日上市以來的首份“成績單”。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.96億元，同比增長19.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4,934.43萬元，同比下降18.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4,517.15萬元，同比增長23.73%。

其中第3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元，同比下降1.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1223.03萬元，同比下降15.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1222.16萬元，同比增長50.86%。

為什么歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于扣非凈利潤同比增長幅度差距巨大？從針對這個問題的分析之中，我們發(fā)現(xiàn)這是一家理性與實力兼具，穩(wěn)健與進取同在的公司，頗具投資價值。

業(yè)績給力：公司盈利能力大幅增強

影響多瑞醫(yī)藥業(yè)績的非經(jīng)常性損益究竟是什么？

三季報顯示，多瑞醫(yī)藥的非經(jīng)常性損益項目金額合計417.28萬元，其中計入當期損益的政府補助為主要影響項目，金額為429.41萬元。

據(jù)多瑞醫(yī)藥2021中報顯示，上半年公司主營收入2.44億元，同比上升38.53%；歸母凈利潤3,707.27萬元，同比下降19.88%；扣非凈利潤3,300.8萬元，同比上升15.86%。

根據(jù)8月25日多瑞醫(yī)藥發(fā)布的首發(fā)上市招股說明書顯示，2020年，經(jīng)注冊會計師核驗的非經(jīng)常性損益明細表，計入當期損益的政府補助達3,438.49萬元。

綜合以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司在今年前三季度收到的政府補助相比去年同期大幅減少。其中三季度收到的政府補助可以忽略不計，因為三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于扣非凈利潤僅相差0.87萬元。

而同時，公司前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤卻同比增長大幅增長23.73%，這意味著今年以來公司自身的盈利能力大幅增強。另一個佐證是，前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達3954.69萬元，同比增長12.60%

而且，第3季度扣非凈利潤增長幅度高達50.86%，意味著公司的盈利能力在第3季度又有較大提高。

戰(zhàn)略合理：以仿制藥為創(chuàng)新藥保駕護航

公開資料顯示，多瑞醫(yī)藥主要從事化學藥品制劑及其原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

公司自成立以來，始終致力于成為創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，因此高度重視研發(fā)投入，通過提高技術(shù)壁壘打造核心競爭力。

2018-2020年公司研發(fā)費用分別達1619.62萬元、2664.88萬元和2335.18萬元，研發(fā)費用率分別達4.64%、5.93%、4.76%，保持較高水平。

今年前三季度研發(fā)費用達1736.07萬元，相比去年同期的1642.00萬元，增長將近100萬元。

“思路決定出路”，多瑞醫(yī)藥的可貴之處在于既有成為創(chuàng)新藥企業(yè)的執(zhí)著目標，也有務(wù)實合理的發(fā)展戰(zhàn)略。公司管理層深知，從低端仿制藥到高端仿制藥再到創(chuàng)新藥，是醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必經(jīng)之路，考慮到公司當前技術(shù)水平和所處發(fā)展階段，他們采取了在研品種以高端化學仿制藥為主，并逐步向創(chuàng)新藥領(lǐng)域延展的發(fā)展戰(zhàn)略，本質(zhì)上就是以仿制藥的高成功率和短平快收益來為市場前景巨大但研制風險同樣巨大的創(chuàng)新藥保駕護航。

相對于市場上不少新興醫(yī)藥公司孤注一擲搞創(chuàng)新藥研發(fā)導(dǎo)致持續(xù)虧損甚至中途夭折而言，多瑞醫(yī)藥的發(fā)展戰(zhàn)略無疑是更加務(wù)實理性的路徑選擇。畢竟在風云變幻的資本市場上，不能保證永遠都有資本為高風險的創(chuàng)新藥研制不斷輸血，創(chuàng)業(yè)團隊的股份也不是可以為了不斷融資而無限稀釋的。

實力強勁：血漿代用品細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”

在務(wù)實合理的發(fā)展戰(zhàn)略指引下，多瑞醫(yī)藥的研發(fā)創(chuàng)新和生產(chǎn)經(jīng)營取得了豐碩成果，形成了強勁的核心競爭力。公司重點圍繞圍手術(shù)期和急搶救領(lǐng)域進行產(chǎn)品管線布局，目前已成為血漿代用品細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

據(jù)招股書顯示，公司已構(gòu)建晶膠體輸液技術(shù)平臺、手性藥物技術(shù)平臺、口服緩控釋制劑技術(shù)平臺，研發(fā)創(chuàng)新能力較成立之初顯著增強。

公司已取得 29 項專利，其中發(fā)明專利 4 項、實用新型專利 23項、外觀設(shè)計專利 2 項，并有十多項發(fā)明專利正在申請之中。

公司核心產(chǎn)品醋酸鈉林格注射液系通過自主研發(fā)而得，為國內(nèi)該產(chǎn)品首仿，并取得了原料藥和制劑相關(guān)的發(fā)明專利。該產(chǎn)品臨床上主要用于補充體液，調(diào)節(jié)電解質(zhì)平衡、糾正酸中毒，臨床應(yīng)用科室包括麻醉科、ICU、急診科、大外科、燒傷科等。

醋酸鈉林格注射液是國內(nèi)晶體液行業(yè)增長最快的細分產(chǎn)品之一，從2013年的4,809萬元大幅增長至2020年的69,748萬元，年復(fù)合增速達46.53%。

值得關(guān)注的是，多瑞醫(yī)藥在國內(nèi)該產(chǎn)品市場占有率超過90%，成為名副其實的“隱形冠軍”。

2020年公司醋酸鈉林格注射液已在全國超過800家等級醫(yī)院實現(xiàn)了銷售，其中三級醫(yī)院超過500家，在全國范圍內(nèi)的醫(yī)院中形成了較好的標桿示范作用，為公司未來終端市場的持續(xù)拓展奠定了良好的品牌基礎(chǔ)。

根據(jù)國家衛(wèi)健委統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，全國共有3,000余家三級醫(yī)院、10,000余家二級醫(yī)院，因此在前期銷售優(yōu)勢的助推下，公司核心產(chǎn)品未來仍有廣闊的市場滲透空間。

沿著理性思路，公司針對未來創(chuàng)新藥領(lǐng)域，也將在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上進取，優(yōu)先布局臨床優(yōu)勢明顯的改良型新藥，有效擴大適用人群、減少藥品不良反應(yīng)和提高患者的依從性。

綜合分析，在資本市場上，投資一家公司的本質(zhì)其實是投資這家公司的創(chuàng)業(yè)團隊，多瑞醫(yī)藥的管理層團隊既有自主創(chuàng)新的決心，又有穩(wěn)健進取的理性，因此業(yè)績蒸蒸日上，實力日臻強勁，未來的發(fā)展前景也值得投資者看好。