豪悅護(hù)理：“紙尿褲第一股”研發(fā)制造優(yōu)勢突出 盈利水平回歸

近年來隨著生活水平與健康意識(shí)提升，我國吸收性衛(wèi)生用品市場規(guī)模保持持續(xù)增長，嬰兒紙尿褲、女性經(jīng)期褲、成人紙尿褲等細(xì)分品類增長更快，而說到此行業(yè)，就不得不提“紙尿褲第一股”豪悅護(hù)理。

豪悅護(hù)理是國內(nèi)個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品領(lǐng)域領(lǐng)先的制造商，該公司旗下的經(jīng)期褲在國內(nèi)市占率連續(xù)三年排名第一。目前，公司業(yè)務(wù)已涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經(jīng)期褲、衛(wèi)生巾、濕巾等一次性衛(wèi)生用品產(chǎn)品。目前公司已與多家全球500強(qiáng)企業(yè)及國內(nèi)知名品牌商建立了高端產(chǎn)品研發(fā)及ODM業(yè)務(wù)合作。公司產(chǎn)品以O(shè)DM 為主，自有品牌為輔的形式進(jìn)行銷售。2021H1，公司ODM 客戶以境內(nèi)客戶為主，既包括BabyCare、 BEABA、蜜芽等電商新興渠道的國內(nèi)母嬰知名品牌商，也包括尤妮佳、花王等全球著名跨國公司。產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，同時(shí)公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中逐步打造自有品牌，具有較高的市場知名度。

市場規(guī)模大，集中度有提升空間

豪悅護(hù)理作為“中國嬰兒紙尿褲行業(yè)10強(qiáng)企業(yè)”和“中國成人失禁用品行業(yè)10強(qiáng)企業(yè)”，目前的主要業(yè)務(wù)圍繞嬰兒、女性、成人三大賽道，目前個(gè)人衛(wèi)生健康護(hù)理用品市場空間約為1360億元，其中嬰兒衛(wèi)生用品、女性衛(wèi)生用品、成人失禁用品市場規(guī)模分別約為650億元、560億元、150億元，而長期來看，隨著城鎮(zhèn)化水平提升，人口老齡化以及消費(fèi)水平提升，預(yù)計(jì)嬰兒衛(wèi)生用品、女性衛(wèi)生用品、成人失禁用品市場規(guī)模將達(dá)到1000億元、800億元、1000億元，總市場規(guī)模達(dá)到2800億元。三種護(hù)理用品目前的市場集中度都比較低，外資品牌通過先發(fā)優(yōu)勢，而國內(nèi)品牌及雜牌產(chǎn)品也占有一席之地，隨著產(chǎn)品更新迭代，國內(nèi)品牌對(duì)市場進(jìn)一步教育，對(duì)于品牌商而言，市場集中度有很大的提升空間。豪悅護(hù)理作為國內(nèi)最大個(gè)護(hù)代工品牌將受益于國產(chǎn)品牌集中度提升。

至于大家關(guān)注的出生率下降問題，受出生率下降及高海運(yùn)費(fèi)影響，上半年嬰兒衛(wèi)生用品收入下降。根據(jù)中國造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，由于受國內(nèi)新生兒人口數(shù)量下降，2020 年國內(nèi)嬰兒紙尿褲市場規(guī)模較2019 年下降2.6%，但中高端褲型產(chǎn)品仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2019-2020 年嬰兒紙尿褲/片市場滲透率提升4.9pp 至77.1%，在嬰兒紙尿褲市場中，中高端內(nèi)褲式產(chǎn)品占比份額逐年提高，2020 年達(dá)到整體市場的35.6%，復(fù)合芯體紙尿褲有望受益于產(chǎn)品滲透率提升，維持市場規(guī)模穩(wěn)定增長。

研發(fā)制造優(yōu)勢突出，盈利水平回歸常態(tài)

豪悅護(hù)理作為擁有專利113項(xiàng)的高新科技企業(yè)，重視創(chuàng)新研發(fā)，產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，公司始終將創(chuàng)新研發(fā)放在首要位置，上半年研發(fā)費(fèi)用投入3863.83 萬元，占營業(yè)收入的3.56%。公司持續(xù)穩(wěn)定地大力投入研發(fā)，自研復(fù)合芯體產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，有望通過領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢提升公司品牌競爭力，促進(jìn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。

平安證券此前點(diǎn)評(píng)半年報(bào)稱：看好業(yè)績恢復(fù)，主營業(yè)務(wù)仍然向好，相較前年增長明顯：公司去年上半年業(yè)務(wù)主要為防疫物資，不具可比性，相比2019 年同期，公司營收提升29.03%，歸母凈利潤提升48.38%，業(yè)績提升明顯。公司二季度營收環(huán)比上升4.83%，歸母凈利潤環(huán)比上升17.95%，在二季度行業(yè)整體業(yè)績下滑的情況下，環(huán)比仍然保持增長，公司盈利能力強(qiáng)勁。

除此之外，募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，在手訂單充裕也是良好信號(hào)。豪悅護(hù)理目前在杭州、江蘇、泰國等地建有生產(chǎn)基地，上半年募投項(xiàng)目“新增年產(chǎn)6 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造技改項(xiàng)目”生產(chǎn)線全部投產(chǎn)，“年產(chǎn)12 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”已經(jīng)開始陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年底全部投產(chǎn)。豪悅護(hù)理2021 年上半年末合同負(fù)債7012 萬元，同比+11.58%，在手訂單充足，長期發(fā)展可期。