金龍魚2024年半年報(bào)分析：產(chǎn)能消化亟需解決 積極降負(fù)債借款降低至1000億以內(nèi)

8月13日晚，金龍魚（300999）發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1094.78億元，同比下降7.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.97億元，同比增長(zhǎng)13.57%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)1013.79%。

金龍魚主要產(chǎn)品包括廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大類。公司在半年報(bào)中引用Chnbrand發(fā)布的2024年中國(guó)品牌力指數(shù)品牌排行榜稱，“金龍魚”以750.4分第十四年蟬聯(lián)食用油品牌榜榜首，“胡姬花”“香滿園”分列第4、6位。同時(shí)“金龍魚”在CBPI大米、面粉品牌排行榜上也實(shí)現(xiàn)了超越，位列榜首。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，金龍魚自我評(píng)價(jià)是，營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所下降，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過了銷量增長(zhǎng)帶來的營(yíng)收貢獻(xiàn)。公司廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的銷量較上年同期均有所增長(zhǎng)，但是主要產(chǎn)品的價(jià)格隨著大豆及大豆油等主要原材料價(jià)格下跌而回落。

這份喜憂參半的業(yè)績(jī)報(bào)告出爐后首個(gè)交易日，金龍魚股價(jià)跌4.12%。投資者為什么要用腳投票呢？

挖貝研究院還是堅(jiān)持在2023年年報(bào)分析中的看法，金龍魚亟需解決三大難題。一是增長(zhǎng)難題。二是產(chǎn)能消化難題。三是借款超過千億難題。

從上半年進(jìn)展看，前面兩個(gè)難題沒有進(jìn)展，僅第三個(gè)難題取得新進(jìn)展。截止到6月30日，公司需要?dú)w還的短期、長(zhǎng)期借款，以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)總金額約為942億元，比年初減少214億元，也是近2年半以來首次降至1000億元以內(nèi)。

先看增長(zhǎng)，上半年的營(yíng)收在去年下降2.3%的基礎(chǔ)上再次降低7.78%?？鄯呛髢衾麧?rùn)僅為1.61億元，增速看似1013.79%，但其實(shí)僅比上年同期增加1.5億元。與千億營(yíng)業(yè)收入相比，扣非后凈利潤(rùn)實(shí)在是少，與2020年60億元凈利潤(rùn)相比，也是可以忽略不計(jì)。

因此無論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，金龍魚都要再加把勁實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

再看產(chǎn)能消化。上半年，金龍魚其實(shí)是在消化庫(kù)存。半年報(bào)顯示，金龍魚兩大主要業(yè)務(wù)廚房食品、飼料原料及油脂科技上半年銷量都高于產(chǎn)量。廚房食品產(chǎn)量為971.7 萬噸，銷量為1137.3萬噸。飼料原料及油脂科技產(chǎn)量為1116.4萬噸，銷量是1212.9萬噸。

細(xì)分到各個(gè)產(chǎn)品，金龍魚設(shè)計(jì)產(chǎn)能比實(shí)際產(chǎn)量大很多，產(chǎn)能利用率相當(dāng)?shù)汀Ｓ妥褖赫ピO(shè)計(jì)產(chǎn)能1472.4萬噸，實(shí)際產(chǎn)量為722.6萬噸，產(chǎn)能實(shí)際利用率僅為50%。油脂精煉產(chǎn)能利用率僅為43%。油脂灌裝產(chǎn)能利用率最低，僅為32.45%。產(chǎn)能利用率最高為小麥加工，為69.27%。水稻加工產(chǎn)能利用率為59%。

更值得注意的是，除油脂灌裝外，其他四種產(chǎn)品都有新建產(chǎn)能，而且部分產(chǎn)能總噸數(shù)不低。以水稻加工為例，在建日產(chǎn)能5400噸，轉(zhuǎn)換成年就是1971千噸/年，上半年實(shí)際產(chǎn)量?jī)H為1897千噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3215千噸。

金龍魚一邊表示，上半年?duì)I業(yè)收入較上年同期有所下降，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過了銷量增長(zhǎng)帶來的營(yíng)收貢獻(xiàn)。一邊不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)品價(jià)格要回升難度不是一般大，除非有大需求出現(xiàn)。

降低總借款金額，是金龍魚經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)最出色的部分。

資料顯示，金龍魚上市后，公司借款總金額快速上升。上市第一年（2020年），公司短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債（下文稱，總借款）合計(jì)大約為671億元。2021年總借款上升至922億元。2022年和2023年突破千億元大關(guān)，分別為1065億元，1156億元。

今年上半年，金龍魚總借款降低至942億元。其中，短期借款776億元，比年初減少178億元。長(zhǎng)期借款53億元，比年初減少51億元。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為113億元，比年初增加15億元。

金龍魚怎么做到降低總借款？答案是減少貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)。截止到6月底，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為638億元，比年初的798億元減少160億元。

不過，金龍魚目前通過減少現(xiàn)金來償還借款的方式存在一定局限性。原因是公司經(jīng)營(yíng)需要一定現(xiàn)金，因此減少幅度有限。要真正減少借款，需要提升公司盈利能力，然后將部分凈利潤(rùn)去還借款，這樣降低借款才是真實(shí)有效的。