蘇博特：全國化布局效果顯著 上半年營收同比大增43.02%

8月16日晚，蘇博特（603916.SH）發(fā)布了2021年半年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.47 億元，同比增長 43.02%；實現(xiàn)歸歸屬上市公司凈利潤 2.16 億元，同比增長 29.49%；實現(xiàn)扣非后歸屬上市公司凈利潤 2.05 億元，同比增長 25.09%。

對于業(yè)績增長的原因，報告顯示，公司持續(xù)強化全國性布局取得顯著成效，成為銷售業(yè)績增長的推動力；公司功能性材料的研究開發(fā)與推廣應(yīng)用得到快速增長；公司檢測業(yè)務(wù)繼續(xù)貫徹“兩個拓寬”的經(jīng)營思路，持續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長，與主營外加劑業(yè)務(wù)保持了良好的協(xié)同效應(yīng)。

減水劑龍頭地位穩(wěn)固 全國化布局效果顯著

近年來，受益于國家禁采河砂政策，減水劑行業(yè)實現(xiàn)了快速增長，同時，在“退城入園”政策催化下，行業(yè)內(nèi)小企業(yè)的落后產(chǎn)能被迫關(guān)停和出清；且隨著機制砂占比持續(xù)提升，對外加劑服務(wù)的要求也逐步提升，技術(shù)落后的小企業(yè)也只能被迫出局，減水劑行業(yè)集中度不斷提升。在這一趨勢下，蘇博特作為行業(yè)龍頭充分受益，蘇博特也抓住這一機遇，近兩年持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴張和全國化布局，市占率加速提升。

產(chǎn)能建設(shè)方面，泰興三期和四川大英基地已分別于2020年9月和2021年4月投產(chǎn)。目前泰興三期聚羧酸減水劑的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過了80%，有力地支撐了不斷提升的市場需求，大英基地的產(chǎn)能利用率也正根據(jù)西南市場的需求穩(wěn)步提升中。值得注意的是，公司位于廣東的江門基地目前也已進(jìn)入環(huán)評公示階段，預(yù)計 9 月份開工建設(shè)，2022 年一季度建成，該基地建成后將大力推進(jìn)公司在“粵港澳大灣區(qū)”的市場開拓，為公司在長三角區(qū)域和粵港澳區(qū)域重點布局與騰飛奠定堅實的基礎(chǔ)。

此外，公司持續(xù)強化全國性布局取得顯著成效，目前已經(jīng)擁有江蘇南京、江蘇泰州、江蘇鎮(zhèn)江、天津、四川大英、四川攀枝花、新疆烏魯木齊等核心基地，同時在浙江、廣東、山東等二十多個省份建設(shè)了 20 多個復(fù)配基地，完善了全國化的供應(yīng)鏈體系，為擴大市場推廣提供了扎實保障。

在產(chǎn)能擴張和全國性布局的雙重催化下，公司上半年市場銷售開拓效果明顯，華東、華北、西部、中原等優(yōu)勢市場地區(qū)市場地位進(jìn)一步鞏固，華南、東南、東北等潛力市場地區(qū)市場份額持續(xù)提升。公司還開拓了川藏鐵路、廣湛高鐵、常泰長江大橋、靖江長江隧道、銀江水電站、長樂外海海上風(fēng)電場等一批重點項目，成為銷售業(yè)績增長的推動力。

值得一提的是，在量升的同時，價也有望維持高位。蘇博特具備國家級研發(fā)平臺，憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢，為客戶提供獨特的顧問式營銷服務(wù)和差異化產(chǎn)品，因此產(chǎn)品具有一定溢價能力，價格高于同行業(yè)。

由此可見，在量升且價不降的情況下，蘇博特減水劑業(yè)務(wù)的增長態(tài)勢有望延續(xù)。

功能性材料發(fā)展?jié)摿薮?成為第二增長極

讓人驚喜的是，蘇博特在減水劑業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴張的同時，公司還打造了第二增長極——功能性材料。

功能性材料主要用于嚴(yán)酷環(huán)境下混凝土的制備，超高強、超高韌和高耐久性混凝土的制備，裝配式建筑，以及快速修補等特殊需求，下游主要應(yīng)用于大型橋梁、鐵路工程及海上風(fēng)電、水電站等建設(shè)。蘇博特憑借前期的研發(fā)投入和自身強大的研發(fā)能力，目前已經(jīng)成為功能性材料領(lǐng)域的領(lǐng)航者，市占率領(lǐng)跑同行業(yè)。

據(jù)悉，今年上半年公司功能性材料的研究開發(fā)與推廣應(yīng)用得到快速增長，混凝土抗裂材料、高性能水泥基材料、高性能風(fēng)電灌漿料、交通工程材料、防水防護(hù)材料等產(chǎn)品增速明顯，應(yīng)用領(lǐng)域和地域不斷開拓，目前已經(jīng)在無錫太湖隧道、廣東海上風(fēng)電、南京長江五橋等國家重點工程及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了重要作用，形成了良好的示范效應(yīng)，引領(lǐng)了行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。同時，向民用工程的拓展引用，也使公司功能性材料的市場領(lǐng)域進(jìn)一步放大。

值得期待的是，功能性材料不僅增速高，而且市場空間大，有望為蘇博特打開業(yè)績天花板。從混凝土外加劑結(jié)構(gòu)變化來看，功能性外加劑占比有提升趨勢，已從 2011年 27.8%提升至 2019 年的 32.9%。同時，按照根據(jù)中國混凝土與水泥制品協(xié)會統(tǒng)計，2020年我國混凝土外加劑行業(yè)市場規(guī)模達(dá) 640 億元，按照 2019 年功能性外加劑32.9%的占比計算，功能性外加劑市場空間超 200 億，行業(yè)天花板高。

公司的功能性材料業(yè)務(wù)也因為其巨大的潛力而被機構(gòu)廣泛看好。有機構(gòu)認(rèn)為，未來隨著功能性材料新品的研發(fā)和推廣，產(chǎn)品應(yīng)用的領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U大，疊加蘇博特2021年四川大英基地投產(chǎn)貢獻(xiàn)20萬噸產(chǎn)能，公司功能性材料業(yè)務(wù)有望加速釋放。此外，公司功能性材料還契合風(fēng)電、水電等新能源發(fā)展方向，有望帶來公司價值重估。

下游需求釋放+原材料價格下降 下半年業(yè)績有望繼續(xù)向好

展望下半年，一方面，隨著工程建設(shè)下半年進(jìn)入高峰期，以及川藏鐵路等重大工程的開工，下游需求將進(jìn)一步釋放，公司下半年業(yè)績增長動力十足。另一方面，公司的盈利能力也有望回升。以環(huán)氧乙烷為主的直接材料占外加劑生產(chǎn)成本達(dá)80%，近年來我國環(huán)氧乙烷產(chǎn)能不斷擴張，供給端較為寬松，環(huán)氧乙烷價格面臨下行，數(shù)據(jù)顯示，截至7月底環(huán)氧乙烷價格較年初已下降 600 元/噸，預(yù)計下半年價格下行壓力仍將持續(xù)，那么公司毛利率有望迎來向上拐點，盈利能力有望回升。下游需求釋放疊加原材料價格下降，下半年公司的業(yè)績和盈利能力有望繼續(xù)向好，值得投資者期待。